Полный рейтинговый отчет по ООО «Элемент Лизинг

Дата публикации: 05.02.2018

Ключевые факторы рейтинговой оценки

Адекватная оценка бизнес-профиля ООО «Элемент Лизинг» (далее — Элемент Лизинг, Компания). АКРА отмечает сильные конкурентные преимущества и значительный опыт работы Элемент Лизинга в сфере лизинга грузового автотранспорта, что позволяет Компании стабильно входить в число лидеров в данном сегменте. Специализация Компании повышает чувствительность ее нового бизнеса и рыночных позиций к спросу на коммерческий автотранспорт, однако это компенсируется высокой диверсификацией лизингового портфеля по клиентам и относительно высокой ликвидностью данного типа имущества. Качество корпоративного управления и риск-менеджмента признается адекватным.

Комфортный буфер абсорбции убытков сочетается с умеренными возможностями по внутренней генерации капитала. Элемент Лизинг обладает хорошим запасом по капиталу: на конец сентября 2017 года показатель достаточности капитала (ПДК) составил 15,3%. Собственные возможности Компании по генерации капитала оцениваются как умеренные: коэффициент усредненной генерации капитала (КУГК) за 2013–2017 годы оценивается на уровне 80–90 б. п. Мы ожидаем дальнейшего роста данного показателя с учетом финансовых результатов 2016–2017 годов.

Высокое качество лизингового портфеля. Специализация на лизинге автотранспорта обусловила более низкие (по сравнению с лизинговым рынком в целом) потери Элемент Лизинга в периоды экономического спада. При этом эффективность работы с проблемной задолженностью оценивается как достаточно высокая. На конец сентября 2017 года доля лизинговых договоров с просроченными свыше 30 дней платежами составила 5,6%, свыше 90 дней — 1,4%, реструктурировано порядка 1,4% лизингового портфеля. Величина рыночного и операционного риска не представляется существенной.

Концентрированная структура фондирования. Обязательства Компании сформированы в основном кредитами банков (50%) и долговыми ценными бумагами (27%). При этом значительный объем (63% на 30.09.2017) выпущенных облигаций сконцентрирован в рамках узкой группы лиц, связанных с Компанией долгосрочными многосторонними деловыми отношениями. Доля пяти крупнейших кредиторов (без учета указанной группы лиц) оценивается как удовлетворительная (39%).

Удовлетворительная позиция по ликвидности. В базовом сценарии АКРА (с учетом планов по росту нового бизнеса) Компания имеет незначительный положительный запас денежных средств по итогам каждого квартала в ближайшие 12–24 месяца (прогнозный коэффициент текущей ликвидности — порядка 1,0). В стрессовом сценарии дефицит ликвидности существенный, однако специализация Компании позволяет оперативно управлять денежными потоками путем корректировки количества новых лизинговых договоров. Текущие выпуски облигаций предусматривают оферту в апреле и июне 2018 года, но с учетом концентрации данных обязательств в рамках узкой группы лиц, связанных с Компанией долгосрочным сотрудничеством, вероятность предъявления бумаг к досрочному погашению оценивается нами как достаточно низкая. Компания планирует рефинансировать действующие выпуски облигации в полном объеме после размещения нового выпуска облигаций в размере 5 млрд руб. до конца первого квартала текущего года.

Ключевые допущения

сохранение принятой бизнес-модели Компании на горизонте 12–18 месяцев;
ПДК не менее 12% на горизонте 12–18 месяцев;
доля лизинговых договоров с просроченными свыше 90 дней платежами – менее 2%.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

значительный рост ПДК и внутренней генерации капитала;
снижение концентрации структуры фондирования;
рост диверсификации лизингового портфеля по типам имущества.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

значительное снижение ПДК по причине активного роста бизнеса либо увеличения стоимости риска;
существенное ухудшение качества лизингового портфеля;
ухудшение позиции по ликвидности.

Краткая информация о компании

Элемент Лизинг — специализированная лизинговая компания, ориентированная на финансовый лизинг транспортных средств, преимущественно коммерческих (грузовых) автомобилей и автобусов (микроавтобусов). В соответствии с отчетностью Компании по МСФО, ее контролирующим бенефициаром выступает Полякова Т. В. (доля в капитале — 81%).

Факторы рейтинговой оценки

Бизнес-профиль: адекватный

Элемент Лизинг — один из лидеров рынка лизинга грузового автотранспорта, что достигается благодаря значительной экспертизе в данном сегменте, устойчивой клиентской базе и эффективному взаимодействию с основными поставщиками предметов лизинга. По мнению АКРА, конкурентные преимущества Компании обеспечат сохранение заметной рыночной доли в лизинге коммерческого автотранспорта в среднесрочной перспективе.

Лизинговый портфель Компании в значительной степени (на 59%) сконцентрирован в сегменте грузового автотранспорта, что повышает чувствительность нового бизнеса и рыночных позиций к спросу на данные предметы лизинга. Однако это компенсируется высокой диверсификацией лизингового портфеля по клиентам и относительно высокой ликвидностью данного типа имущества, что позволяет Компании демонстрировать более высокое качество портфеля в периоды экономического спада.

У Компании также отсутствует высокая концентрация на поставщиках предметов лизинга, а лизинговый портфель в сегменте грузового автотранспорта в достаточной степени диверсифицирован по брендам (хотя исторически доля автомобилей марки ГАЗ остается высокой).

