Итоговый кредитный рейтинг траншей облигаций классов «А1» и «А2», планируемых к выпуску в рамках данной динамической сделки, достиг уровня AAA(ru.sf) благодаря кредитной поддержке, резервному фонду, уровню избыточной доходности и качеству портфеля обеспечения.
Рейтинги
Итоговый кредитный рейтинг ААА(ru.sf) присвоен планируемому выпуску облигаций классов «А1» и «А2» с залоговым обеспечением денежными требованиями, дата погашения — 21 октября 2032 года, объем выпусков — не более 16 000 млн руб.
Младшему траншу, представленному в форме облигаций класса «Б», итоговый кредитный рейтинг не присваивался.
Структура транзакции
Неконвертируемые бездокументарные процентные облигации классов «А1» и «А2» с залоговым обеспечением денежными требованиями планируются к выпуску ООО «СФО ТБ-4» (далее — Эмитент) в рамках сделки секьюритизации портфеля потребительских кредитов, выданных АО «ТБанк» (рейтинг АКРА — АА(RU), прогноз «Стабильный»; далее — Т-Банк). В качестве обеспечения выступает портфель потребительских кредитов. Основным источником финансирования исполнения обязательств по облигациям являются денежные средства, получаемые Эмитентом от заемщиков в счет оплаты обязательств по потребительским кредитам.
Данная сделка является первой эмиссией облигаций с залогом, обеспеченной портфелем потребительских кредитов, выданных Т-Банком заемщикам — физическим лицам, которой присвоен итоговый кредитный рейтинг АКРА. Сделка является динамической: ее структурой предусмотрено включение новых кредитов в состав залогового обеспечения соразмерно погашенному основному долгу в течение одного года с момента эмиссии облигаций.
Сделка не организуется в рамках стандартов ППС-секьюритизации и не предусматривает компенсацию потерь за счет государственного бюджета и/или внешних гарантий третьих сторон.
Эмитент
Эмитент является специализированным финансовым обществом с ограниченным риском банкротства, осуществляющим деятельность в соответствии с требованиями Федерального закона от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Исключительным предметом деятельности Эмитента являются приобретение прав требования по договорам потребительских кредитов Т-Банка, а также осуществление эмиссии облигаций с залоговым обеспечением.
анализ структуры сделки
Наиболее значимыми факторами, определившими структуру сделки, являются:
-
уровень избыточной доходности, обусловленный разницей между средневзвешенной процентной ставкой по портфелю активов и величиной купона по рейтингуемым облигациям;
-
квалификационные требования к портфелю кредитов: отсутствие в портфеле обеспечения заемщиков с отрицательной кредитной историей и просрочкой более пяти календарных дней;
-
транзакционные триггеры: обычная и ускоренная амортизация;
-
исторические данные с февраля 2019 года относительно качества обслуживания долга и уровней возмещения по кредитному продукту, включенному в секьюритизируемый портфель.
анализ структуры эмиссии
В структуре выпуска облигаций используется механизм субординации, при котором приоритет исполнения обязательств по облигациям класса «А1» определяется их старшинством по сравнению с обязательствами Эмитента по облигациям классов «А2» и «Б», субординированным по отношению к облигациям класса «А1». Совокупный объем кредитной поддержки рейтингуемых облигаций классов «А1» и «А2», сформированный за счет облигаций класса «Б», составляет 20% от портфеля активов. Дополнительную кредитную поддержку облигациям оказывает резервный фонд специального назначения (РФСН) в размере 9% от объема эмиссии облигаций классов «А1» и «А2». РФСН имеет гибридную структуру: в дату начала размещения облигаций формируется базовый резерв в размере 3% от облигаций классов «А1» и «А2», в случае несоблюдения условий необходимого размера РФСН происходит его доформирование до уровня 6% от текущего объема облигаций классов «А1» и «А2»; помимо этого, предусмотрен договор кредитной линии, и в случае необходимости инициируется доформирование РФСН из кредитной линии до уровня 9% от текущего объема облигаций классов «А1» и «А2». РФСН может амортизироваться пропорционально амортизации облигаций до минимального предела, равного 1% от первоначального объема выпуска облигаций, при соблюдении определенных в эмиссионной документации условий. В течение жизни сделки РФСН является одним из основных источников ликвидности для компенсации кратковременной недостаточности процентных поступлений на осуществление платежей по облигациям, а также для оплаты услуг контрагентов Эмитента. Однако в отдельных ситуациях средства РФСН могут также служить источником кредитной поддержки для облигаций. РФСН включается в состав залогового обеспечения облигаций, и в случае досрочного погашения облигаций по требованию их владельцев средства РФСН могут использоваться для компенсации недостаточности поступлений по основному долгу для выплаты номинальной стоимости облигаций инвесторам.
