Кредитный рейтинг ПАО «Группа Черкизово» (далее — «Черкизово», Компания, Группа) обусловлен высокой оценкой рыночной позиции Группы и очень сильным бизнес-профилем, который базируется на сильной вертикальной интеграции, очень высокой продуктовой диверсификации и высоком спросе на продукцию Компании с учетом растущего потребления мяса. Оценка финансового риск-профиля отражает очень высокую рентабельность, средний уровень долговой нагрузки при высоком показателе обслуживания долга, а также крупный размер бизнеса Группы и сильную оценку ликвидности. Сдерживающим фактором для оценки финансового риск-профиля Компании по-прежнему являются показатели денежного потока.
«Черкизово» — группа предприятий, занимающихся производством мяса птицы, свинины и продуктов мясопереработки. Группа также выращивает сою, пшеницу, кукурузу и подсолнечник, производит комбикорма. По версии журнала «Агроинвестор», в 2024 году Компания десятый раз подряд возглавила рейтинг крупнейших производителей мяса в стране.
Ключевые факторы оценки
Очень сильный бизнес-профиль. Агентство оценивает продуктовую диверсификацию «Черкизово» значительно выше среднеотраслевого уровня. Портфель Группы включает 18 брендов, среди которых ведущие бренды на рынке колбасы и мяса птицы: «Черкизово», «Петелинка», «Куриное царство», «Пава-Пава» и «Империя вкуса». Ассортимент продукции насчитывает около 500 наименований колбасных изделий и полуфабрикатов из мяса. Основными направлениями деятельности Компании остаются птицеводство, свиноводство и мясопереработка, которые в совокупности обеспечили свыше 90% выручки в 2024 году. Высокий уровень вертикальной интеграции (с учетом растениеводства, кормопроизводства, животноводства, переработки и упаковки, дистрибуции и розничной торговли), а также постоянные усилия Группы по ее укреплению оказывают значительную поддержку рейтингу. Благодаря эффективной интеграции стратегических приобретений Компания смогла увеличить производственные мощности, что способствовало дальнейшему росту выручки в 2024 году. Кроме того, АКРА отмечает продолжающееся расширение таких направлений деятельности, как фудсервис (поставка продуктов в B2B-сегмент) и экспорт, выручка в которых выросла на 28 и 34% соответственно год к году. Главными экспортными рынками в 2024 году по-прежнему были Китай, Казахстан и другие страны ЕАЭС.
Очень высокая рентабельность и высокая оценка размера бизнеса Компании. Рост самообеспеченности Группы собственным сырьем на фоне расширения земельного банка и увеличения загрузки мощностей маслоэкстракционного завода способствовал достижению 90%-ной обеспеченности соевым шротом. Кроме того, акцент на увеличении объемов продаж продукции с высокой добавленной стоимостью и строгий контроль за оптимизацией себестоимости способствуют очень высокой рентабельности. По расчетам АКРА, средневзвешенная за период с 2022 по 2027 год рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов будет равна 20,7%. По оценкам Агентства, средневзвешенный за 2022–2027 годы показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов составит 60,1 млрд руб., что соответствует высокой оценке за размер бизнеса.
Средняя долговая нагрузка при высоком уровне покрытия процентных платежей. В связи с увеличением объема заимствований для финансирования инвестиционной программы, а также с учетом ценового давления на рынке курицы, которое привело к снижению маржинальности, отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей в 2024 году выросло до 3,2х по сравнению с 2,5х в 2023-м. АКРА прогнозирует постепенное снижение этого показателя благодаря как дальнейшему росту FFO до чистых процентных платежей (в том числе за счет приобретения птицекомплекса в Тюменской области, что позволит увеличить производство бройлера на 60 тысяч тонн), так и восстановлению рентабельности. По мнению Агентства, структура долга Компании остается устойчивой: значительная часть обязательств привлечена по субсидированным ставкам, а также хорошо диверсифицирована по кредиторам и срокам погашения. Покрытие процентных платежей находится на высоком уровне, чему во многом способствуют возможности Компании привлекать льготные кредитные продукты. Средневзвешенное за 2022–2027 годы отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам, по оценкам АКРА, составит 5,0х.
Высокая оценка ликвидности при сохраняющемся давлении капитальных затрат на денежный поток. Как полагает Агентство, средневзвешенный за 2022–2027 годы коэффициент краткосрочной ликвидности будет равен 3,6х. Наряду с существенным объемом доступных кредитных линий это обеспечивает высокую оценку ликвидности Компании. По итогам 2024 года отношение капитальных затрат к выручке составило 14,2% (против 14,9% в 2023 году), что продолжает оказывать умеренное давление на денежные потоки Группы. В то же время, по мнению АКРА, в период с 2025 по 2027 год свободный денежный поток (FCF) Компании, рассчитанный с учетом выплаченных дивидендов, будет положительным благодаря значительному сокращению инвестиционной программы в условиях высокой стоимости заемного капитала.
Ключевые допущения
-
среднегодовые темпы прироста выручки в 2025–2027 годах на уровне 10–20%;
-
капитальные расходы согласно бизнес-плану Компании;
-
дивидендные выплаты в соответствии с дивидендной политикой Компании.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию может привести:
- снижение средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей до уровня ниже 2,0х при росте средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 8,0х.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 3,5х;
-
снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 5,0х;
-
снижение средневзвешенной рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов ниже 20%;
-
реализация биологических или климатических рисков, способных ухудшить финансовый риск-профиль Компании.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): aa.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Облигации ПАО «Группа Черкизово», серия БО-001Р-05 (RU000A105C28), срок погашения — 23.10.2025, объем эмиссии — 10,0 млрд руб., — AA(RU).
Облигации ПАО «Группа Черкизово», серия БО-001Р-08 (RU000A10B420), срок погашения — 10.09.2026, объем эмиссии — 10,0 млрд руб., — AA(RU).
Облигации ПАО «Группа Черкизово», серия БО-002Р-01 (RU000A10B4V0), срок погашения — 14.03.2027, объем эмиссии — 500 млн китайских юаней, — AA(RU).
Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссии являются старшим необеспеченным долгом «Черкизово». Эмитентом выступает холдинговая компания Группы, условия эмиссий не подразумевают поручительств со стороны ее операционных компаний, что свидетельствует о наличии структурной субординации эмиссии по отношению к долгу операционных компаний Группы. При определении уровня возмещения АКРА также принимало во внимание наличие обеспеченного долга. Согласно расчетам Агентства, эмиссии относятся к I категории возмещения. В результате, в соответствии с методологией АКРА, рейтинг эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу Компании — AA(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги ПАО «Группа Черкизово» и облигационным выпускам ПАО «Группа Черкизово» (ISIN RU000A105C28, RU000A10B420, RU000A10B4V0) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитного рейтинга указанным выпускам также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитные рейтинги ПАО «Группа Черкизово» и облигационных выпусков ПАО «Группа Черкизово» (ISIN RU000A105C28, RU000A10B420, RU000A10B4V0) были опубликованы АКРА 31.08.2020, 27.10.2022, 19.03.2025 и 24.03.2025 соответственно. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «Группа Черкизово», а также кредитного рейтинга облигационных выпусков ПАО «Группа Черкизово» (ISIN RU000A105C28, RU000A10B420, RU000A10B4V0) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных ПАО «Группа Черкизово», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, ПАО «Группа Черкизово» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ПАО «Группа Черкизово» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
