Подтверждение кредитного рейтинга ПАО «ММЦБ» (далее — Компания, ММЦБ, Гемабанк) обусловлено сохранением оценок операционного и финансового риск-профилей. Рыночная позиция и бизнес-профиль учитывают сохранение Гемабанком лидирующих позиций в узком отраслевом сегменте банкирования клеток и тканей человека. Корпоративное управление оценивается на среднем уровне. Финансовый блок факторов характеризуется очень высокой рентабельностью при малом размере бизнеса, низкой долговой нагрузкой при среднем уровне обслуживания долга, а также очень сильным денежным потоком и сильной ликвидностью.
ММЦБ (Международный Медицинский Центр Обработки и Криохранения Биоматериалов) — крупнейший банк персонального хранения гемопоэтических и мезенхимальных стволовых клеток пуповинной крови в России для лечения критических заболеваний. ММЦБ был учрежден в 2014 году в целях более эффективного управления проектом «Гемабанк». Компании принадлежат исключительные права использования товарных знаков «Гемабанк» и «Гемаскрин».
ММЦБ является дочерней компанией ПАО «Артген» (рейтинг АКРА — BBB-(RU), прогноз «Стабильный»; далее — «Артген», Группа) и выступает поручителем по его облигациям. ММЦБ — один из основных источников финансирования проектов «Артген», поэтому в ходе оценки кредитоспособности Компании учитывалось влияние на нее со стороны Группы.
Ключевые факторы оценки
Средняя оценка операционного риск-профиля. Гемабанк в основном фокусируется на предоставлении услуг по сбору, выделению, криоконсервации и хранению клеток пуповинной крови и пупочного канатика и работает над расширением линейки продуктов и услуг (разработка препаратов для лечения заболеваний крови с использованием гемопоэтических стволовых клеток). Преимущественно долгосрочный характер договоров на хранение биоматериалов (сроком до 20 лет) обеспечивает Компании стабильную выручку за услуги хранения клеток. Доля Компании на российском рынке сохраняется на уровне около 40%. На конец 2024 года на хранении в Гемабанке находилось свыше 43 тыс. образцов, что на 8% превышает показатель 2023 года. ММЦБ осуществляет деятельность в 85 городах России и имеет представителей в Казахстане и Армении.
Малый размер бизнеса и очень высокая рентабельность. По итогам 2024 года выручка ММЦБ составила 349 млн руб., а показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов был равен 194 млн руб. — рост на 23 и 15% в годовом сопоставлении соответственно. Средневзвешенный за 2022–2027 годы FFO до чистых процентных платежей и налогов — 182 млн руб. Средневзвешенная за тот же период рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов находится на уровне 53%.
Низкая долговая нагрузка и средний уровень обслуживания долга. Долговой портфель Компании состоит из двух облигационных займов с погашениями в 2027 и 2029 годах. АКРА не включает в состав долга выданное ММЦБ поручительство по облигационному займу материнской компании «Артген», поскольку учитывает его в рамках оценки «Артген». Наличие поручительства наряду с финансированием развития проектов Группы за счет выданных займов и существенных дивидендных выплат отражено в части оценки влияния Группы на Гемабанк посредством корректировки оценки собственной кредитоспособности (ОСК) Компании на одну ступень вниз.
Отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей по итогам 2024 года снизилось до 1,4х в сравнении с 1,5х в 2023 году. Средневзвешенное за 2022–2027 годы соотношение указанных показателей составляет 1,5х, что свидетельствует о низкой долговой нагрузке ММЦБ.
Покрытие долга остается на среднем уровне: средневзвешенное отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам — 5,1х. Значение показателя в 2024 году улучшилось до 6,1х по сравнению с 5,4х годом ранее, чему способствовал рост FFO до чистых процентных платежей.
Сильная ликвидность и очень сильный денежный поток. Очень высокое значение взвешенного коэффициента краткосрочной ликвидности при средней качественной оценке ликвидности, учитывающей пиковый период погашения облигаций (единственного источника финансирования Компании) в 2027 году, позволяют говорить о высоком уровне общей оценки фактора.
Доля капитальных расходов в выручке ММЦБ в 2024 году составила 3%, и в течение прогнозного периода (с 2025 по 2027 год) ожидается АКРА в размере 5%. Компания выплачивает дивиденды согласно утвержденной дивидендной политике. Рентабельность по свободному денежному потоку (FCF) в 2024 году составила 24%, а средневзвешенное за 2022–2027 годы значение показателя равно 16%.
Средний уровень корпоративного управления. Компания готовит финансовую отчетность по РСБУ (аудитор отчетности за 2024 год — ООО «Группа Финансы»). Результаты деятельности Гемабанка также консолидируются и публикуются в составе финансовой отчетности «Артген», составленной по МСФО. Наличие в Компании совета директоров и комитета при нем, а также публичное раскрытие основных операционных и финансовых показателей положительно оцениваются Агентством в рамках данного фактора.
Ключевые допущения
-
отсутствие привлечения дополнительного финансирования в 2025–2026 годах;
-
капитальные расходы в прогнозном периоде в соответствии с финансовой моделью, предоставленной Агентству;
-
дивидендные выплаты в размере 80% от чистой прибыли в 2025–2027 годах;
-
отсутствие выдачи Компанией новых займов компаниям Группы.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
повышение кредитного рейтинга Группы;
-
снижение средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 1,0х;
-
рост средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 5,0х.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
понижение кредитного рейтинга Группы;
-
снижение средневзвешенной рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов до уровня ниже 8%;
-
рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 5,0х;
-
снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам до уровня ниже 1,0х;
-
снижение средневзвешенной рентабельности по FCF ниже 5% при росте средневзвешенного отношения капитальных расходов к выручке выше 10%;
-
существенное ухудшение профиля ликвидности.
Компоненты рейтинга
ОСК: bbb.
Влияние Группы: минус одна ступень от ОСК.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ПАО «ММЦБ» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, Методологии присвоения кредитных рейтингов с учетом внешней поддержки, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ПАО «ММЦБ» был опубликован АКРА 20.07.2022. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «ММЦБ» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ПАО «ММЦБ», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «ММЦБ» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ПАО «ММЦБ» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
