Кредитный рейтинг ПАО «ЕвроТранс» (далее — Компания) обусловлен сильным бизнес-профилем, учитывающим высокую диверсификацию форматов продаж топлива и сопутствующей продукции и наличие быстрых электрических заправочных станций, высоким уровнем корпоративного управления, а также средними рыночной позицией Компании на рынке Москвы и Московской области и географической диверсификацией. Финансовый риск-профиль учитывает средний размер бизнеса, высокую рентабельность, средние долговую нагрузку, обслуживание долга и ликвидность, а также слабый денежный поток.
ПАО «ЕвроТранс» (бренд «ТРАССА») — один из крупнейших независимых топливных операторов на рынке Московского региона. Компания входит в утвержденный Минэкономразвития России перечень системообразующих предприятий российской экономики, управляет сетью из 57 автозаправочных комплексов (далее — АЗК), нефтебазами, фабрикой-кухней, заводом по производству незамерзающей жидкости под собственным брендом и парком бензовозов, а также развивает сеть быстрых (свыше 150кВт) электрозаправок (49 объектов).
Ключевые факторы оценки
Сильная оценка операционного риск-профиля. Компания является успешным игроком на умеренно концентрированном рынке розничной торговли бензином различных марок и дизельным топливом в Москве и Московской области (по оценкам Компании, ее доля составляет около 3,2%). У Компании достаточно крупная сеть заправочных станций, при этом часть выручки формируется за счет оптовой продажи топлива независимым сетям АЗК и вертикально интегрированным нефтяным компаниям непосредственно с собственных нефтебаз. Бизнес-профиль обусловлен низкой цикличностью спроса на продукцию Компании на фоне стабильного роста количества автотранспортных средств и отнесения бензина и дизельного топлива к непродовольственным товарам первой необходимости, хорошей диверсификацией форматов, учитывающей концентрацию на массовом сегменте, а также наличием станций быстрой зарядки электромобилей (комплексов мощностью свыше 150 кВт), широкого ассортимента сопутствующих товаров и продукции фастфуда, поставляемых с собственной фабрики-кухни, и ресторанов при АЗК. Компания имеет узнаваемый бренд «ТРАССА», его развитием она занимается с 2005 года, используя разнообразные механизмы продвижения, к которым относятся в том числе мобильное приложение и топливные карты. Розничная сеть Компании насчитывает 57 АЗК, расположенных в Москве и Московской области. У Компании последовательная стратегия развития сети заправочных станций и электрозаправок. Система управления рисками регламентирована соответствующим положением, тогда как политика страхования предусматривает обязательное страхование опасных производственных объектов. В Компании сформированы совет директоров (в состав которого входят независимые члены) и основные комитеты при нем. Крупнейшие акционеры являются членами совета директоров и принимают участие в операционной деятельности дочерних компаний, занимая должности генеральных директоров.
Средний размер и высокая рентабельность. В 2024 году выручка Компании достигла 186,2 млрд руб., увеличившись на 46,9% год к году. Средневзвешенный за 2022–2027 годы показатель FFO до фиксированных платежей составил 19 млрд руб., а средневзвешенная за тот же период рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов — 9,9%. Динамика рентабельности в течение прогнозного периода с 2025 по 2027 год во многом будет зависеть от роста сегмента зарядных станций для электромобилей, а также от объемов операций Компании в оптовом сегменте.
Средняя долговая нагрузка. Средневзвешенное за 2022–2027 годы отношение скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей составляет 2,8х, тогда как годом ранее сопоставимый показатель был равен 3,2х. Улучшение произошло на фоне увеличения общего долга и обусловлено опережающим ростом FFO до фиксированных платежей. Компания имеет диверсифицированный кредитный портфель, в состав которого входят краткосрочные кредитные линии, выделенные крупнейшими банками, облигационные выпуски, лизинговые обязательства и ЦФА. Большая часть портфеля представлена долгосрочными обязательствами с равномерным графиком погашения. Средневзвешенный за 2022–2027 годы показатель обслуживания долга — отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам — составляет 2,0х, а негативное влияние на него оказывают высокая ключевая ставка Банка России и соответствующая стоимость обслуживания долга (большая часть обязательств привлечена по плавающим ставкам).
Средняя ликвидность и слабый денежный поток. В 2024 году рентабельность по свободному денежному потоку (FCF) составила -4,6%. Отрицательные значения данного показателя, которые ожидаются и в 2025–2026 годах, во многом связаны с оттоком ликвидности на финансирование оборотного капитала (из-за увеличения объема операций на оптовом рынке и формирования запасов) и со значительными капитальными расходами. В период с 2025 по 2027 год развитие и расширение сети заправочных станций Компании продолжится. Средневзвешенное за 2022–2027 годы отношение капитальных затрат к выручке составляет 5,6%. Оценка ликвидности учитывает рост доли краткосрочных обязательств в структуре кредитного портфеля, а также наличие разнообразных источников финансирования (операционный денежный поток, доступные кредитные линии, а также возможность привлечения средств на публичных рынках капитала). Дополнительный источник ликвидности в 2025 и 2026 годах — это взносы от акционеров Компании.
Ключевые допущения
-
средневзвешенный рост выручки в 2025–2027 годах на уровне не менее 10%;
-
капитальные затраты в 2025–2027 годах не более 23 млрд руб.;
-
реализация планов Компании по развитию сети АЗК и росту количества точек зарядки электромобилей;
-
дивидендные выплаты в соответствии с утвержденной стратегией.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение средневзвешенного отношения скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей ниже 2,0х при росте средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам выше 2,5х;
-
рост средневзвешенной рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов выше 10% при устойчивом росте средневзвешенной рентабельности по FCF до положительных значений.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
ухудшение уровня ликвидности;
-
рост средневзвешенного отношения скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей выше 6,0х;
-
снижение средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам ниже 1,5х.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): а-.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ПАО «ЕвроТранс» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ПАО «ЕвроТранс» был опубликован АКРА 10.10.2022. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «ЕвроТранс» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ПАО «ЕвроТранс», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «ЕвроТранс» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА оказывало ПАО «ЕвроТранс» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