Структура сделки предусматривает простой последовательный порядок распределения средств. В течение реинвестиционного периода средства, поступающие на счета Эмитента в качестве оплаты обязательств по погашению основной суммы задолженности по кредитам, входящим в обеспечение облигаций, используются для приобретения новых активов, соответствующих квалификационным требованиям. По окончании реинвестиционного периода за счет средств, поступающих на счета Эмитента в качестве оплаты обязательств по погашению основной суммы задолженности по кредитам, входящим в обеспечение облигаций, производится амортизация облигаций класса «А1». После полного погашения облигаций класса «А1» производится амортизация облигаций класса «А2». Погашение облигаций класса «Б» не производится вплоть до полного погашения облигаций классов «А1» и «А2». По мнению АКРА, структура данной сделки позволяет своевременно осуществлять выплату купонных платежей и погашение номинальной стоимости облигаций в течение всего срока их жизни до наступления юридически закрепленного эмиссионной документацией крайнего срока погашения.
Компоненты рейтинга
Присвоенный итоговый кредитный рейтинг отражает мнение АКРА в отношении величины ожидаемых потерь по рейтингуемым облигациям Эмитента до юридически закрепленного крайнего срока их погашения. В соответствии с Методологией присвоения кредитных рейтингов инструментам и обязательствам структурированного финансирования по национальной шкале для Российской Федерации анализ АКРА проводился в два этапа. На первом этапе анализа секьюритизируемых активов Эмитента АКРА на основании винтажных таблиц оценило уровень ожидаемых потерь по портфелю потребительских кредитов с математическим ожиданием (в результате экстраполяции винтажей) на уровне 8,11% и величиной стандартного отклонения в размере 2,79%. На втором этапе результаты винтажного анализа использовались как одни из вводных параметров в модели ГРАСП Водопад Платежей (ГРАСП-ВП) для моделирования структуры обязательств Эмитента с учетом влияния механизмов повышения кредитного качества, прогнозируемых уровней возмещения потерь, досрочного погашения, величины РФСН и других факторов, влияющих на распределение потоков наличности в сделке.
Факторы возможного изменения рейтинга
События, которые могут привести к негативному рейтинговому действию, включают следующие:
-
ухудшение макроэкономических условий, выходящее за рамки стресс-сценариев, использованных в процессе рейтингового анализа;
-
рост просроченной задолженности и повышение уровня потерь по кредитному портфелю, превышающие параметры, использованные в процессе рейтингового анализа;
-
внесение в законодательство изменений, способных оказать существенное негативное влияние на сделку.
Регуляторное раскрытие
Итоговый кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале сектора структурированного финансирования для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов инструментам и обязательствам структурированного финансирования по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Итоговый кредитный рейтинг был присвоен облигациям классов «А1» и «А2» (RU000A10CFK2, RU000A10CH45) с залоговым обеспечением денежными требованиями, планируемым к выпуску ООО «СФО ТБ-4», впервые. АКРА предполагает пересмотр кредитного рейтинга в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Итоговый кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных АО «ТБанк», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Итоговый кредитный рейтинг является запрошенным, АО «ТБанк» принимало участие в процессе присвоения итогового кредитного рейтинга.
При присвоении итогового кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА оказывало АО «ТБанк» дополнительные услуги. АКРА не оказывало ООО «СФО ТБ-4» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения итогового кредитного рейтинга выявлены не были.
