Изменение прогноза по кредитному рейтингу Акционерного общества Группа Синара (далее — Группа Синара, Группа) на «Негативный» обусловлено высокой вероятностью снижения взвешенного показателя рентабельности по свободному денежному потоку (FCF) ниже 5% в 2026 году, что в совокупности со средними оценками за долговую нагрузку и обслуживание долга может привести к понижению кредитного рейтинга.
Кредитный рейтинг Группы Синара отражает позицию Группы как одного из крупнейших многопрофильных холдингов на российском рынке, в периметре которого находятся предприятия таких направлений, как транспортное машиностроение, логистика, комплексные поставки, девелопмент, банковская деятельность, а также производство технических газов. Группа имеет сильные оценки за рыночную позицию и бизнес-профиль, а также за размер бизнеса. Кредитный рейтинг сдерживается средними оценками за рентабельность, обслуживание долга и уровень долговой нагрузки.
Ключевые факторы оценки
Сильная оценка рыночной позиции Группы отражает сильные позиции ее дочерней компании — Акционерного общества «Синара — Транспортные Машины» (рейтинг АКРА — A(RU), прогноз «Стабильный») — на российском рынке железнодорожного машиностроения как ключевого поставщика электровозов и путевой техники, а также сильную позицию компаний Группы, занимающихся логистикой и комплексными поставками.
Сильная оценка бизнес-профиля отражает сильные позиции Группы Синара по таким субфакторам, как «Стабильность выручки / контрактной базы» (более трех годовых выручек), «Вертикальная интеграция и качество производственных активов», а также «Диверсификация и качество контрагентов». При этом субфактор «Диверсификация рынков сбыта» получил среднюю оценку, поскольку у Группы преобладают продажи на внутреннем рынке (более 90% выручки). Корпоративное управление оценивается на высоком уровне.
Высокая оценка финансового риск-профиля определяется крупным для корпоративного сектора размером бизнеса Группы (абсолютное значение FFO до процентных платежей и налогов находится в диапазоне от 30 до 100 млрд руб.). Оценка за долговую нагрузку снижена до средней. Показатель долговой нагрузки — отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей — в 2024 году составил 4,1х против 3,0х в 2023 году, а по итогам 2025 года, как полагает АКРА, показатель снизится до 1,9х. Агентство сохранило средние оценки за рентабельность (рентабельность по FFO до процентных платежей и налогов составила 15% в 2024 году против 12% в 2023-м и ожидается на уровне 15% в 2025 году) и за обслуживание долга (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам в 2023 и 2024 годах составило 2,6х и 2,0х соответственно, а по результатам 2025 года Агентство ожидает его значение на уровне около 2,4х).
Ликвидность находится на очень высоком уровне, чему способствуют сильная денежная позиция и значительный невыбранный лимит по предоставленным кредитным линиям. В совокупности этого более чем достаточно для покрытия плановых платежей в период 2025–2027 годов.
Высокая оценка денежного потока обусловлена высоким значением рентабельности по FCF (более 5% выручки) и очень высокой оценкой за отношение капитальных затрат к выручке (менее 5%). В то же время высокая оценка рентабельности по FCF учитывает отсутствие дивидендных выплат в период 2026–2027 годов, что, однако, маловероятно, принимая во внимание стабильные дивидендные выплаты в историческом периоде. Невзвешенная дивидендная политика может привести к ухудшению показателя рентабельности по FCF, что, в свою очередь, может стать основанием для пересмотра кредитного рейтинга.
Ключевые допущения
-
реализация плана Группы по выручке и операционному денежному потоку в течение прогнозного периода с 2025 по 2027 год;
-
совокупный объем капиталовложений в 2025–2027 годах согласно утвержденному бизнес-плану;
-
среднее значение рентабельности по FFO до процентных платежей и налогов в прогнозном периоде не ниже 13%;
-
отсутствие дивидендных выплат в 2026–2027 годах.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Негативный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности понижение рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию может привести:
- рост средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 5,0х в совокупности со снижением средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 2,0х и ростом рентабельности по FFO до процентных платежей и налогов выше 15%.
К негативному рейтинговому действию может привести:
- снижение рентабельности по FCF ниже 5%.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): aa-.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Эмиссии в обращении отсутствуют.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг Акционерному обществу Группа Синара был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации и Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг Акционерного общества Группа Синара был опубликован АКРА 13.08.2024. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу Акционерного общества Группа Синара ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных Акционерным обществом Группа Синара, информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг был присвоен на основании консолидированной отчетности Акционерного общества Группа Синара по МСФО. Кредитный рейтинг является запрошенным, Акционерное общество Группа Синара принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА оказывало Акционерному обществу Группа Синара дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
