Кредитный рейтинг АО «РОЛЬФ» (далее — Компания, «РОЛЬФ») обусловлен умеренно высокой оценкой операционного риск-профиля, которая, в свою очередь, базируется на сильной рыночной позиции, средних бизнес-профиле, корпоративном управлении и географии деятельности.
Финансовый риск-профиль Компании оценивается Агентством на среднем уровне с учетом средних оценок долговой нагрузки и обслуживания долга, а также ликвидности и размера.
Позитивное влияние на уровень кредитного рейтинга оказывает поддержка со стороны бенефициара.
«РОЛЬФ» — одна из крупнейших российских сетей, занимающихся реализацией как новых автомобилей, так и автомобилей с пробегом. Помимо этого, Компания предоставляет услуги сервисного обслуживания, трейд-ин и другие.
Ключевые факторы оценки
Умеренно сильный операционный риск-профиль. По общему обороту «РОЛЬФ» является крупнейшим автодилером России, удерживая лидирующие позиции в своих видах деятельности. В частности, Компания занимает первое место в таких сегментах, как продажа автомобилей с пробегом, сервисное обслуживание, реализация финансовых продуктов. С учетом этого АКРА оценивает Компанию как лидера на фрагментированном рынке по нескольким категориям, что соответствует высокой оценке рыночной позиции по методологии Агентства. Вместе с тем АКРА консервативно оценивает риски волатильности спроса на автомобили из-за высокой процикличности. Вышеупомянутое лидерство «РОЛЬФ» определяется хорошо узнаваемым брендом, налаженным производством запчастей, а также широким набором дополнительных услуг, среди которых послепродажный сервис, тюнинг и детейлинг, финансовые и страховые услуги, программа «РОЛЬФ Автогарант» и собственный маркетплейс. Компания продолжает расширять сеть — с конца 2024 года было открыто восемь новых шоурумов. На сегодняшний день сеть насчитывает 25 точек продаж, которые расположены преимущественно в Москве и Санкт-Петербурге. Портфель «РОЛЬФ» умеренно диверсифицирован и включает в себя 36 автомобильных брендов.
Агентство оценивает корпоративное управление «РОЛЬФ» на среднем уровне. Совет директоров состоит из трех участников, среди которых отсутствуют независимые. При этом АКРА отмечает наличие регламентации в отношении финансовых рисков, в Компании также созданы комитет по инвестициям и финансам, комитет по стратегии и комитет по вознаграждениям. АКРА позитивно оценивает информационную прозрачность Компании — «РОЛЬФ» готовит консолидированную отчетность по МСФО как на уровне автодилерского бизнеса, так и на уровне всей группы, включая материнскую компанию — АО «ПромАгроЛогистика». Аудитор — АО «Технологии Доверия — Аудит».
Высокая рентабельность и средняя оценка размера. Средневзвешенные за 2022–2027 годы показатели выручки и FFO до фиксированных платежей и налогов «РОЛЬФ», по расчетам АКРА, составляют 303 и 15,2 млрд руб. соответственно, что в совокупности оценивается Агентством как средний размер бизнеса Компании. Рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов, по расчетам АКРА, составляет 5%, а показатель EBITDAR c кв. м значительно превышает 30 тыс. руб., что в совокупности соответствует высокой оценке за рентабельность.
Средняя долговая нагрузка при средней оценке обслуживания долга. Концентрация финансовых обязательств Компании по банкам-кредиторам в целом приемлемая. При этом на облигационные выпуски и долгосрочный кредит (до 2029 года) приходится около двух третей кредитного портфеля, что положительно сказывается на графике погашения по всем обязательствам. За последние 12 месяцев ключевой акционер оказывал финансовую поддержку Компании, что благоприятно повлияло на качественную оценку долговой нагрузки. Долг Компании номинирован в рублях и привлечен преимущественно по плавающим ставкам. Отношение скорректированного на аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей за 2022–2027 годы оценивается Агентством на уровне 4,25х, а отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам — на уровне 1,5х.
Средняя оценка ликвидности при умеренном денежном потоке. Компания поддерживает минимальный запас денежных средств на счетах, а также обладает определенным запасом доступных к выборке кредитных лимитов в крупных банках. Дополнительным источником ликвидности служат прошлые и ожидаемые будущие вливания от основного владельца. АКРА ожидает, что средневзвешенная за период с 2022 по 2027 год рентабельность по свободному денежному потоку (FCF) будет находиться в районе 0,6%. Агентство не прогнозирует существенных изменений в уровне инвестиционных вложений и ожидает, что в прогнозном периоде отношение капитальных затрат к выручке останется низким.
АКРА применяет повышающую корректировку к оценке собственной кредитоспособности (ОСК) Компании с учетом вероятности оказания ей поддержки со стороны бенефициара. Корректировка учитывает как уже фактическое предоставление ликвидности со стороны ключевого собственника и принадлежащих ему компаний для погашения долга «РОЛЬФ», так и подобные действия в будущем, в том числе на основании правовых обязательств, зафиксированных в обеспечительной документации и иных документах. В соответствии с Методологией присвоения кредитных рейтингов с учетом внешней поддержки ОСК повышается на одну ступень.
Ключевые допущения
-
среднегодовой рост выручки в соответствии с планами;
-
сохранение валовой рентабельности на уровне не ниже 14%;
-
сохранение доступа к внешним источникам ликвидности;
-
распределение чистой прибыли в соответствии с дивидендной политикой и после получения необходимых согласований от заинтересованных лиц.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
рост средневзвешенной рентабельности по FCF выше 5% при одновременном росте средневзвешенной рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов выше 15%;
-
снижение средневзвешенного отношения скорректированного на аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей ниже 2,0х при одновременном росте средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам выше 5,0х.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 5,0х;
-
снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 1,0х;
-
ухудшение ликвидности;
-
снижение средневзвешенной рентабельности по FCF ниже 0%.
Компоненты рейтинга
ОСК: а-.
Поддержка: ОСК плюс одна ступень.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг АО «РОЛЬФ» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, Методологии присвоения кредитных рейтингов с учетом внешней поддержки, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Кредитный рейтинг был присвоен АО «РОЛЬФ» впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу АО «РОЛЬФ» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных АО «РОЛЬФ», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, АО «РОЛЬФ» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало АО «РОЛЬФ» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
