АКРА подтверждает кредитный рейтинг ПАО «Россети» (наименование ПАО «Россети» является сокращенным фирменным наименованием Публичного акционерного общества «Федеральная сетевая компания — Россети»; далее — Компания) на уровне AAА(RU), прогноз «Стабильный». Кредитный рейтинг Компании присвоен на уровне кредитного рейтинга финансовых обязательств Правительства Российской Федерации, что обусловлено высоким уровнем поддержки Компании со стороны государства и средней степенью зависимости государства и Компании от однородных факторов риска.
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК) Компании на уровне аа- обусловлена монопольным управлением электросетевым комплексом России, очень высокой рентабельностью бизнеса, умеренным уровнем долговой нагрузки и высоким уровнем ликвидности. Сдерживающим фактором для ОСК остается существенный объем капиталовложений в рамках действующей инвестиционной программы.
Компания является монопольным оператором магистрального и распределительного электросетевого комплекса России и представлена в 82 регионах из 89. Контролирующим акционером Компании с долей 76,99% является государство в лице Росимущества.
Ключевые факторы оценки
Высокая степень поддержки Компании со стороны государства. Компания выступает ключевым элементом инфраструктуры энергоснабжения экономики и населения России, нарушение функционирования которого способно повлиять на энергоснабжение целых регионов. Компания включена в перечень системообразующих организаций России, имеющих стратегическое значение. Компания регулярно участвует в ключевых стратегических проектах в части их обеспечения энергетической инфраструктурой (энергоснабжение Олимпиады в Сочи, электрификация БАМа и Транссиба, Восточного полигона ОАО «РЖД» (рейтинг АКРА — AAA(RU), прогноз «Стабильный») и др.). Для реализации отдельных проектов Компании со стороны государства оказывалась финансовая поддержка, например в форме взносов в уставный капитал или выпуска облигаций на сумму 140 млрд руб. с их последующим выкупом Государственной корпорацией развития «ВЭБ.РФ» (ранее — Внешэкономбанк; рейтинг АКРА — AAA(RU), прогноз «Стабильный»).
Инфраструктурная монополия с умеренным регуляторным риском. Поскольку тариф на передачу электроэнергии влияет на конечную цену на электроэнергию, государство осуществляет регулирование электросетевых тарифов и проводит политику сдерживания тарифов для удержания общего роста цен на электроэнергию. При этом система регулирования обеспечивает покрытие операционных и капитальных затрат Компании.
Умеренная долговая нагрузка. Весь долг Компании номинирован в рублях, более 60% приходится на облигации. Большая часть долга имеет плавающую процентную ставку. В 2025–2028 годах АКРА ожидает продолжения роста общего долга Компании в абсолютном выражении с учетом сохранения высоких объемов реализуемой инвестиционной программы по реконструкции и строительству ряда крупных магистральных объектов, в том числе в рамках обеспечения энергоснабжения Восточного полигона ОАО «РЖД». По расчетам Агентства, средневзвешенное отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей за период с 2023 по 2028 год составит 2,1х, что соответствует умеренной оценке долговой нагрузки.
Свободный денежный поток и ликвидность. По прогнозам АКРА, в 2025–2028 годах свободный денежный поток Компании останется под давлением высоких капитальных расходов. При этом Компания имеет широкий доступ к внешним источникам ликвидности, включая значительный объем открытых кредитных линий.
Ключевые допущения
-
реализация Компанией программы капитальных вложений в соответствии с заявленными сроками и объемами;
-
выплата дивидендов в размере не выше 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО или РСБУ (применяется наибольшая из двух величин);
-
сохранение в 2025–2028 годах имеющегося уровня доступа к внешним источникам ликвидности.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
потеря контроля со стороны государства или снижение системной значимости для экономики Российской Федерации;
-
значительное сокращение объема государственной поддержки и увеличение выплат (дивидендных или иных);
-
рост инвестиционных обязательств Компании при одновременном падении тарифов на передачу электроэнергии;
-
значительное снижение возможностей доступа к внешним источникам ликвидности.
Компоненты рейтинга
ОСК: аа-.
Поддержка: государство.
Рейтинги выпусков
ПАО «Россети» (RU000A0ZYJ91), срок погашения — 23.10.2052, объем эмиссии — 10 млрд руб. (размещенный объем — 7 млрд руб.), — АAА(RU).
ПАО «Россети» (RU000A101CL5), срок погашения — 11.01.2035, объем эмиссии — 15 млрд руб. (размещенный объем — 10 млрд руб.), — АAА(RU).
ПАО «Россети» (RU000A101LX1), срок погашения — 11.04.2035, объем эмиссии — 15 млрд руб. (размещенный объем — 10 млрд руб.), — АAА(RU).
ПАО «Россети» (RU000A1028T1), срок погашения — 02.10.2035, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АAА(RU).
ПАО «Россети» (RU000A1036S6), срок погашения — 21.05.2036, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АAА(RU).
