Повышение кредитного рейтинга ООО «СОЛНЕЧНЫЙ СВЕТ» (далее — SUNLIGHT, Компания) обусловлено качественным улучшением структуры кредитного портфеля Компании в совокупности со снижением обязательств перед внешними кредиторами по итогам 2024 года и первого полугодия 2025 года, а также ожидаемым Агентством повышением рентабельности по свободному денежному потоку (FCF). Долговая нагрузка Компании оценивается как низкая, а уровень покрытия процентных платежей — как высокий. Ликвидность SUNLIGHT остается на высоком уровне.
Операционный риск-профиль Компании по-прежнему определяется сильной оценкой бизнес-профиля, которая, с одной стороны, ограничена высокой цикличностью спроса на рынке розничной торговли ювелирными изделиями, а с другой — получает поддержку благодаря высокой узнаваемости бренда и сильной рыночной позиции SUNLIGHT. Для Компании также характерны широкая география деятельности и средний уровень корпоративного управления.
SUNLIGHT — крупнейшая по выручке российская розничная сеть (по данным информационного агентства INFOLine), реализующая ювелирные украшения преимущественно в массовом сегменте. На 30.06.2025 сеть Компании насчитывала 924 магазина в более чем 300 городах России.
Ключевые факторы оценки
Высокие оценки рыночной позиции и бизнес-профиля при широкой географии деятельности. В 2024 году сеть SUNLIGHT опережала рынок розничной торговли ювелирными украшениями по темпам роста и еще больше упрочила свои лидирующие позиции (Компания занимает первое место по объемам продаж). Географическая структура продаж SUNLIGHT остается достаточно хорошо диверсифицированной: крупнейшими регионами по доле в выручке остаются Москва, Московская область и Санкт-Петербург. Поддержку оценке бизнес-профиля SUNLIGHT оказывают высокая узнаваемость бренда и эффективное распределение каналов продаж. Вместе с тем АКРА продолжает оценивать ювелирные изделия как наиболее рискованный сегмент розничного рынка с точки зрения цикличности спроса.
Средняя оценка корпоративного управления. АКРА сохраняет высокую оценку стратегии развития SUNLIGHT благодаря достижению ставящихся перед Компанией целей. Оценка структуры управления остается на среднем уровне — в Компании по-прежнему отсутствует совет директоров, однако на уровне холдинговой компании группы, в которую входит SUNLIGHT, работает наблюдательный совет. На оценку структуры группы негативно влияют выданные поручительства за связанную компанию (ООО «МОЙ ЛОМБАРД»). Финансовая прозрачность SUNLIGHT оценивается на высоком уровне — Компания два раза в год готовит и публикует отчетность по МСФО (аудитор — АО «Кэпт»).
Средняя оценка за размер бизнеса при очень высоком уровне рентабельности. По итогам 2024 года выручка SUNLIGHT выросла на 45% в годовом сопоставлении, до 94 млрд руб. Ввиду удорожания сырья (драгметаллы и др.) на рынке сохраняется тенденция роста розничных цен и среднего чека на ювелирные украшения при одновременной стагнации количества покупок. В связи с этим АКРА ожидает замедление темпов роста оборота Компании. Кроме того, в прошлом году себестоимость Компании росла быстрее продаж, что привело к ухудшению операционной маржинальности. В частности, рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов по итогам 2024 года уменьшилась с 23 до 18%, что, тем не менее, соответствует очень высокой оценке; Агентство полагает, что Компания сможет удерживать данный уровень в 2025–2027 годах. Поддержку оценке рентабельности продолжает оказывать высокий уровень EBITDAR на 1 кв. м.
Низкая долговая нагрузка и высокий уровень покрытия процентных и арендных платежей. В 2024 году отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составило 0,9х, отношение скорректированного на аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей находилось на уровне 2,7x. Помимо обязательств самой Компании, в расчет долговой нагрузки АКРА включало выданные поручительства за связанную компанию (ООО «МОЙ ЛОМБАРД»). На конец июня 2025 года долговой портфель SUNLIGHT составлял 8,8 млрд руб. и был представлен в основном долгосрочными рублевыми займами аффилированных юридических лиц, также присутствовал банковский кредит. Компания, в соответствии с планами, существенно снизила обязательства перед внешними кредиторами. Улучшение структуры кредитного портфеля с точки зрения сроков погашения и рисков рефинансирования положительно сказалось на общей оценке долговой нагрузки, что позволило Агентству повысить кредитный рейтинг Компании на одну ступень.
Коэффициенты стоимости обслуживания долга в 2024 году остались на высоком уровне: отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам — 5,3x, а FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам — 2,3x.
Сильная ликвидность и высокая оценка денежного потока. SUNLIGHT располагает достаточным запасом доступных к выборке кредитных лимитов (более 30 млрд руб.) у большого количества крупных банков-кредиторов; объем плановых погашений финансовых обязательств невысокий. АКРА ожидает рост FCF на горизонте 2025–2027 годов за счет лучшей оборачиваемости компонентов оборотного капитала и снижения стоимости обслуживания займов. Агентство полагает, что в 2025–2027 годах рентабельность по FCF будет находиться на уровне 3%.
Ключевые допущения
-
ежегодный прирост выручки на 10% в 2025–2027 годах;
-
рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов на уровне 18%;
-
дивидендные выплаты на уровне не более 50% от чистой прибыли за предыдущий год;
-
наличие доступа к внешним источникам ликвидности.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение средневзвешенного отношения скорректированного на аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей ниже 1х при одновременном росте средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам выше 5х и росте средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 10х;
-
упрощение структуры группы и объединение в одном периметре аффилированных компаний с одновременным снижением отношения консолидированного средневзвешенного скорректированного на аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей ниже 2х и увеличением средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам выше 5х.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 2x либо увеличение скорректированного на аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей выше 4x;
-
снижение средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам ниже 2,5x либо сокращение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 5,0x;
-
снижение рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов ниже 15%;
-
снижение рентабельности по FCF ниже 0%.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a+.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ООО «СОЛНЕЧНЫЙ СВЕТ» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации и Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ООО «СОЛНЕЧНЫЙ СВЕТ» был опубликован АКРА 27.09.2023. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «СОЛНЕЧНЫЙ СВЕТ» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «СОЛНЕЧНЫЙ СВЕТ», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «СОЛНЕЧНЫЙ СВЕТ» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ООО «СОЛНЕЧНЫЙ СВЕТ» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