Качество корпоративного управления оценивается как адекватное в сравнении с другими лизинговыми компаниями с сопоставимыми масштабами бизнеса, учитывая компетенцию топ-менеджеров и их опыт работы на рынке лизинга коммерческого автотранспорта. Организационная структура Компании является прозрачной и понятной, соответствует масштабу бизнеса и принимаемым рискам. Она позволяет, на наш взгляд, осуществлять эффективное управление бизнес-процессами на всех уровнях.

Качество системы риск-менеджмента Компании признается адекватным относительно сопоставимых лизинговых компаний. Система риск-менеджмента характеризуется прозрачностью и независимостью, высоким уровнем регламентации, а также адекватными стандартами андеррайтинга.

Структура собственности Компании прозрачна: в соответствии с отчетностью Компании по МСФО, ее контролирующим бенефициаром выступает Полякова Т. В. (доля в капитале — 81%).

Компания имеет понятную стратегию бизнеса Компании, не сопряженную, по мнению АКРА, с повышенными рисками. Компания намерена сохранить специализацию на лизинге коммерческого автотранспорта, при этом планируя рост доли иных предметов лизинга. Однако к заметному изменению структуры лизингового портфеля это не приведет.

Рисунок 1. Структура лизингового портфеля (9 мес. 2017), %

Достаточность капитала: адекватная

Элемент Лизинг обладает адекватным запасом капитала: на конец сентября 2017 года ПДК составил 15,3%, что дает Компании возможность абсорбировать потенциальные убытки даже в случае более высоких, чем в среднем по рынку, темпов роста бизнеса. Компания рассматривает данный уровень ПДК в качестве комфортного и планирует поддерживать его в среднесрочной перспективе. У Компании нет планов по увеличению капитала за счет источников, отличных от нераспределенной прибыли.

Возможности Компании по внутренней генерации капитала за счет нераспределенной прибыли оцениваются как умеренные: КУГК за 2013–2017 годы оценивается на уровне 80–90 б. п. Мы ожидаем дальнейшего роста данного показателя с учетом финансовых результатов 2016–2017 годов. Компания ежегодно распределяет в форме дивидендов 50% чистой прибыли.

Рисунок 2. Достаточность и генерация капитала

Риск-профиль: сильный

Лизинговый портфель формирует более 80% совокупных активов Компании. Качество портфеля оценивается как высокое: на конец сентября 2017 года доля лизинговых договоров с просроченными свыше 30 дней платежами составила 5,6%, свыше 90 дней — 1,4%, реструктурировано порядка 1,4% лизингового портфеля. АКРА отмечает, что специализация на лизинге автотранспорта обусловила более низкие (по сравнению с лизинговым рынком в целом) потери Элемент Лизинга в периоды экономического спада. При этом эффективность работы с проблемной задолженностью оценивается как достаточно высокая.

Портфель ценных бумаг составляет менее 0,5% совокупных активов Компании. Величина рыночного и операционного риска не представляется существенной.

Фондирование и ликвидность: удовлетворительные

Обязательства Компании сформированы в основном кредитами банков (50%) и долговыми ценными бумагами (27%). При этом значительный объем (63% на 30.09.2017) выпущенных облигаций сконцентрирован в рамках узкой группы лиц, связанных с Компанией долгосрочными деловыми отношениями. Доля пяти крупнейших кредиторов (без учета указанной группы лиц) оценивается как удовлетворительная (39%).

По мнению АКРА, структура фондирования Компании не претерпит существенных изменений в ближайшие 12–18 месяцев.

Мы оцениваем политику Компании по управлению ликвидностью как удовлетворительную. В базовом сценарии АКРА (с учетом планов Элемент Лизинга по росту нового бизнеса) Компания имеет незначительный положительный запас денежных средств по итогам каждого квартала на горизонте ближайших 12–24 месяцев (прогнозный коэффициент текущей ликвидности составляет порядка 1,0). В стрессовом сценарии дефицит ликвидности существенный, однако специализация Компании позволяет оперативно управлять денежными потоками путем корректировки количества новых лизинговых договоров.

Текущие выпуски облигаций предусматривают оферту в апреле и июне 2018 года, но с учетом концентрации данных обязательств в рамках узкой группы лиц, связанных с Компанией долгосрочным сотрудничеством, вероятность предъявления бумаг к досрочному погашению оценивается АКРА как достаточно низкая. Компания планирует рефинансировать действующие выпуски облигаций в полном объеме после размещения нового облигационного выпуска на 5 млрд руб. до конца первого квартала текущего года.

Корректировки

Корректировки к уровню ОСК Компании отсутствуют.

Поддержка

Группа

ООО «Элемент Лизинг» не является частью идентифицируемой группы, что выражается в отсутствии дополнительных ступеней поддержки к ОСК.

Государство

ООО «Элемент Лизинг» не является организацией с государственным влиянием, что выражается в отсутствии дополнительных ступеней поддержки к ОСК.

Рейтинги выпусков

Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.

Рейтинговая история

17.01.2018 — BBB+(RU), прогноз «Стабильный».

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов лизинговым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.

Кредитный рейтинг был присвоен ООО «Элемент Лизинг» впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение одного года с даты совершения рейтингового действия (17.01.2018).

Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «Элемент Лизинг», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием консолидированной отчетности ООО «Элемент Лизинг» по МСФО и отчетности ООО «Элемент Лизинг», составленной в соответствии с требованиями РСБУ. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «Элемент Лизинг» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности ООО «Элемент Лизинг», не выявлены.

АКРА не оказывало ООО «Элемент Лизинг» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.