АКРА ПОДТВЕРДИЛО ДОЛГОСРОЧНЫЙ КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ РЕСПУБЛИКИ КАЗАХСТАН НА УРОВНЕ ВВВ+, ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ»

АКРА подтвердило следующие рейтинги Правительства Республики Казахстан (далее — Казахстан) по международной шкале:

• долгосрочный кредитный рейтинг в иностранной валюте на уровне ВВВ+ и в национальной валюте — ВВВ+;

• краткосрочный кредитный рейтинг в иностранной валюте на уровне S2 и в национальной валюте — S2.

Прогноз по долгосрочному кредитному рейтингу: в иностранной валюте — «Стабильный», в национальной валюте — «Стабильный».

Позитивные факторы рейтинговой оценки

• Активный рост экономики, обеспеченный широким спектром отраслей.

• Умеренный уровень госдолга при его благоприятной структуре.

• Усиление значений по факторам институциональной среды, реформы в госсекторе и в экономической политике.

• Улучшение резервного покрытия импорта, валютного и внешнего госдолга.

Негативные факторы рейтинговой оценки

• Низкий уровень диверсификации промышленности, зависимость от сырьевых товаров в части промышленного выпуска и товарного экспорта.

• Стабильно высокая инфляция, приведшая к затяжному периоду повышенных ставок в экономике.

• Повышение процентных выплат в рамках расходов государственного бюджета.

Обоснование кредитного рейтинга

Поддержку суверенному кредитному рейтингу Казахстана (BBB+) оказывают следующие фундаментальные факторы: умеренный уровень госдолга, значительный объем ликвидных активов в Национальном фонде Республики Казахстан (НФРК), рост международных резервов Национального банка Республики Казахстан (НБРК), стабильные темпы роста экономики страны в реальном выражении, стабильность и адекватность валютного режима. Факторами, оказывающими давление на кредитный рейтинг, остаются низкий уровень диверсификации экспорта, риск материализации условных обязательств, отношение госдолга к доходам бюджета, повышенная инфляция и динамика процентных расходов.

Макроэкономика

АКРА ожидает продолжения интенсивного роста экономики Казахстана в текущем году. Агентство также отмечает постепенное усиление диверсификации структуры промышленности: в прошлом году на добычу нефти и природного газа приходилось 31,5% от совокупного промышленного выпуска (в 2023 году — 34,2%, в 2022-м — 39,7%). В 2025 году по мере увеличения добычи нефти процесс усиления диверсификации будет менее заметным, что, однако, не повлияет на активный рост в перерабатывающих отраслях промышленности. При этом риски в логистике и транспортировке экспортной сырьевой продукции, которые актуализировались во внешней торговле в 2022–2023 годах, сменились ростом неопределенности в части цен на сырье и усилением конкурентного давления.

По мнению Агентства, основными особенностями экономики Казахстана в 2025 году остаются повышенная инфляция и умеренно жесткая монетарная политика. По итогам года темп экономического роста в реальном выражении может достичь 6%.

Государственные финансы

После дефицита госбюджета 2024 года на уровне 2,6% в текущем году, по прогнозам АКРА, дефицит сложится на уровне 2,9% ВВП, а госдолг может составить 23,4% ВВП (без учета госгарантий и задолженности НБРК). Агентство оценивает этот уровень как умеренный. При этом прослеживаются признаки процикличности бюджетной политики, тенденции к росту доли процентных платежей в структуре расходов бюджета, а также возросшая волатильность бюджетных доходов в целом.

Трансферт из НФРК по-прежнему играет важную роль в обеспечении сбалансированности бюджета, а выкуп в 2023 и 2024 годах за счет средств НФРК акций госкомпаний в портфель фонда усилил зависимость госбюджета от сырьевых доходов государственного сектора. АКРА отмечает, что подобные транши пополняют бюджет страны, но не фиксируются статистически как использование суверенных резервов, и будет отслеживать аналогичные выкупные операции в дальнейшем для анализа возможного ухудшения по фактору суверенных резервов страны.

По состоянию на конец 2024 года валютные активы НФРК составляли 23% ВВП и покрывали 87% госдолга (без учета долга НБРК). На сентябрь 2025 года соответствующие показатели составляли 19,5% и 82% ВВП, прогнозируемого по итогам 2025 года. Невзирая на снижение показателей, активы НФРК продолжают обеспечивать надежную «подушку безопасности» для государственных финансов Казахстана.

Внешняя позиция

Для платежного баланса Казахстана остается характерным риск, связанный как с отраслевой структурой внешней торговли, так и с динамикой выплат первичных доходов, объем которых соразмерен чистому экспорту страны. При этом структура обязательств по финансовому счету, динамика притока инвестиций говорят о смещении акцента с прямого инвестирования на портфельное.

