АКРА ПОДТВЕРДИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ АО «ПРОСВЕЩЕНИЕ» НА УРОВНЕ АА+(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ»

Подтверждение кредитного рейтинга АО «Просвещение» (далее — «Просвещение», Компания) обусловлено сохранением очень высокого финансового профиля Компании, характеризующегося очень низкой долговой нагрузкой, очень высоким уровнем обслуживания долга, крупным размером, очень высокой рентабельностью бизнеса, сильной ликвидностью и очень сильным денежным потоком. Блок факторов операционного риск-профиля учитывает сильную рыночную позицию Компании в сегменте учебно-методической литературы (УМЛ), средний бизнес-профиль, очень сильную географическую диверсификацию и средний уровень корпоративного управления.

«Просвещение» — входящая в перечень системообразующих организаций Российской Федерации компания, которая предоставляет образовательные продукты и услуги в области печатного и цифрового контента, повышения квалификации и обучения детей и взрослых, а также осуществляет поставки оборудования и прикладного программного обеспечения в организации дошкольного, общего, среднего профессионального и высшего образования.

Ключевые факторы оценки

Сильная рыночная позиция и средняя оценка бизнеса. Конкурентная среда за прошедший год не претерпела существенных изменений. На издательском рынке Компания является выраженным лидером в высококонцентрированном сегменте учебной литературы с долей выше 70%. В других сегментах книжного рынка доля Компании составляет менее 1%. Доля Компании в сегменте дистрибуции учебного оборудования оценивается как высокая (10%), а в сегментах дополнительного профессионального образования и цифровой УМЛ — как низкая.

С одной стороны, демографический спад, обусловливающий замедление темпов роста рынков присутствия Компании, может привести к снижению спроса на некоторые товары. С другой стороны, переход на единые государственные учебники в рамках реализации государственных задач развития системы образования и цифровая трансформация образовательной деятельности могут оказать положительное влияние на спрос в долгосрочной перспективе.

Доля издательской деятельности в выручке за девять месяцев 2025 года составила 96% против 81% в 2024 году, а доля оснащения упала с 17% до 3%. Выручка по направлениям «игры и игрушки» и «обучение» незначительна. Доля государственных учреждений в структуре продаж по итогам девяти месяцев 2025 года составила 74% (в сравнении с 68% за аналогичный период прошлого года).

По части продукции российских авторов у «Просвещения» заключены долгосрочные контракты на авторские права, часть прав выкуплена Компанией. Компания сохраняет авторские права на свои издания. Права на государственные учебники находятся у соответствующего правообладателя, определенного Министерством просвещения Российской Федерации.

Географическая диверсификация оценивается на очень высоком уровне. Учебная литература «Просвещения» поставляется во все школы страны, при этом около 80% от общего количества школ обеспечиваются продукцией Компании напрямую. Компания также реализует проекты на рынках дружественных стран.

Крупный размер бизнеса. Выручка «Просвещения» в 2024 году составила 65,8 млрд руб., а по итогам 2025 года ожидается Агентством на уровне 58,4 млрд руб. В прогнозном периоде ожидается снижение выручки в сегменте «Оснащение и оборудование» в связи с прекращением финансирования федеральной программы «Современная школа» и в издательском сегменте, связанное со снижением цен на государственные учебники, что, по оценкам АКРА, не приводит к ухудшению оценки за размер бизнеса. Рассчитанное в соответствии с методологией АКРА средневзвешенное за 2023–2028 годы значение FFO до чистых процентных платежей и налогов составляет 34,4 млрд руб. или 1,559 б. п. ВВП. Рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов сохраняется на прежнем уровне.

Очень низкая долговая нагрузка и очень высокое покрытие долга. На конец сентября текущего года практически все кредиты и займы являются краткосрочными и привлечены по фиксированным процентным ставкам. АКРА также включает в состав общего долга обязательства по аренде. Компания внесла корректировки в свою инвестиционную программу, сместив фокус на развитие новых цифровых продуктов. В связи с этим планы по привлечению в этом году синдицированного кредита для реализации проекта по строительству склада были отменены.

Отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей в 2024 году составило 0,09х, а в 2025 году оценивается АКРА на уровне 0,07х. Средневзвешенное за 2023–2028 годы отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составляет 0,06х. Учитывая очень низкий показатель общего долга, обслуживание процентных платежей находится на очень высоком уровне — средневзвешенное за 2023–2028 годы отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам составляет 118,9х. Прогноз Агентства предполагает финансирование Компанией новых проектов за счет собственных средств.

Сильная ликвидность и очень сильный денежный поток. Количественный коэффициент ликвидности Компании оценивается на очень высоком уровне, а качественная оценка ликвидности учитывает диверсифицированные источники внутреннего и внешнего финансирования, а также наличие существенного объема невыбранных кредитных линий.

Свободный денежный поток (FCF) на протяжении всего оцениваемого периода положительный. Компания регулярно выплачивает дивиденды в соответствии с утвержденной дивидендной политикой. Средневзвешенная за 2023–2028 годы рентабельность по FCF составляет 23,9%, а средневзвешенное за указанный период отношение капитальных затрат к выручке равно 2,1%.

Средний уровень корпоративного управления. Стратегия развития «Просвещения» утверждена советом директоров Компании и включает в себя как операционные, так и финансовые ориентиры с их подробным обоснованием. Компания готовит консолидированную отчетность по МСФО на годовой и квартальной основе (аудитор — Б1, ранее — EY), но публично не раскрывает эту информацию. В Компании действует совет директоров с несколькими комитетами при нем, внедрена полноценная и комплексная система управления рисками. Оценка за структуру группы учитывает наличие в структуре Компании достаточно большого количества юридических лиц, а также операции со связанными сторонами.

В течение 2025 года состав акционеров Компании менялся дважды – в марте и сентябре. В настоящее время 75% акций Компании принадлежит АО «Управляющая компания «Молния» Д.У. ЗПИФ «Образовательная платформа», остальная часть — ООО «ППИТ-12».

Ключевые допущения

• отсутствие привлечения долгового финансирования в прогнозном периоде;

• капитальные расходы и дивидендные выплаты в прогнозном периоде в соответствии с финансовой моделью, предоставленной Агентству;

• отсутствие новых сделок M&A в течение прогнозного периода.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию может привести:

• рост средневзвешенного значения FFO до чистых процентных платежей и налогов выше 1,5 б. п. ВВП при существенном улучшении практик корпоративного управления и значительном повышении диверсификации выручки.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• снижение средневзвешенного значения FFO до чистых процентных платежей и налогов ниже 1,5 б. п. ВВП;

• снижение средневзвешенной рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов ниже 25%;

• рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 1,0х;

• снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 8,0х;

• падение средневзвешенной рентабельности по FCF ниже 5%;

• рост средневзвешенного отношения капитальных расходов к выручке выше 5%;

• существенное ухудшение профиля ликвидности;

• рост рисков нарушения антимонопольного законодательства.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): aa+.

Поддержка: отсутствует.

Рейтинги выпусков

Эмиссии в обращении отсутствуют.

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг АО «Просвещение» был присвоен на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга АО «Просвещение» по национальной шкале для Российской Федерации и прогноза по нему; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для обеспечения системного применения методологий АКРА, а также моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Впервые кредитный рейтинг АО «Просвещение» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован АКРА 22.12.2022.

Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение одного года.

Кредитный рейтинг присвоен на основании данных, предоставленных АО «Просвещение», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием бухгалтерской (финансовой) отчетности АО «Просвещение», составленной в соответствии со стандартом МСФО на 31.12.2024.

Кредитный рейтинг является запрошенным, АО «Просвещение» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало АО «Просвещение» дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.