АКРА ПОДТВЕРДИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ООО «ФАРМФОРВАРД» НА УРОВНЕ BB+(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ»

Кредитный рейтинг ООО «ФАРМФОРВАРД» (далее — Компания, «ФАРМФОРВАРД») обусловлен общей высокой оценкой субфакторов бизнеса Компании, средним уровнем корпоративного управления и умеренной долговой нагрузкой. Оценки за рентабельность, ликвидность и денежный поток оказывают нейтральное влияние на итоговый рейтинг, в то время как покрытие процентов, размер бизнеса и рыночная позиция имеют сдерживающий эффект.

«ФАРМФОРВАРД» является относительно небольшим дистрибьютором лекарственных препаратов в секторе госпитальных закупок, при этом Компания занимает высокие позиции в сегментах рентгеноконтрастных средств, а также фармацевтической продукции для лечения онкологических заболеваний. «ФАРМФОРВАРД» владеет собственным парком транспортных средств. Кроме того, для хранения товаров Компания использует в Москве склад на основе долгосрочной аренды. 

Ключевые факторы оценки

Средняя оценка операционного профиля при очень высоком отраслевом риске. АКРА оценивает базовый риск всего сектора оптовой торговли как очень высокий, учитывая значительную цикличность и волатильность продаж, а также невысокие в сравнении с другими отраслями барьеры для входа. Однако низкая эластичность спроса на лекарства и очень высокие барьеры для входа на рынок фармдистрибьюции обуславливают общую высокую оценку субфакторов бизнеса Компании.

Средняя оценка операционного профиля также определяется средней оценкой рыночной позиции (Компания не входит в число наиболее крупных дистрибьюторов по общим продажам, при этом занимает прочные позиции в определенных сегментах), средней оценкой географической диверсификации (ввиду отсутствия экспорта) и средним уровнем корпоративного управления.

Стратегия Компании предполагает последовательное увеличение доли на рынке бюджетных закупок лекарственных препаратов, повышение диверсификации портфеля продукции с акцентом на определенных нозологиях и оптимизация оборотного капитала, что будет способствовать дальнейшему росту выручки и маржинальности. Сдерживающее влияние на оценку уровня корпоративного управления оказывает существенная роль единоличного бенефициара в операционном управлении. Компания готовит отчетность только по РСБУ, в связи с чем ее финансовая прозрачность оценивается как низкая.

Умеренная долговая нагрузка и низкий уровень покрытия процентных платежей. Общий долг Компании на конец 2024 года вырос на 47%, до 3,8 млрд руб., отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей на 31.12.2024 достигло 3,7x. В дальнейшем АКРА ожидает улучшение данного показателя. Средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей оценивается Агентством на уровне допустимых значений (3,0х). Средневзвешенное отношение общего долга к выручке за тот же период АКРА оценивает в 0,1х. На фоне возросших расходов Компании по обслуживанию процентов отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам за 2024 год оставалось на низком уровне (1,5х).

Размер бизнеса ниже среднего при средней рентабельности. Средневзвешенная за 2022–2027 годы рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов оценивается Агентством в 5,6%. По итогам 2024 года объем продаж Компании вырос на 33%, до 23,3 млрд руб. АКРА ожидает, что по итогам текущего года объем продаж Компании увеличится на 17%, а среднегодовые темпы роста выручки в 2026–2027 годах составят около 8% в год. Средневзвешенный размер FFO до процентных платежей и налогов за период с 2022 по 2027 год Агентство оценивает в 1,38 млрд руб.

Средние оценки ликвидности и денежного потока. Средневзвешенная за 2022–2027 годы рентабельность по свободному денежному потоку (FCF), по оценкам АКРА, составляет -1,5%. Сдерживающее влияние на FCF в 2024 году оказали отрицательный поток от операционной деятельности (CFO) и возросшие процентные платежи. Поддержку ликвидности оказывает наличие невыбранных кредитных линий в объеме, достаточном для рефинансирования долга.

Ключевые допущения

• рост выручки Компании не менее чем на 17% по итогам 2025 года и в среднем примерно на 8% ежегодно в 2026–2027 годах;

• консервативная дивидендная политика, не приводящая к росту долговой нагрузки;

• наличие доступа к внешним источникам ликвидности;

• отсутствие на рынке изменений, способных затруднить поставки и/или закупки лекарственных препаратов.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

• рост средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 5х наряду со снижением средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 2х;

• рост средневзвешенной рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов выше 10% с одновременным повышением средневзвешенного значения FCF выше 3%.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• увеличение средневзвешенного отношения общего долга к выручке выше 0,2х;

• увеличение средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 4,0х;

• снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 1,0х.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bb+.

Поддержка: отсутствует.

Рейтинги выпусков

Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг ООО «ФАРМФОРВАРД» был присвоен на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга ООО «ФАРМФОРВАРД» по национальной шкале для Российской Федерации и прогноза по нему; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для обеспечения системного применения методологий АКРА, а также моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Впервые кредитный рейтинг ООО «ФАРМФОРВАРД» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован АКРА 30.10.2023. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «ФАРМФОРВАРД» ожидается в течение одного года.

Кредитный рейтинг присвоен на основании данных, предоставленных ООО «ФАРМФОРВАРД», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием бухгалтерской (финансовой) отчетности ООО «ФАРМФОРВАРД», составленной в соответствии со стандартом РСБУ на 31.12.2024.

Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «ФАРМФОРВАРД» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало ООО «ФАРМФОРВАРД» дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.