К позитивным аспектам АКРА относит стабильность валютного режима и существенный объем международных резервов, которые за 2024 год выросли на 28%, а за период с сентября 2024 года по сентябрь 2025 года — на 29,4%. Благодаря этому коэффициент покрытия импорта товаров и услуг золотовалютными резервами на сентябрь 2025 года составил 8–9 месяцев ожидаемого в текущем году импорта, что также позитивно оценивается Агентством.

Институциональная система

Слабость общественных институтов, недостаточная эффективность деятельности институтов государственной власти и ограниченное качество государственного управления негативно влияют на бизнес-климат в Казахстане. При этом Агентство отмечает, что общественные и государственные институты претерпевают позитивные изменения: усиление политической конкуренции в стране, обновление политических институтов, конституционные реформы 2022 года и предстоящее реформирование парламента страны, усиление государственно-общественного диалога. Кроме того, АКРА положительно оценивает преобразования в финансовом секторе, в том числе процессы цифровизации, включая процесс внедрения цифрового тенге, активное развитие конкурентной среды (включая Указ Президента Республики Казахстан «О мерах по либерализации экономики»).

Казахстан относительно высоко оценивается по качеству человеческого капитала, который формирует долгосрочную основу экономического развития, усиливает диверсификацию промышленности и внешней торговли. АКРА положительно оценивает текущие результаты проводимых реформ и отмечает нацеленность на достижение всех поставленных целей в экономике и политической сфере.

Результаты применения суверенной модели

Согласно базовой части суверенной модели АКРА, Индикативный кредитный рейтинг Казахстана определен на уровне А-. Ряд модификаторов оказывают позитивное влияние на Индикативный кредитный рейтинг. К ним относятся следующие модификаторы, определенные Методологией присвоения кредитных рейтингов суверенным эмитентам по международной шкале:

• потенциал экономического роста;

• суверенные фонды.

Отрицательная корректировка была сделана по следующим модификаторам:

• качество и устойчивость экономического роста;

• эффективность монетарной политики;

• условные обязательства и риск их реализации;

• фискальная политика и гибкость бюджета.

С учетом указанных выше модификаторов Итоговый кредитный рейтинг определяется на уровне ВВВ+. Аналитические корректировки и ограничения, которые могли бы скорректировать Итоговый кредитный рейтинг, отсутствуют. В связи с этим долгосрочный рейтинг в иностранной валюте подтвержден на уровне ВВВ+.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

• Реформы, которые окажут существенное положительное влияние на эффективность государственного управления и устойчивость государственных институтов в долгосрочном периоде, в частности усилят бюджетную дисциплину и качество бюджетного планирования.

• Значительное ослабление сырьевой зависимости экономики (касательно как промышленного производства, так и товарного экспорта) благодаря активному развитию несырьевых производств и сферы услуг, рост чистого экспорта товаров и услуг и пополнение золотовалютных резервов страны.

• Принятие решений, значительно повышающих долгосрочную устойчивость государственных финансов, снижение зависимости госбюджета от активов НФРК, снижение жесткости расходных статей бюджета, минимизация признаков процикличности госбюджета.

• Улучшение параметров внешнего долга с точки зрения отраслевой структуры и валютной оценки.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• Существенное и продолжительное снижение экономической активности.

• Ослабление притока внешних инвестиций и/или резкое увеличение выплат по первичному и вторичному доходам текущего счета, дестабилизация валютного режима.

• Заметное сокращение национальных резервов при повышении стоимости государственного и квазигосударственного долга, дальнейший рост отношения обслуживания долга к доходам бюджета и ВВП страны.

Регуляторное раскрытие

Кредитные рейтинги Республике Казахстан были присвоены на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов суверенным эмитентам по международной шкале для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга Республики Казахстан по международной шкале и прогноза по нему;
Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для обеспечения системного применения методологий АКРА, а также моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Впервые кредитные рейтинги Республики Казахстан по международной рейтинговой шкале были опубликованы АКРА 24.09.2019. Впервые кредитные рейтинги Республики Казахстан по международной шкале краткосрочных кредитных рейтингов были опубликованы АКРА 24.09.2019.

Очередной пересмотр кредитных рейтингов и прогнозов по кредитным рейтингам ожидается в течение 182 дней в соответствии с Календарем пересмотра и раскрытия суверенных кредитных рейтингов.

Кредитные рейтинги присвоены на основании данных, предоставленных Республикой Казахстан, информации из открытых источников, а также баз данных АКРА.

Кредитные рейтинги являются незапрошенными, Республика Казахстан принимала участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.

При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало Республике Казахстан дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.

Компоненты рейтинга: оценка собственной кредитоспособности равна кредитному рейтингу и соответствует уровню bbb+.