Ожидаемый кредитный рейтинг старшего транша, планируемого к выпуску в рамках данной динамической сделки ИЦБ, достиг уровня eAAA(ru.sf) благодаря кредитной поддержке, оказываемой старшему траншу младшим траншем облигаций, избыточным спредом и резервным фондом, а также удовлетворительному кредитному качеству портфеля обеспечения.
Рейтинги
Ожидаемый кредитный рейтинг eААА(ru.sf) присвоен планируемому выпуску жилищных облигаций с ипотечным покрытием и фиксированной ставкой, дата погашения — [27 мая 2044 года], объем выпуска — не более [8 500] млн руб.
Младшему траншу, представленному в форме облигаций класса «Б», ожидаемый кредитный рейтинг не присваивался.
Структура транзакции
Биржевые облигации с ипотечным покрытием класса «А» планируются к выпуску ООО «ИА ТБ-2» (далее — Эмитент) в рамках сделки секьюритизации портфеля ипотечных кредитов, выданных АО «ТБанк» (AА(RU), прогноз «Стабильный») (далее — Т-Банк, Банк).
Эмитент планирует выпустить номинированные в рублях облигации с фиксированной ставкой купона. Средства, привлеченные Эмитентом в результате размещения облигаций, планируется использовать для покупки портфеля ипотечных кредитов Т-Банка. Приобретаемые Эмитентом права требования по ипотечным кредитам будут включены в состав ипотечного покрытия облигаций. Основным источником финансирования исполнения обязательств по облигациям являются денежные средства, получаемые Эмитентом от заемщиков в счет оплаты обязательств по ипотечным кредитам.
Данная сделка является третьей эмиссией классических ИЦБ, обеспеченной портфелем выданных Т-Банком ипотечных кредитов, которой присвоен ожидаемый кредитный рейтинг. Портфель обеспечения состоит из российских ипотечных жилищных кредитов, обслуживаемых Банком. В сделке отсутствует резервный обслуживающий агент, который, как правило, готов принять все функции по сопровождению портфеля в случае банкротства банка-оригинатора, отзыва его банковской лицензии или некачественного и несвоевременного оказания услуг Банком. При этом в случае неспособности Банка по каким-либо причинам выполнять свои функции или в случае нарушения триггера по уровню кредитного рейтинга Банка будет произведена замена сервисного агента. Сделка является динамической: ее структурой предусмотрено включение новых кредитов в состав залогового обеспечения взамен погашенных в течение одного года с момента эмиссии облигаций.
Сделка не является частью программы «Фабрика ИЦБ» (АО «ДОМ.РФ» (AAA(RU), прогноз «Стабильный»), не организуется в рамках стандартов ППС-секьюритизации и не предусматривает компенсацию потерь за счет государственного бюджета и/или внешних гарантий третьих сторон.
Эмитент
Эмитент — ипотечный агент, организованный в форме общества с ограниченной ответственностью и являющийся специализированной коммерческой организацией с ограниченным риском банкротства, которая соответствует требованиям Федерального закона от 11.11.2003 № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах». Исключительным предметом деятельности Эмитента являются приобретение прав требования по кредитам (займам), обеспеченным ипотекой, и/или закладных, а также осуществление эмиссии облигаций с ипотечным покрытием.
Компоненты рейтинга
Присвоенный ожидаемый кредитный рейтинг отражает мнение АКРА в отношении величины ожидаемых потерь по рейтингуемым облигациям Эмитента до юридически закрепленного крайнего срока их погашения. В соответствии с Методологией присвоения кредитных рейтингов инструментам и обязательствам структурированного финансирования по национальной шкале для Российской Федерации анализ АКРА проводился в два этапа. На первом этапе в результате анализа секьюритизированных активов Эмитента АКРА оценило величину ожидаемых потерь по портфелю ипотечных кредитов, обеспечивающему рейтингуемые облигации, в размере [2,87]% и величину показателя ГРАСП ААА Ожидаемые Потери (ОП) в размере [18,20]%. На втором этапе результаты анализа портфеля использовались как вводные параметры при моделировании структуры обязательств Эмитента и определении ожидаемых потерь по рейтингуемым облигациям с учетом влияния механизмов повышения кредитного качества, прогнозируемых уровней досрочного погашения и других факторов, влияющих на распределение потоков наличности в сделке.
