Кредитный рейтинг АО «Русский Краб» (далее — Компания, Группа) обусловлен высокой оценкой операционного риск-профиля, учитывающей сильную рыночную позицию Группы, умеренно сильные бизнес-профиль и уровень корпоративного управления, а также очень высокую географическую диверсификацию. Оценка финансового риск-профиля отражает очень высокую рентабельность, сильную ликвидность, средние оценки долговой нагрузки и показателя обслуживания долга, а также крупный размер бизнеса. Сдерживающее влияние на оценку финансового риск-профиля оказывают показатели денежного потока.
АО «Русский Краб» — крупнейшая крабодобывающая компания в России. Группа обладает квотами на вылов порядка 26,7 тыс. тонн краба. Компания владеет крабопромысловым флотом, насчитывающим 43 судна.
Ключевые факторы оценки
Сильная рыночная позиция. Группа является крупнейшей крабодобывающей компанией в России с рыночной долей 25% и лидером на рынке королевского краба. По добыче наиболее ценных видов она занимает лидирующие позиции, а ее доли рынка по камчатскому крабу и синему крабу составляют по 36%.
Умеренно сильный бизнес-профиль. Компания добывает разные виды крабов, включая камчатского, синего, опилио и др. Доля крупнейшего продукта — камчатского краба — составила 37,7% в структуре выручки за 2024 год, что свидетельствует о высокой продуктовой диверсификации. На текущий момент основной фокус Компании — продажа живого краба, которая обеспечивает 91% выручки и отличается наибольшей рентабельностью; для добычи живого краба у Компании есть 34 судна. Кроме того, Группа занимается переработкой живого краба в мороженую продукцию, для этих целей она располагает девятью процессорами, которые добывают и перерабатывают крабов в мороженую продукцию непосредственно на борту. Компания постоянно отслеживает изменение цен на живого краба и мороженую продукцию на основных мировых рынках потребления и при необходимости может увеличить производство мороженой продукции в целях сохранения наибольшей рентабельности от продаж. Поддержку бизнес-профилю обеспечивает крупнейший в России портфель квот на добычу краба. Компания имеет квоты в двух ключевых бассейнах — Дальневосточном и Северном; срок действия квот — до 2034–2039 годов. Собственный крабопромысловый флот Компании насчитывает 43 судна.
Очень высокий уровень географической диверсификации. Компания владеет квотами на осуществление деятельности в Беринговом, Охотском, Японском и Баренцевом морях. Активы расположены в непосредственной близости к рынкам сбыта. Короткое транспортное плечо до крупнейшего рынка потребления живого краба (Китай) позволяет доставлять его покупателям без потери качества. Практически вся продукция Компании ориентирована на экспорт и поставляется на рынки Китая, Кореи, Японии и других стран, обеспечивая валютную выручку.
Умеренно высокая оценка корпоративного управления. АКРА позитивно оценивает стратегию развития Группы с точки зрения как достигнутых результатов, так и перспектив развития. Высокая оценка субфактора «Структура управления» обусловлена наличием в Компании совета директоров, в который входят восемь человек, включая трех независимых директоров. При совете директоров действуют два комитета: по аудиту, по кадрам и вознаграждениям, а также тендерный комитет при правлении. Агентство отмечает прогресс в формализации системы управления рисками и высокий уровень страхового покрытия основных активов. Финансовая прозрачность оценивается как средняя, поскольку Группа не публикует отчетность по МСФО в открытом доступе.
Крупный размер бизнеса при очень высокой рентабельности. Выручка Компании по итогам 2024 года составила 43 млрд руб. Агентство прогнозирует значительный рост выручки в текущем году за счет увеличения объемов квот на вылов краба (приобретенные в 2025 году квоты на работу в Северном и Дальневосточном бассейнах позволяют осуществлять добычу с текущего года) с последующим замедлением роста в 2026–2027 годах. По расчетам АКРА, средневзвешенный за 2022–2027 годы FFO до чистых процентных платежей и налогов составит 34 млрд руб., что соответствует высокой оценке за размер бизнеса по методологии Агентства.
В 2024 году рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов увеличилась до 66% по сравнению с 62% по результатам 2023 года. АКРА ожидает стабилизацию общей рентабельности Группы в 2025–2027 годах на уровне, близком к прошлогоднему. Согласно расчетам Агентства, средневзвешенная за 2022–2027 годы рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов составит 66,2%, что соответствует очень высокому уровню по методологии АКРА.
Средняя долговая нагрузка при среднем уровне покрытия процентных платежей. Агентство отмечает сбалансированную структуру долгового портфеля Компании. Это обеспечивается благодаря срокам кредитов и графику погашения долга (средний срок кредитов составляет 5,5 лет при комфортном графике погашения), а также за счет валютной структуры портфеля и процентных ставок (54% обязательств привлечены в валюте под низкие фиксированные ставки). Вместе с тем качественную оценку долговой нагрузки ограничивает существенная зависимость от крупнейшего кредитора. По оценкам Агентства, в 2024 году отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составило 4,0х, а средневзвешенное за 2022–2027 годы значение данного показателя будет равно 3,7x. При этом АКРА ожидает планомерное снижение долговой нагрузки по мере роста FFO до чистых процентных платежей.
Согласно оценкам Агентства, пик нагрузки Компании по обслуживанию долга придется на 2025 год в связи с привлечением заемных средств на крабовые квоты в Северном бассейне, приобретенные в текущем году. Средневзвешенное отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам за период с 2022 по 2027 год, согласно прогнозам АКРА, составит 2,5х, что соответствует средней оценке обслуживания долга.
Сильная ликвидность при очень слабом денежном потоке. Оценка ликвидности Компании находится на высоком уровне благодаря взвешенному коэффициенту текущей ликвидности, который составляет 1,7, а также наличию неиспользованных лимитов по предоставленным банками кредитным линиям. Очень низкая оценка субфактора «Денежный поток» является следствием сочетания отрицательной рентабельности по свободному денежному потоку (FCF), связанной со значительными расходами на капитальные вложения, и очень низкой оценки отношения капитальных затрат к выручке (более 50% от выручки в 2025 году). Вместе с тем в 2026–2027 годах, как ожидает АКРА, отношение капитальных затрат к выручке снизится до 10–15%, что может способствовать выходу FCF в зону положительных значений.
Ключевые допущения
-
общий объем квот Компании в двух бассейнах — 26,7 тыс. тонн;
-
инвестиционные расходы в соответствии с планами Компании;
-
наличие доступа к внешним источникам ликвидности.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
рост средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 8,0х;
-
рост средневзвешенной рентабельности по FCF выше 2% при одновременном снижении средневзвешенного отношения капитальных затрат к выручке ниже 12%.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
сохранение средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 3,5х;
-
снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к чистым процентным платежам ниже 2,5х.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Эмиссии в обращении отсутствуют.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг АО «Русский Краб» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Кредитный рейтинг был присвоен АО «Русский Краб» впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу АО «Русский Краб» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных АО «Русский Краб», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, АО «Русский Краб» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало АО «Русский Краб» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