ПАО «Россети» (RU000A105559), срок погашения — 18.08.2032, объем эмиссии — 15 млрд руб., — АAА(RU).
ПАО «Россети» (RU000A1056S4), срок погашения — 10.08.2057, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АAА(RU).
ПАО «Россети» (RU000A105DN0), срок погашения — 25.09.2057, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АAА(RU).
ПАО «Россети» (RU000A105DR1), срок погашения — 25.09.2057, объем эмиссии — 15 млрд руб., — АAА(RU).
ПАО «Россети» (RU000A105PH6), срок погашения — 08.12.2037, объем эмиссии — 30 млрд руб., — АAА(RU).
ПАО «Россети» (RU000A105VQ5), срок погашения — 02.02.2038, объем эмиссии — 12 млрд руб., — АAА(RU).
ПАО «Россети» (RU000A1065C9), срок погашения — 18.04.2028, объем эмиссии — 5 млрд руб., — АAА(RU).
ПАО «Россети» (RU000A1065A3), срок погашения — 16.04.2030, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АAА(RU).
ПАО «Россети» (RU000A107D17), срок погашения — 25.05.2027, объем эмиссии — 5 млрд руб., — АAА(RU).
ПАО «Россети» (RU000A109528), срок погашения — 18.07.2027, объем эмиссии — 65 млрд руб., — АAА(RU).
ПАО «Россети» (RU000A109ZQ8), срок погашения — 22.10.2026, объем эмиссии — 23 млрд руб., — АAА(RU).
ПАО «Россети» (RU000A10ASB8), срок погашения — 25.07.2026, объем эмиссии — 20 млрд руб., — АAА(RU).
ПАО «Россети» (RU000A10ATT8), срок погашения — 03.05.2026, объем эмиссии — 20 млрд руб., — АAА(RU).
ПАО «Россети» (RU000A10BT34), срок погашения — 07.06.2027, объем эмиссии — 15 млрд руб., — АAА(RU).
Обоснование. Перечисленные выше эмиссии являются старшим необеспеченным долгом Компании. По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА, на основании упрощенного подхода рейтинги эмиссий приравниваются к кредитному рейтингу Компании — AAA(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги ПАО «Россети» и выпусков облигаций ПАО «Россети» были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга ПАО «Россети» по национальной шкале для Российской Федерации и прогноза по нему; Методология присвоения кредитных рейтингов с учетом внешней поддержки для оценки факторов внешнего влияния; Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации для определения кредитного рейтинга выпусков облигаций ПАО «Россети» по национальной шкале для Российской Федерации; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности для обеспечения системного применения методологий АКРА, а также моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.
Впервые кредитный рейтинг ПАО «Россети» был опубликован АКРА 28.11.2017, кредитный рейтинг выпуска (ISIN RU000A0ZYJ91) — 12.12.2017, кредитный рейтинг выпуска (ISIN RU000A101CL5) — 30.01.2020, кредитный рейтинг выпуска (ISIN RU000A101LX1) — 29.04.2020, кредитный рейтинг выпуска (ISIN RU000A1028T1) — 20.10.2020, кредитный рейтинг выпуска (ISIN RU000A1036S6) — 09.06.2021, кредитный рейтинг выпуска (ISIN RU000A105559) — 31.08.2022, кредитный рейтинг выпуска (ISIN RU000A1056S4) — 23.09.2022, кредитный рейтинг выпуска (ISIN RU000A105DN0) — 08.11.2022, кредитный рейтинг выпуска (ISIN RU000A105DR1) — 08.11.2022, кредитный рейтинг выпуска (ISIN RU000A105PH6) — 27.12.2022, кредитный рейтинг выпуска (ISIN RU000A105VQ5) — 21.02.2023, кредитный рейтинг выпуска (ISIN RU000A1065C9) — 25.04.2023, кредитный рейтинг выпуска (ISIN RU000A1065A3) — 25.04.2023, кредитный рейтинг выпуска (ISIN RU000A107D17) — 12.12.2023, кредитный рейтинг выпуска (ISIN RU000A109528) — 02.08.2024, кредитный рейтинг выпуска (ISIN RU000A109ZQ8) — 01.11.2024, кредитный рейтинг выпуска (ISIN RU000A10ASB8) — 31.01.2025, кредитный рейтинг выпуска (ISIN RU000A10ATT8) — 07.02.2025, кредитный рейтинг выпуска (ISIN RU000A10BT34) — 17.06.2025. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «Россети», а также кредитных рейтингов облигационных выпусков ПАО «Россети» ожидается в течение одного года.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных ПАО «Россети», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги были присвоены на основании консолидированной бухгалтерской (финансовой) отчетности на 31.12.2024, составленной в соответствии со стандартами МСФО. Кредитные рейтинги являются запрошенными, ПАО «Россети» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА оказывало ПАО «Россети» следующие дополнительные услуги: услуги по присвоению ESG-рейтинга компании (суверена/субсуверена) в период с 28.10.2021 по настоящее время.
Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
