АКРА ПОДТВЕРДИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ АО «ЛАБОРАТОРИЯ КАСПЕРСКОГО» НА УРОВНЕ AA(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ»

Кредитный рейтинг АО «ЛАБОРАТОРИЯ КАСПЕРСКОГО» (далее — Компания, «Лаборатория Касперского») по-прежнему обусловлен высокими оценками как операционного, так и финансового профилей. АКРА очень высоко оценивает устойчивый спрос на продукты Компании и степень их уникальности, а также растущую диверсификацию выручки. Поддержку оценке финансового профиля оказывают очень высокая рентабельность бизнеса, низкая долговая нагрузка при очень высоком уровне покрытия процентных платежей и сильная ликвидность. Сдерживают оценку рентабельность по свободному денежному потоку (FCF), связанная с очень высокими капитальными затратами, а также средний размер бизнеса.

«Лаборатория Касперского» — глобальный игрок рынка информационной безопасности. В Компании работают свыше 5 тыс. человек, а ее ключевым направлением деятельности является защита организаций и пользователей от всех типов цифровых угроз. Компания предлагает решения для защиты конечных устройств и конфиденциальных данных, для сетевой и промышленной безопасности, а также сервисы информационной безопасности, операционную систему и другие продукты. Компания работает на рынке информационной безопасности 28 лет, а ее клиентами являются почти 200 тыс. организаций в более чем 200 странах.

Ключевые факторы оценки

Сильный операционный профиль. Агентство по-прежнему высоко оценивает операционный профиль Компании, отмечая очень сильную рыночную позицию и высокую оценку бизнеса. При оценке рыночной позиции АКРА принимает во внимание как позиции Компании на российском рынке информационной безопасности, так и широкую представленность «Лаборатории Касперского» на мировых рынках. Волатильность спроса на ключевые продукты Компании оценивается Агентством как очень низкая, а уникальность ключевых продуктов и сложность их повторения оценены на очень высоком уровне. Диверсификация выручки умеренная и имеет тенденцию к росту по мере реализации Компанией инвестиционной стратегии по разработке новых продуктов для сегмента B2B. В частности, в 2025 году начались продажи межсетевого экрана нового поколения Kaspersky NGFW.

Очень высокая рентабельность и средний размер бизнеса. По итогам 2024 года выручка Компании продемонстрировала двузначный рост. Агентство полагает, что в 2025 году показатель останется на прошлогоднем уровне, поскольку потери от экспортной выручки, вызванные преимущественно ограничениями на продажу продуктов Компании в США с середины 2024 года, будут компенсированы доходами в других регионах присутствия, в том числе на российском рынке. Учитывая перспективы российского рынка информационной безопасности в условиях импортозамещения, а также возможности международной экспансии, Компания реализует стратегию по разработке новых продуктов для сегмента B2B, что оказывает влияние на уровень капитальных затрат и рентабельность. Агентство ожидает, что средневзвешенный за период с 2022 по 2027 год показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов составит 15 млрд руб., или 0,74 б. п. ВВП России. Как полагает АКРА, в 2025 году рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов окажется под давлением, а заметное восстановление показателя может начаться в 2027 и 2028 годах. Средневзвешенная за 2022–2027 годы рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов, по оценкам Агентства, составит 36%, что соответствует наивысшей оценке по методологии АКРА.

Низкая долговая нагрузка и очень высокий уровень покрытия процентных платежей. Агентство полагает, что для прохождения активной фазы инвестиционного цикла Компании потребуется привлечение заемных средств, что приведет к росту долговой нагрузки в 2026 и 2027 годах. При этом, как отмечает АКРА, «Лаборатория Касперского» имеет возможность привлекать беспроцентное финансирование от связанной стороны в объемах, достаточных для реализации инвестиционной программы. Агентство ожидает, что при реализации предпосылок базового сценария Компания не будет обращаться к иным внешним источникам финансирования. По оценкам АКРА, средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составит 1,2х, а отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам останется на очень высоком уровне.

Сильная ликвидность, денежный поток под давлением. Ликвидность по-прежнему оценивается на высоком уровне благодаря наличию у Компании как невыбранных банковских лимитов, так и возможности привлечения средств от связанной стороны.

Агентство ожидает, что высокая инвестиционная нагрузка окажет существенное давление на рентабельность по FCF в прогнозном периоде с 2025 по 2027 год, при этом минимальных значений показатель достигнет в 2025 и 2026 годах, а с 2027-го начнется его восстановление. По оценкам АКРА, средневзвешенная за 2022–2027 годы рентабельность по FCF после выплаты дивидендов составит -15%.

Капитальные затраты Компании остаются на очень высоком уровне. Средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год отношение капитальных затрат к выручке, по оценкам Агентства, превысит 50%.

Как полагает АКРА, несмотря на ожидаемые рост долговой нагрузки и снижение рентабельности по FCF, наличие возможности привлечения финансирования за счет резервов, накопленных связанными сторонами, делает кредитоспособность Компании более устойчивой по сравнению с группой сопоставимых компаний, что нашло отражение в применении соответствующей аналитической корректировки.

Ключевые допущения

• капитальные затраты на уровне 75% от расходов на исследования и разработки;

• сохранение практики получения беспроцентных займов от связанной стороны;

• сохранение текущего регуляторного ландшафта рынка информационных технологий в России;

• отсутствие крупных сделок M&A и существенных дивидендных выплат в пользу бенефициара Компании.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

• завершение активной фазы инвестиционного цикла, которое приведет к значительному росту диверсификации выручки и обусловит средневзвешенную рентабельность по FCF на уровне выше 3% при сохранении низкой долговой нагрузки;

• рост средневзвешенной рентабельности по FCF выше 3% наряду с существенным увеличением финансовой прозрачности и средневзвешенным отношением общего долга к FFO до чистых процентных платежей на уровне ниже 1,0х.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• ухудшение доступа к ликвидности;

• снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 8,0х;

• снижение средневзвешенной рентабельности по FFO до процентных платежей и налогов ниже 20%;

• потеря существенной части доли рынка.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): aa.

Поддержка: отсутствует.

Рейтинги выпусков

Эмиссии в обращении отсутствуют.

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг АО «ЛАБОРАТОРИЯ КАСПЕРСКОГО» был присвоен на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга АО «ЛАБОРАТОРИЯ КАСПЕРСКОГО» по национальной шкале для Российской Федерации и прогноза по нему; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для обеспечения системного применения методологий АКРА, а также моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Впервые кредитный рейтинг АО «ЛАБОРАТОРИЯ КАСПЕРСКОГО» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован АКРА 03.11.2023.

Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение одного года.

Кредитный рейтинг присвоен на основании данных, предоставленных АО «ЛАБОРАТОРИЯ КАСПЕРСКОГО», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием бухгалтерской (финансовой) отчетности АО «ЛАБОРАТОРИЯ КАСПЕРСКОГО», составленной в соответствии со стандартом МСФО на 31.12.2024.

Кредитный рейтинг является запрошенным, АО «ЛАБОРАТОРИЯ КАСПЕРСКОГО» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало АО «ЛАБОРАТОРИЯ КАСПЕРСКОГО» дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.