Понижение кредитного рейтинга АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» (далее — Компания, Металлоинвест) обусловлено ростом расходов на обслуживание долга, вызванного уровнем ключевой ставки Банка России, на фоне стагнации отраслей, являющихся основными потребителями продукции Компании.
В настоящее время Металлоинвест проводит масштабную работу по оптимизации бизнес-модели, снижению себестоимости и актуализации программы капитальных затрат, что, по мнению Компании, должно привести к улучшению финансовых показателей.
При этом стоит отметить, что рост взвешенного значения долговой нагрузки Компании выше 2,0х при одновременном сохранении взвешенного значения показателя обслуживания долга ниже 10,0х могут стать основанием для пересмотра кредитного рейтинга Металлоинвеста.
При этом Металлоинвест сохраняет сильную рыночную позицию, а также очень сильную оценку бизнес-профиля, связанную с высокой обеспеченностью качественной ресурсной базой и себестоимостью производства, являющейся одной из самых низких в добывающем сегменте не только в России, но и в мире. Высокая оценка географической диверсификации продаж и высокий уровень корпоративного управления в совокупности с сильным финансовым профилем оказывают положительное влияние на уровень рейтинга Компании.
Металлоинвест — мировой лидер в производстве товарного горячебрикетированного железа (ГБЖ), ведущий производитель и поставщик железорудной и металлизованной продукции, один из региональных производителей высококачественной стали. Компания обладает первыми по величине в мире разведанными запасами железной руды. Производственные активы Компании представлены АО «Лебединский ГОК», АО «Михайловский ГОК им. А. В. Варичева», АО «ОЭМК им. А. А. Угарова».
Ключевые факторы оценки
Очень сильный бизнес-профиль отражает наличие первоклассной ресурсной базы по добыче железной руды, передовых технологий по обогащению и переработке руды в различные продукты с высокой добавленной стоимостью, а также выгодное географическое положение основных производственных мощностей по отношению к ключевым рынкам сбыта, что обеспечивает диверсификацию и бесперебойность производственного процесса. Средняя оценка продуктовой диверсификации обусловлена концентрацией на добыче железной руды, а также наличием высоких переделов (железорудные окатыши, ГБЖ). Стальной сегмент является дополнительной ступенью в обеспечении диверсификации и расширения продуктового портфеля Компании.
География поставок конечной продукции Металлоинвеста (как рудной, так и стальной) достаточно широка.
Высокая оценка уровня корпоративного управления является следствием наличия у Компании четких стратегических целей, всесторонней системы управления рисками, а также совета директоров, определяющего стратегические цели и задачи, формирующего ключевые комитеты для решения задач в области риск-менеджмента, дивидендной политики, системы мотивации и др. Оценка структуры группы учитывает незначительную усложненность, характерную для вертикально интегрированных холдингов. В части финансовой прозрачности АКРА отмечает высокое качество аудированной финансовой отчетности, важные аспекты которой раскрыты в примечаниях.
Финансовый риск-профиль. Масштаб бизнеса Компании оценивается как очень крупный для российского корпоративного сегмента (FFO до чистых процентных платежей и налогов превышает 100 млрд руб.). Рентабельность находится на очень высоком уровне (рентабельность по FFO до процентных платежей и налогов по результатам 2024 года сохранилась на уровне 36%; в 2025 году показатель, по оценкам АКРА, ожидается на уровне 35%), что обеспечивается качественной ресурсной базой с низкой себестоимостью добычи. Долговая нагрузка Компании оценивается как низкая. Отношение общего долга (с учетом выданных поручительств) к FFO до чистых процентных платежей по итогам 2024 года повысилось до 2,6х в связи с ростом общего долга Компании. Показатель обслуживания долга (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) также ухудшился по результатам 2024 года и составил 4,8х. При этом стоит отметить, что рост взвешенного значения долговой нагрузки Компании выше 2,0х при одновременном сохранении взвешенного значения показателя обслуживания долга ниже 10,0х могут стать основанием для пересмотра кредитного рейтинга Металлоинвеста.
Оценка ликвидности находится на очень высоком уровне в силу наличия денежных средств на счетах и депозитах, а также невыбранных лимитов в рамках предоставленных банковских линий.
Средняя оценка субфактора «Денежный поток» является следствием сочетания отрицательной рентабельности по FCF, связанной в том числе с расходами на дивидендные выплаты и капитальные вложения, и очень высокой оценки отношения капитальных затрат к выручке (менее 10% от выручки).
Ключевые допущения
-
объем производства и продаж в соответствии с бизнес-планом Компании;
-
реализация Компанией в 2025–2027 годах программы капитальных вложений в соответствии с заявленными сроками и объемами;
-
выплата дивидендов Компанией в 2025–2027 годах в соответствии с заявленными сроками и объемами;
-
сохранение Компанией текущей позиции по ликвидности.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию может привести:
- сохранение взвешенного значения долговой нагрузки (отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей) ниже 2,0х при одновременном росте взвешенного значения показателя обслуживания долга (FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) выше 10,0х и росте взвешенной рентабельности по FCF выше 2%.
К негативному рейтинговому действию может привести:
- рост взвешенного значения долговой нагрузки выше 2,0х при одновременном сохранении взвешенного значения показателя обслуживания долга ниже 10,0х.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): aa+.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» биржевые процентные неконвертируемые бездокументарные с централизованным учетом прав, размещаемые по открытой подписке, серия 001Р-02 (RU000A1057D4), срок погашения — 10.09.2027, объем эмиссии — 1 млрд китайских юаней, — АA+(RU).
Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» биржевые процентные неконвертируемые бездокументарные с централизованным учетом прав, размещаемые по открытой подписке, серия 001Р-03 (RU000A105M75), срок погашения — 11.12.2025, объем эмиссии — 1 млрд китайских юаней, — АA+(RU).
Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» биржевые процентные неконвертируемые бездокументарные с централизованным учетом прав, размещаемые по открытой подписке, серия 001Р-04 (RU000A105W08), срок погашения — 17.02.2027, объем эмиссии — 7 млрд руб., — АA+(RU).
Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» биржевые процентные неконвертируемые бездокументарные с централизованным учетом прав, размещаемые по открытой подписке, серия 001Р-05 (RU000A1071S3), срок погашения — 14.04.2026, объем эмиссии — 1 млрд китайских юаней, — АA+(RU).
Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» биржевые процентные неконвертируемые бездокументарные с централизованным учетом прав, размещаемые по открытой подписке, серия 001Р-06 (RU000A1079S6), срок погашения — 23.11.2027, объем эмиссии — 15 млрд руб., — АA+(RU).
Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» биржевые процентные неконвертируемые бездокументарные с централизованным учетом прав, размещаемые по открытой подписке, серия 001Р-07 (RU000A107K18), срок погашения — 25.12.2025, объем эмиссии — 400 млн китайских юаней, — АA+(RU).
Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» биржевые процентные неконвертируемые бездокументарные с централизованным учетом прав, размещаемые по открытой подписке, серия 001Р-08 (RU000A108WY1), срок погашения — 01.01.2027, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АA+(RU).
Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» биржевые процентные бездокументарные, серия 001Р-09 (RU000A10AFX9), срок погашения — 17.06.2026, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АA+(RU).
Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» биржевые процентные бездокументарные, серия 001Р-10 (RU000A10AU99), срок погашения — 05.02.2026, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АA+(RU).
Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» биржевые процентные бездокументарные, серия 001Р-11 (RU000A10AYY8), срок погашения — 20.02.2026, объем эмиссии — 600 млн китайских юаней, — АA+(RU).
Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» биржевые процентные бездокументарные, серия 001Р-12 (RU000A10B0C8), срок погашения — 23.02.2027, объем эмиссии — 1,5 млрд китайских юаней, — АA+(RU).
Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» биржевые процентные бездокументарные, серия 001Р-13 (RU000A10B4D8), срок погашения — 10.03.2027, объем эмиссии — 30 млрд руб., — АA+(RU).
Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» бездокументарные процентные неконвертируемые с централизованным учетом прав, серия 028 (RU000A105A04), срок погашения — 22.10.2028, объем эмиссии — 285 780 000 долл. США, — АA+(RU).
Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» биржевые процентные неконвертируемые документарные на предъявителя с централизованным учетом прав, серия БО-04 (RU000A101EF3), срок погашения — 30.01.2030, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АA+(RU).
Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» биржевые процентные неконвертируемые документарные на предъявителя с централизованным учетом прав, серия БО-09 (RU000A100B73), срок погашения — 16.04.2029, объем эмиссии — 5 млрд руб., — АA+(RU).
Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» биржевые процентные неконвертируемые документарные на предъявителя с централизованным учетом прав, серия БО-10 (RU000A101R90), срок погашения — 23.05.2030, объем эмиссии — 5 млрд руб., — АA+(RU).
Обоснование кредитного рейтинга. Перечисленные выше эмиссии являются старшим необеспеченным долгом Компании. По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА, при определении рейтинга эмиссий использовался упрощенный подход, согласно которому кредитный рейтинг эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу Компании — АA+(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» и облигационных выпусков АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» (RU000A1057D4, RU000A105M75, RU000A105W08, RU000A1071S3, RU000A1079S6, RU000A107K18, RU000A108WY1, RU000A10AFX9, RU000A10AU99, RU000A10AYY8, RU000A10B0C8, RU000A10B4D8, RU000A105A04, RU000A101EF3, RU000A100B73, RU000A101R90) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитного рейтинга указанным выпускам также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитный рейтинг АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» был опубликован АКРА 15.09.2020, кредитные рейтинги облигационных выпусков АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» RU000A1057D4 — 16.09.2022, RU000A105M75 — 15.12.2022, RU000A105W08 — 22.02.2023, RU000A1071S3 — 17.10.2023, RU000A1079S6 — 28.11.2023, RU000A107K18 — 11.01.2024, RU000A108WY1 — 05.07.2024, RU000A10AFX9 — 24.12.2024, RU000A10AU99 — 10.02.2025, RU000A10AYY8 — 25.02.2025, RU000A10B0C8 — 05.03.2025, RU000A10B4D8 — 20.03.2025, RU000A105A04 — 02.11.2022, RU000A101EF3, RU000A100B73, RU000A101R90 — 16.09.2020. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ», а также кредитных рейтингов облигационных выпусков АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» (RU000A1057D4, RU000A105M75, RU000A105W08, RU000A1071S3, RU000A1079S6, RU000A107K18, RU000A108WY1, RU000A10AFX9, RU000A10AU99, RU000A10AYY8, RU000A10B0C8, RU000A10B4D8, RU000A105A04, RU000A101EF3, RU000A100B73, RU000A101R90) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
Решение о понижении кредитного рейтинга АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» до уровня АА+(RU), прогноз «Стабильный», принято на повторном заседании рейтингового комитета по результатам рассмотрения АКРА мотивированной апелляции рейтингуемого лица на решение первичного рейтингового комитета о понижении кредитного рейтинга АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» до уровня АА+(RU) и об изменении прогноза на «Негативный» в результате улучшения расчетных финансовых показателей. АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» предоставило новую дополнительную информацию о возможных источниках ликвидности и об оптимизации капитальных затрат. В результате на повторном заседании рейтингового комитета принято решение об учете при определении прогноза по кредитному рейтингу указанной новой дополнительной информации. Рейтинговые факторы не изменились.
АКРА не оказывало АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
