Повышение кредитного рейтинга ООО «ИКС Холдинг» (далее — «ИКС Холдинг», Холдинг, Компания) обусловлено улучшением оценок долговой нагрузки и денежного потока. Операционный риск-профиль Компании по-прежнему оценивается на высоком уровне благодаря сильной рыночной позиции, очень высоким оценкам бизнес-профиля и географической диверсификации. Высокая оценка финансового риск-профиля базируется на крупном размере бизнеса, низкой долговой нагрузке и сильной ликвидности. Поддержку уровню кредитного рейтинга оказывает рентабельность, а давление — показатель обслуживания долга и свободный денежный поток (FCF) в силу существенных инвестиций Компании в развитие технологий, расширение продуктовой линейки и средств производства.
«ИКС Холдинг» — многопрофильная ИТ-группа, основными активами которой являются: субхолдинг «Ядро», занимающийся разработкой и производством серверных платформ, систем хранения данных (СХД), телекоммуникационного и прочего оборудования; «Цитадель» — лидер российского рынка технических средств для СОРМ; «Гарда» — разработчик систем информационной безопасности; «Криптонит» — технологическая и научно-исследовательская компания; и с 2025 года «Микран» (АО «НПФ «Микран», рейтинг АКРА — BBB+(RU), прогноз «Стабильный») — разработчик и производитель радиоэлектроники и информационно-измерительных систем.
Ключевые факторы оценки
Высокая оценка операционного риск-профиля по-прежнему базируется на сильных рыночных позициях Компании на рынках систем хранения данных и специализированных программно-аппаратных комплексов для телекоммуникационной индустрии; низкой волатильности спроса на продукцию, поддерживаемой широкой функциональностью, уровнем сервиса и регуляторными требованиями к использованию российского оборудования в отдельных отраслях; очень высокой уникальности продуктов Холдинга; очень высокой оценке диверсификации выручки. Компания также является одним из ключевых разработчиков российских базовых станций операторского класса.
В 2025 году Компания приобрела АО «НПФ «Микран» — разработчика и производителя радиоэлектроники и информационно-измерительных систем. Сделка призвана усилить ключевые продуктовые направления Холдинга и повысить вертикальную интеграцию производства в части телекоммуникационного оборудования и спутниковых систем связи.
Кроме того, АКРА отмечает рост формализации процессов корпоративного управления и управления рисками.
Рентабельность и крупный размер бизнеса. По итогам 2024 года показатель FFO до фиксированных платежей и налогов увеличился более чем на 25% и достиг 58 млрд руб., а рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов, в свою очередь, несколько снизилась. Агентство ожидает, что с 2025 года рентабельность Компании начнет восстановление за счет роста доли продаж высокомаржинальной продукции и начала реализации операторам базовых станций собственной разработки, а средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год значение показателя продолжит соответствовать наивысшей оценке по методологии Агентства. Средневзвешенное значение показателя FFO до фиксированных платежей и налогов с 2022 по 2027 год ожидается на уровне 68 млрд руб.
Низкая долговая нагрузка при средней оценке обслуживания долга. Долговой портфель Холдинга состоит из возобновляемых кредитных линий и обязательств по аренде. Благодаря уверенному росту FFO до фиксированных платежей за последние три года Компания демонстрировала планомерное снижение долговой нагрузки, в связи с чем по итогам 2024 года отношение общего скорректированного долга к FFO до фиксированных платежей достигло 2,4х. АКРА ожидает, что по итогам 2025 года показатель опустится ниже 2,0х как за счет роста FFO до фиксированных платежей, так и за счет снижения долга. По оценкам Агентства, средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год отношение скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей составит 1,9х. Улучшение оценок долговой нагрузки Компании и ее рентабельности по FCF обусловило повышение кредитного рейтинга.
По итогам 2024 года отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам составило 5,4х. Агентство ожидает, что в 2025 году показатель снизится на фоне высоких процентных ставок, а в 2026 году перейдет к росту и превысит границу текущей оценки на уровне 6,0х. Часть долговых обязательств Компании привлечена по льготным ставкам. По оценкам АКРА, средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам составит 5,2х.
Высокий уровень ликвидности и нейтральный FCF. Агентство по-прежнему оценивает уровень ликвидности Компании как высокий: большая часть банковского долга является долгосрочной, Холдинг имеет существенные доступные к выборке кредитные лимиты, структурированные в формате возобновляемых кредитных линий.
В 2024 году FCF Компании перешел в зону положительных значений, а рентабельность по FCF составила 6%. Агентство консервативно подходит к моделированию FCF, допуская его волатильность в прогнозном периоде, однако полагает, что средневзвешенная за период с 2022 по 2027 года рентабельность по FCF будет находиться в зоне околонулевых или слабоположительных значений и составит порядка 1%.
Компания продолжает активно инвестировать в передовые технологии, расширение продуктовой линейки и средств производства, в том числе в разработку базовых станций, поставка первых партий которых ожидается в конце 2025 года. По прогнозу АКРА, средневзвешенное отношение капитальных затрат к выручке составит 12%, что соответствует средней оценке.
Ключевые допущения
-
сохранение текущего регуляторного ландшафта и имеющегося доступа к ликвидности;
-
сохранение текущего уровня рентабельности по FFO до фиксированных платежей в 2025–2027 годах;
-
капитальные затраты на уровне 30–35 млрд руб. ежегодно в период с 2025 по 2027 год.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
рост средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам выше 6,0х при одновременном росте средневзвешенной рентабельности по FCF выше 2%;
-
рост средневзвешенного показателя рентабельности по FCF выше 10%.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение средневзвешенной рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов ниже 30%;
-
рост средневзвешенного отношения скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей выше 2,0х;
-
сокращение средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам до уровня менее 3,0х;
-
отрицательная средневзвешенная рентабельность по FCF;
-
ухудшение доступа к ликвидности.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): aа-.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Эмиссии в обращении отсутствуют.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ООО «ИКС Холдинг» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ООО «ИКС Холдинг» был опубликован АКРА 28.06.2023. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «ИКС Холдинг» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «ИКС Холдинг», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг был присвоен на основании отчетности ООО «ИКС Холдинг» по МСФО. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «ИКС Холдинг» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА оказывало ООО «ИКС Холдинг» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
