Кредитный рейтинг АО «Концерн «Калашников» (далее — Компания, Концерн) определен с учетом поддержки со стороны государства в виде дополнительной ступени к оценке собственной кредитоспособности (ОСК) Компании. ОСК базируется как на очень сильной рыночной позиции Концерна, который является лидером отрасли в сегменте боевого стрелкового оружия, так и на сильном бизнес-профиле. Оценка финансового риск-профиля обусловлена очень высокой рентабельностью и сильной позицией по ликвидности. Сдерживающее влияние на оценку финансового риск-профиля и на рейтинг Компании оказывают среднее отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей и низкая оценка свободного денежного потока (FCF) с учетом ограничений работы по гособоронзаказу (ГОЗ).
АО «Концерн «Калашников» — крупнейший в России производитель стрелкового оружия, который выступает основным поставщиком боевого стрелкового оружия для ВС РФ и контролирует мощности по производству высокоточного управляемого вооружения для армейской авиации. Бренд «Калашников» известен во всем мире, поставки военной продукции Компании имеют широкую географическую диверсификацию.
Ключевые факторы оценки
Сильный бизнес-профиль и очень сильная рыночная позиция. Компания является лидером отечественной стрелковой отрасли и системообразующей структурой всего стрелкового сектора оборонно-промышленного комплекса (ОПК) России. На долю Концерна приходится более 95% производства боевого стрелкового оружия в стране. Продуктовый портфель Компании представлен широкой номенклатурой боевого и гражданского стрелкового оружия, высокоточной техникой, контрольно-проверочными машинами, робототехническими изделиями и авиапушками. Концерн обеспечен заказами на ближайшие годы, особенно с учетом крупных контрактов с Министерством обороны.
Средний уровень корпоративного управления обусловлен высокой оценкой стратегии управления в рамках государственно-частного партнерства. Стратегия развития Компании предусматривает устойчивый рост выручки, в том числе за счет расширения номенклатуры продукции и развития перспективных направлений. Агентство отмечает, что в Концерне сформирована эффективная система управления рисками, направленная на обеспечение устойчивости и прибыльности бизнеса. В феврале 2025 года в Компании был принят новый документ в рамках управления рисками. Структура Компании в достаточной степени усложнена, но соответствует масштабу ее деятельности.
Средняя оценка финансового риск-профиля. В 2024 году рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов составила 16% против 18% в 2023-м. Агентство ожидает, что средний уровень рентабельности в прогнозном периоде (с 2025 по 2027 год) составит около 17%.
При оценке долговой нагрузки Компании АКРА исключило из расчета долг, связанный с особенностями финансирования ГОЗ и направленный на опережающее финансирование.
Коэффициент долговой нагрузки (отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей) по результатам 2024 года составил 3,1х. Компанией также выданы поручительства за общества, не входящие в периметр консолидации по МСФО, при этом данные общества самостоятельно обслуживают указанные обязательства. В ходе качественной оценки долгового портфеля Концерна АКРА учитывает особый характер части портфеля, связанной с исполнением ГОЗ. Показатель обслуживания долга (FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) по итогам 2024 года составил 3,0х против 4,0х в 2023-м (с учетом полученной субсидии на покрытие процентных расходов).
Высокий уровень ликвидности обусловлен комфортными условиями оплаты производимой продукции. Агентство отмечает, что расчеты в сегменте ОПК предполагают строгое целевое использование авансируемых средств. Агентство также отмечает наличие существенного объема невыбранных лимитов в банках и действующих открытых кредитных линий.
Низкая оценка FCF. В период с 2022 по 2024 год показатель FCF Компании был отрицательным ввиду особенностей финансирования ключевых контрактов ГОЗ и предоставления льготного кредитования. АКРА полагает, что в 2025–2027 годах FCF Концерна будет преимущественно положительным вследствие снижения капитальных расходов.
Ключевые допущения
-
выполнение действующей контрактной базы в полном объеме в течение прогнозного периода;
-
инвестиционная программа в соответствии с бизнес-планом Компании;
-
отсутствие дивидендных выплат в 2025–2027 годах.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию может привести:
- улучшение оценки субфактора «Финансовая прозрачность» в сочетании с сохранением показателя долговой нагрузки ниже 3,5х и показателя обслуживания долга выше 2,5х.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение оценки субфактора «Финансовая прозрачность»;
-
сохранение показателя долговой нагрузки на уровне выше 5,0х;
-
снижение показателя обслуживания долга ниже 2,5х.
Компоненты рейтинга
ОСК: a.
Поддержка: государство.
Рейтинги выпусков
Облигации АО «ТКХ» биржевые документарные процентные неконвертируемые на предъявителя с обязательным централизованным хранением, серия БО-П02 (RU000A0ZZTK7), срок погашения — 02.11.2028, объем выпуска — 5 млрд руб., — A+(RU).
Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссия является старшим необеспеченным долгом Акционерного общества «ТрансКомплектХолдинг» (АО «ТКХ»). Основанием для подтверждения рейтинга служат эмиссионная документация и публичная безотзывная оферта АО «Концерн «Калашников». В соответствии с этими документами, в случае неисполнения эмитентом своих обязательств АО «Концерн «Калашников» (оферент) обязуется выкупить облигации (с учетом накопленного купонного дохода).
По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпуска АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам оферента. В соответствии с методологией, Агентство использует детальный подход. Согласно оценке АКРА, уровень возмещения по необеспеченному долгу относится к I категории, в связи с чем кредитный рейтинг выпуска облигаций приравнивается к кредитному рейтингу оферента.
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги АО «Концерн «Калашников» и выпуску облигаций АО «ТКХ» (RU000A0ZZTK7) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, Методологии присвоения кредитных рейтингов с учетом внешней поддержки, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитного рейтинга указанному выпуску также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитный рейтинг АО «Концерн «Калашников» был опубликован АКРА 16.08.2017, выпуска облигаций АО «ТКХ» (RU000A0ZZTK7) — 15.11.2018. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу АО «Концерн «Калашников», а также кредитного рейтинга выпуска облигаций АО «ТКХ» (RU000A0ZZTK7) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных АО «Концерн «Калашников», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, АО «Концерн «Калашников» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
Решение о подтверждении кредитного рейтинга АО «Концерн «Калашников» на уровне А+(RU), прогноз «Стабильный», принято на повторном заседании рейтингового комитета по результатам рассмотрения АКРА мотивированной апелляции рейтингуемого лица на решение первичного рейтингового комитета о подтверждении кредитного рейтинга АО «Концерн «Калашников» на уровне А+(RU) с изменением прогноза на «Негативный». Агентство приняло во внимание улучшение расчетных финансовых показателей с учетом предоставленной АО «Концерн «Калашников» новой дополнительной информации о расчетах в рамках ГОЗ. В результате на повторном заседании рейтингового комитета принято решение об учете указанной новой дополнительной информации при определении прогноза по кредитному рейтингу.
АКРА не оказывало АО «Концерн «Калашников» и АО «ТКХ» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