Анализ портфеля обеспечения облигаций
Наиболее значимыми факторами, определившими величину ожидаемых потерь по портфелю ипотечных кредитов, являются:
-
уровень избыточной доходности, обусловленный разницей между средневзвешенной процентной ставкой по портфелю активов и величиной купона по рейтингуемым облигациям;
-
крайне низкий средневзвешенный коэффициент отношения остатка ссудной задолженности кредитов к оценочной стоимости заложенной недвижимости (показатель К/З) — [33,87]%;
-
малый средневзвешенный срок жизни кредитов в портфеле обеспечения — [8] месяцев;
-
гибридная природа активов в портфеле обеспечения, сочетающая в себе элементы потребительского и ипотечного кредитования;
-
отсутствие официального подтверждения доходов по форме 2-НДФЛ и/или
3-НДФЛ у 100% заемщиков в портфеле обеспечения; Банк отказался от классических форм для оценки дохода заемщика и использует собственную методику расчета; -
наличие в портфеле обеспечения заемщиков с отрицательной кредитной историей; Банк использует собственную модель для оценки текущей вероятности дефолта по кредиту.
анализ структуры эмиссии
В структуре выпуска облигаций используется механизм субординации, при котором приоритет исполнения обязательств по облигациям класса «А» определяется их старшинством по сравнению с обязательствами Эмитента по облигациям класса «Б», субординированным по отношению к облигациям класса «А». Совокупный объем кредитной поддержки рейтингуемых облигаций класса «А», сформированный за счет транша «Б», составляет [15]% от портфеля активов. Дополнительную кредитную поддержку облигациям оказывает резервный фонд специального назначения (РФСН) в размере [12%] от объема эмиссии облигаций класса «А». РФСН имеет гибридную структуру: в дату начала размещения облигаций формируется базовый резерв в размере [3]% от облигаций класса «А», в случае несоблюдения условий необходимого размера РФСН происходит его доформирование до уровня [6]% от текущего объема облигаций класса «А»; помимо этого, предусмотрен договор кредитной линии, и в случае необходимости инициируется доформирование РФСН из кредитной линии до уровня [12]% от текущего объема облигаций класса «А». При необходимости денежные средства из кредитной линии зачисляются на счет день в день. РФСН может амортизироваться после окончания револьверного периода пропорционально амортизации облигаций до минимального предела, равного [1]% от первоначального объема выпуска облигаций класса «А», при соблюдении определенных в эмиссионной документации условий. В течение жизни сделки РФСН является одним из основных источников ликвидности для компенсации кратковременной недостаточности процентных поступлений на осуществление платежей по облигациям, а также для оплаты услуг контрагентов Эмитента. Однако в отдельных ситуациях средства РФСН могут также служить источником кредитной поддержки для облигаций. РФСН включается в состав ипотечного покрытия облигаций, и в случае досрочного погашения облигаций по требованию их владельцев средства РФСН могут использоваться для компенсации недостаточности поступлений по основному долгу для выплаты номинальной стоимости облигаций инвесторам.
Структура сделки предусматривает простой последовательный порядок распределения средств. Амортизация облигаций производится за счет средств, поступающих на счета Эмитента в качестве оплаты обязательств по погашению основной суммы задолженности по кредитам, входящим в обеспечение облигаций. Погашение облигаций класса «Б» не производится вплоть до полного погашения облигаций класса «А». По мнению АКРА, структура данной сделки позволяет своевременно осуществлять выплату купонных платежей и погашение номинальной стоимости рейтингуемых облигаций класса «А» в течение всего срока их жизни до наступления юридически закрепленного эмиссионной документацией крайнего срока погашения.
Факторы возможного изменения рейтинга
События, которые могут привести к негативному рейтинговому действию, включают следующие:
-
ухудшение макроэкономических условий, выходящее за рамки стресс-сценариев, использованных в процессе рейтингового анализа;
-
рост просроченной задолженности и повышение уровня потерь по кредитному портфелю, превышающие параметры, использованные в процессе рейтингового анализа;
-
внесение в законодательство изменений, способных оказать существенное негативное влияние на сделку;
-
снижение рейтинга долгосрочной кредитоспособности банка счета при условии невозможности его замены.
Регуляторное раскрытие
Ожидаемый кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале сектора структурированного финансирования для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов инструментам и обязательствам структурированного финансирования по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Ожидаемый кредитный рейтинг был присвоен биржевым жилищным облигациям с ипотечным покрытием класса «А», планируемым к выпуску ООО «ИА ТБ-2», впервые. АКРА предполагает присвоить итоговый кредитный рейтинг в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Ожидаемый кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных АО «ТБанк», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Ожидаемый кредитный рейтинг является запрошенным, АО «ТБанк» принимало участие в процессе присвоения ожидаемого кредитного рейтинга.
При присвоении ожидаемого кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА оказывало АО «ТБанк» дополнительные услуги. АКРА не оказывало ООО «ИА ТБ-2» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения ожидаемого кредитного рейтинга выявлены не были.
