Кредитный рейтинг АО «Полипласт» (далее — Компания) обусловлен очень сильной рыночной позицией, сильным бизнес-профилем, адекватным уровнем корпоративного управления, крупным размером бизнеса, высокой рентабельностью и сильной ликвидностью. Сдерживающее влияние на уровень кредитного рейтинга оказывают низкая оценка обслуживания долга и очень низкая оценка денежного потока.
АО «Полипласт» — российская химическая компания, являющаяся абсолютным лидером на рынке пластифицирующих добавок в России и СНГ. В состав Компании входят восемь заводов-производителей, четыре научно-технических центра и более тридцати точек продаж, находящихся во всех крупных регионах страны.
Ключевые факторы оценки
Очень сильная оценка операционного риск-профиля отражает очень сильную рыночную позицию, сильный бизнес-профиль, высокую географическую диверсификацию, а также адекватный уровень корпоративного управления.
Рыночная позиция оценивается как очень сильная, поскольку Компания занимает порядка 70% российского рынка пластифицирующих добавок: в 2024 году ее рыночная доля по добавкам для бетона составила 67%, по редиспергируемым полимерным порошкам — 60%, по поликарбоксилатам — 55%. На Компанию приходится примерно 25% мирового производства нафталинсульфатов.
Бизнес-профиль характеризуется низкой себестоимостью, очень высокой продуктовой диверсификацией, высокой технологичностью производства и умеренной цикличностью спроса. Основное сырье Компания закупает на российском рынке по ценам ниже мировых. Производство в некоторой степени вертикально интегрировано (за счет внутреннего производства Компания обеспечивает не менее 50% собственного потребления нафталина), что позитивно сказывается на рентабельности. Значительная часть производственных мощностей построена в последние годы с использованием передовых технологий, поэтому качество основных средств зачастую превосходит мировые аналоги. Продукция Компании используется во многих секторах, в том числе в строительной индустрии и металлургии, в производстве стройматериалов и бытовой химии, а также в текстильной промышленности. Доля крупнейшего отдельного продукта в выручке по итогам 2024 года составила 22%.
Географическая диверсификация оценивается АКРА как высокая. Компания экспортирует свыше 250 наименований продукции в более чем 80 стран. Доля экспорта в выручке за 2024 год оказалась на уровне около 20%, и в текущем году Агентство ожидает рост данного показателя до 35%. По результатам 2025 года на крупнейшее предприятие Компании (ООО «Полипласт Новомосковск») будет приходиться порядка 44,5% общего объема отгрузок конечной продукции в физическом выражении.
Крупный размер бизнеса и высокая рентабельность. Средневзвешенный за период с 2023 по 2028 год показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов, по оценкам АКРА, составит 60,4 млрд руб. Средневзвешенная за 2023–2028 годы рентабельность по FFO до процентных платежей и налогов оценивается Агентством в 27,2%.
Низкая оценка обслуживания долга при среднем отношении общего долга к FFO до чистых процентных платежей. Средневзвешенное за период с 2023 по 2028 год отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей, по оценкам Агентства, составит 3,3х. Средневзвешенное за 2023–2028 годы отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам оценивается АКРА на уровне выше 1,9х.
Сильная ликвидность при очень слабом денежном потоке. Существенное давление на свободный денежный поток (FCF) оказывает прохождение Компанией пика инвестиционных затрат в 2024 и 2025 годах. Агентство полагает, что с 2026 года FCF сместится в зону положительных значений. В то же время устойчивый операционный денежный поток, комфортный график погашения долга и значительный объем открытых кредитных линий обуславливают сильную оценку ликвидности.
Ключевые допущения
-
реализация программы капитальных инвестиций согласно планам Компании;
-
рост физического объема выпуска до 1,53 млн тонн в 2028 году по сравнению с 909,5 тыс. тонн в 2024-м;
-
снижение среднегодовой ключевой ставки Банка России до 12–13% в 2026 году и до 7,5–8,5% в 2027–2028 годах.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
рост средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам до уровня выше 2,5х;
-
устойчивый рост средневзвешенной рентабельности по FCF выше 2%.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
устойчивый рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 3,5х;
-
снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 1,0х.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a.
Корректировки: отсутствуют.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг АО «Полипласт» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Кредитный рейтинг был присвоен АО «Полипласт» впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу АО «Полипласт» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных АО «Полипласт», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, АО «Полипласт» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало АО «Полипласт» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
