АКРА присвоило кредитный рейтинг выпуску еврооблигаций ПАО «РусГидро» (XS1769724755) на уровне AАА(RU)

Обоснование кредитного рейтинга. RusHydro Capital Markets DAC, ирландское спецюрлицо, разместило выпуск кредитных нот (LPN) в размере 20 млрд руб. (срок обращения ценных бумаг — три года) и предоставило ПАО «РусГидро» (далее — Компания, Группа, РусГидро) поступления от эмиссии в полном объеме в виде займа. Полученные средства РусГидро планирует использовать для рефинансирования текущих обязательств и общекорпоративных нужд. Владельцы облигаций будут иметь только ограниченное право регресса к RusHydro Capital Markets DAC и в обслуживании и выплате долга будут полагаться исключительно на кредитное качество РусГидро.

Эмиссия является старшим необеспеченным долгом РусГидро. По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпуска АКРА оценивает эти облигации как равные по приоритетности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА, принимая во внимание высокий уровень кредитоспособности, умеренную долговую нагрузку эмитента, а также отсутствие обеспеченного долга, Агентством применяется упрощенный подход, согласно которому кредитный рейтинг эмиссии приравнивается к кредитному рейтингу РусГидро — AАА(RU).

Условия выпуска облигационного займа предполагают, среди прочего, оговорку об отказе от залога активов, а также обязательства Группы по выполнению определенного уровня ковенант (перечисленных в договоре займа), включающих ограничения на сделки по приобретению и выбытию активов, а также по привлечению новой задолженности, если коэффициент долговой нагрузки (рассчитываемый как отношение консолидированного чистого долга к консолидированному показателю EBITDA за последние 12 месяцев) превысит 3,5x. Условие перекрестного дефолта включает, наряду с прочим, неспособность РусГидро или ее иной дочерней компании осуществлять обслуживание задолженности на сумму, превышающую 50 млн долл. США.

Кредитный рейтинг РусГидро обусловлен высокой системной значимостью Компании для экономики Российской Федерации, а также высокой степенью влияния государства на кредитоспособность Компании согласно методологии АКРА. В связи с этим кредитный рейтинг установлен на три ступени выше оценки собственной кредитоспособности (ОСК) РусГидро, определенной АКРА на уровне аа-. ОСК РусГидро обусловлена очень сильным отраслевым риск-профилем Компании и статусом ключевого игрока на российском рынке производства электроэнергии, однако сдерживается отрицательным денежным потоком на горизонте 12–24 месяцев в связи с существенными капитальными вложениями и дивидендными выплатами.

Ключевые характеристики выпуска

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов отдельным выпускам финансовых инструментов по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.

Кредитный рейтинг был присвоен еврооблигациям ПАО «РусГидро» (фактический эмитент — RusHydro Capital Markets DAC) XS1769724755 впервые. Пересмотр кредитного рейтинга ожидается в течение одного года с даты рейтингового действия (14.02.2018).

Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ПАО «РусГидро», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «РусГидро» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности ПАО «РусГидро», не выявлены.

АКРА оказывало ПАО «РусГидро» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.