АКРА ПОВЫСИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ООО ТАМИ И КО ДО УРОВНЯ А+(RU), ИЗМЕНИВ ПРОГНОЗ НА «СТАБИЛЬНЫЙ»

Повышение кредитного рейтинга ООО ТАМИ И КО (далее — HENDERSON, Компания) отражает увеличение масштаба бизнеса Компании, выраженное в прогнозируемом АКРА росте средневзвешенного за 2023–2028 годы отношения выручки Компании к ВВП Российской Федерации выше 1,25 б. п., а также в росте средневзвешенного за указанный период значения выручки до 28 млрд руб.

Кредитный рейтинг Компании обусловлен сильной оценкой бизнеса, высоким уровнем корпоративного управления и средней рыночной позицией. Оценка финансового профиля учитывает очень высокую рентабельность, очень сильную ликвидность, низкую долговую нагрузку с высоким покрытием, а также средние размер и денежный поток.

HENDERSON — одна из крупнейших сетей магазинов мужской одежды в России. Компания предлагает широкий ассортимент товаров под собственным брендом, ее сеть насчитывает 169 розничных магазинов в более чем 60 городах России. Флагманский салон сети расположен в Москве по адресу Кузнецкий Мост, 9. Помимо офлайн-бизнеса HENDERSON активно развивает собственный интернет-магазин и расширяет присутствие на ключевых маркетплейсах России.

Компания объединяет весь операционный бизнес под брендом HENDERSON и является единственной дочерней компанией ПАО ХЭНДЕРСОН ФЭШН ГРУПП (далее — ХФГ), поэтому в рамках рейтингового анализа АКРА использовало консолидированную отчетность ХФГ, подготовленную по международным стандартам (МСФО).

Ключевые факторы оценки

Сильный операционный профиль. Компания занимается разработкой, производством и розничной торговлей в сегменте мужской одежды, для которого, по оценкам АКРА, характерна умеренная цикличность спроса. Производственный процесс HENDERSON включает создание собственных дизайнерских линеек, учитывающих специфику российских потребителей, а розничная сеть сформирована магазинами в торговых центрах разного класса с высокой географической диверсификацией во всех восьми федеральных округах России. Все магазины находятся в собственном управлении. Кроме того, динамично развивается сегмент онлайн-продаж, доля которого в общей выручке стабильно растет. HENDERSON активно инвестирует в развитие собственного бренда и использует все основные каналы продвижения: наружную рекламу, интернет, прессу и онлайн-издания о моде, социальные сети. Являясь конкурентным игроком на фрагментированном рынке по нескольким категориям, HENDERSON предлагает продукцию как в сегменте классической мужской одежды, так и в smart casual, casual, а также имеет линейки одежды для активного образа жизни. С точки зрения ценового позиционирования продукция находится в среднем и верхнем среднем сегментах рынка.

Высокий уровень корпоративного управления. У Компании последовательная и успешная стратегия, позволяющая активно развиваться и обеспечивающая рост операционных и финансовых показателей. HENDERSON эффективно реализует стратегию переоткрытия магазинов с новым дизайном и расширением торговых площадей. Управление Компанией осуществляет сформированный на уровне ХФГ совет директоров, четыре члена которого являются независимыми. При совете директоров сформированы комитет по аудиту и рискам и комитет по вознаграждениям и номинациям. Средний стаж работы команды менеджмента в Компании составляет 17 лет. В HENDERSON действуют определенные процедуры для снижения финансовых рисков, а также используются финансовые инструменты хеджирования в целях минимизации валютных рисков.

Средний размер и очень высокая рентабельность. Показатель FFO до фиксированных платежей и налогов в 2024 году вырос до 8,5 млрд руб., а его взвешенное значение с 2023 по 2028 год, по оценкам АКРА, превысило 11 млрд руб. Средневзвешенное значение выручки за этот же период составило 28 млрд руб. Эти показатели соответствуют средней оценке за размер по методологии Агентства. Рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов в 2024 году составила 41%.

Низкая долговая нагрузка. Согласно прогнозам АКРА, взвешенное за 2023–2028 годы отношение скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей составит 3,4х, а отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей — 0,3х. На конец 2024 года отношение общего долга к FFO до фиксированных платежей оказалось на уровне 0,4х. Долговой портфель Компании сформирован за счет среднесрочного облигационного займа, а также краткосрочных возобновляемых кредитных линий крупнейших российских банков. Заемные средства привлекались в рублях по плавающим и фиксированным процентным ставкам. Взвешенное с 2023 по 2028 год отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам находится на уровне 2,0х.

Средний денежный поток. По итогам 2024 года у Компании был положительный свободный денежный поток (FCF) до дивидендов на фоне стабильно высокой операционной рентабельности, но с учетом дивидендов показатель был отрицательным. Учитывая капитальные затраты, запланированные Компанией на 2026–2028 годы, а также планы по выплате дивидендов на ежегодной основе, значение FCF после дивидендов в прогнозном периоде с 2026 по 2028 год, по оценкам Агентства, будет нейтральным или умеренно положительным.

Очень сильная ликвидность обусловлена наличием у Компании значительных свободных лимитов по кредитным линиям и денежных средств, которые превышают предстоящие в краткосрочном периоде объемы погашений.

Ключевые допущения

• рост выручки в период с 2026 по 2028 год не менее чем на 15% ежегодно;

• инвестиционная программа в соответствии с бизнес-планом Компании;

• ежегодные дивидендные выплаты в размере не менее 50% от чистой прибыли.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию может привести:

• усиление конкурентного положения Компании с существенным ростом размеров бизнеса и с дальнейшей диверсификацией каналов продаж при сохранении сопоставимой рентабельности.

К негативному рейтинговому действию может привести:

• рост долговой нагрузки с увеличением взвешенного отношения скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей выше 4,0х и ростом взвешенного отношения общего долга к FFО до чистых процентных платежей выше 1,0х вместе с ухудшением показателей обслуживания долга и со снижением взвешенного отношения FFO до фиксированных платежей после уплаты аренды к процентным платежам ниже 1,5х.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): а+.

Поддержка: отсутствует.

Рейтинги выпусков

Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг ООО ТАМИ И КО был присвоен на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга ООО ТАМИ И КО по национальной шкале для Российской Федерации и прогноза по нему; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для обеспечения системного применения методологий АКРА, а также моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Впервые кредитный рейтинг ООО ТАМИ И КО по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован АКРА 22.06.2022.

Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение одного года.

Кредитный рейтинг присвоен на основании данных, предоставленных ООО ТАМИ И КО, информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием бухгалтерской (финансовой) отчетности ООО ТАМИ И КО, составленной в соответствии со стандартом МСФО на 31.12.2024.

Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО ТАМИ И КО принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало ООО ТАМИ И КО дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.