АКРА ПОВЫСИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ПАО «РОСТЕЛЕКОМ» ДО УРОВНЯ AAA(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ», И ВЫПУСКОВ ЕГО ОБЛИГАЦИЙ — ДО УРОВНЯ AAA(RU)

Повышение кредитного рейтинга ПАО «Ростелеком» (далее — Компания, «Ростелеком») обусловлено изменением оценок операционного и финансового профилей в связи с применением обновленной Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации.

Кредитный рейтинг «Ростелекома» учитывает наличие поддержки от государства, а также очень сильный операционный профиль Компании (очень сильные оценки бизнеса, рыночной позиции и географии деятельности). Корпоративное управление Компании оценивается на высоком уровне. Оценка финансового профиля учитывает очень крупный размер бизнеса, высокую рентабельность и очень высокую оценку ликвидности. Агентство отмечает средний уровень обслуживания долга при среднем размере долга и средний денежный поток.

«Ростелеком» — крупнейший в России провайдер цифровых услуг и решений, присутствующий во всех сегментах рынка. Компания предоставляет услуги мобильной связи, высокоскоростного доступа в интернет и платного телевидения, является поставщиком инновационных решений в области цифровых государственных сервисов, кибербезопасности, цифровизации регионов, здравоохранения, биометрии, образования, ЖКХ, а также в сфере облачных вычислений и услуг дата-центров и др. «Ростелеком» также занимается импортозамещением, в том числе собственной разработкой программного обеспечения и производством телекоммуникационного оборудования.

Ключевые факторы оценки

Очень сильный операционный профиль. «Ростелеком» является одним из лидеров на высококонцентрированном рынке. Компания сохраняет ведущие позиции на рынке ШПД для физических лиц и в корпоративном сегменте, рынке межоператорских услуг, а также в сегменте цифровых сервисов для государства и бизнеса. «Ростелеком» остается лидером на рынке дата-центров и занимает вторую строчку в рейтинге крупнейших игроков на рынке инфраструктурных облачных сервисов (IaaS+PaaS). Доля t2 на рынке мобильной связи продолжает расти по выручке, а платформа Wink занимает второе место среди крупнейших видеосервисов России по количеству платящих подписчиков.

Выручка Компании очень хорошо диверсифицирована по кластерам и сегментам (B2C, B2B/G, B2O). Доля мобильной связи в выручке по итогам девяти месяцев 2025 года составляет 35%, цифровых сервисов — 21%, фиксированного ШПД — 15%, оптовых услуг — 12%. Доля фиксированной телефонии продолжает снижаться на фоне активного развития технологий и продуктов голосовой связи через интернет. В «Ростелекоме» успешно функционируют кластеры «ЦОД и облачные услуги», «Информационная безопасность», «Цифровые регионы», «Государственные цифровые услуги и сервисы» и «Цифровая медицина». Кроме того, в 2024 году были сформированы кластеры “X-tech” и «Здоровье», а также коммерческий ИТ-кластер и производственный кластер для разработки и выпуска Компанией ИКТ-оборудования с целью обеспечения технологического суверенитета.

Выручка и клиентская база Компании очень хорошо диверсифицированы по регионам. Собственная магистральная цифровая сеть связи пропускной способностью более 83 Тбит/с позволяет Компании полностью покрывать территорию Российской Федерации. Дата-центры «Ростелекома» расположены в Москве, Санкт-Петербурге, Екатеринбурге, Новосибирске, Нижнем Новгороде, Удомле, Тольятти, Адлере, Хабаровске и Владивостоке. Компания также реализует несколько крупных международных инфраструктурных проектов, направленных на расширение пропускной способности и улучшение качества предоставляемых услуг.

Агентство очень высоко оценивает последовательную и успешную реализацию стратегии развития «Ростелекома», выстроенную систему риск-менеджмента и структуру управления. Совет директоров Компании состоит из 11 участников. В 2026 году ожидается принятие советом директоров «Ростелекома» новой стратегии развития на ближайшие пять лет.

Высокая оценка рентабельности при очень крупном размере бизнеса. FFO до чистых процентных платежей и налогов по итогам 2025 года оценивается в размере 294,9 млрд руб. Средневзвешенный за период 2023–2028 годов показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов составляет 300,9 млрд руб., или 13,653 в б. п. ВВП, что по методологии АКРА соответствует очень крупному размеру бизнеса. Рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов по итогам 2025 года оценивается в 35% (37% в 2024-м). В прогнозном периоде рентабельность ожидается на сопоставимом уровне. По итогам 2024 года количество абонентов мобильной связи выросло на 1,7% и составило 48,9 млн.

Средний уровень покрытия долга при низкой долговой нагрузке. Отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей в 2024 году составило 2,6х, а по итогам 2025 года оценивается на уровне 2,4х. Агентство не ожидает роста долговой нагрузки в прогнозном периоде. Средний размер долга и очень высокая качественная оценка долговой нагрузки определяют общую оценку субфактора «Долговая нагрузка» как низкую по методологии АКРА.

Привлечение нового долгового финансирования по рыночным фиксированным и плавающим ставкам привело к существенному росту процентных платежей в 2024 году. Показатель покрытия процентных платежей (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) снизился по итогам прошлого года до 3,3х. К концу третьего квартала 2025 года доля плавающих процентных ставок в структуре кредитного портфеля составила 40%. АКРА прогнозирует ослабление показателя покрытия процентных платежей до 2,4х по итогам 2025 года из-за продолжительного периода высоких ставок с последующим восстановлением по мере смягчения денежно-кредитной политики. Средневзвешенный за 2023–2028 годы показатель покрытия долга составляет 3,0х.

Очень сильная ликвидность при среднем денежном потоке. Ликвидность «Ростелекома» оценивается на очень высоком уровне в связи с наличием крупных объемов невыбранной задолженности и диверсифицированных источников финансирования. Компания активно присутствует на рынке облигаций, а также выпускает краткосрочные цифровые финансовые активы.

По расчетам АКРА, рентабельность по FCF в 2024–2025 годах является положительной, но находится на околонулевом уровне. Ввиду заявлений «Ростелекома» об оптимизации инвестиционной программы отношение капитальных расходов (с учетом государственных субсидий) к выручке в 2025 году может снизиться до 18% с 22% в 2024-м. Инвестиционная программа Компании направлена преимущественно на развитие новых направлений бизнеса. В прогнозном периоде «Ростелеком» планирует инвестировать в проекты с высокой финансовой отдачей (информационная безопасность, облачный бизнес, развитие мобильной связи), а также в обязательные затраты для поддержания стабильности бизнеса и повышения операционной эффективности. В 2024 году Компания выплатила дивиденды на сумму около 28 млрд руб. В апреле текущего года была утверждена новая дивидендная политика, распространяющаяся на выплаты дивидендов в 2025–2027 годах.

Поддержка со стороны государства. Юридические, экономические и иные барьеры для оказания Компании поддержки со стороны государства отсутствуют. Государство оказывает и с большой долей вероятности будет оказывать значительное влияние на деятельность отрасли телекоммуникаций в целом и Компании в частности. Вместе с тем государственная поддержка носит избирательный характер. АКРА также принимает во внимание тот факт, что «Ростелеком» фактически является одним из агентов государственной политики по формированию и развитию в России цифровой экономики, выполняя проекты федерального значения, однако реализация государственных программ не является приоритетной для Компании (доля B2G в общей выручке составляет менее 50%). Государство контролирует «Ростелеком», косвенно владея 50% плюс одной обыкновенной акцией, и значительно представлено в совете директоров Компании. Явные гарантии со стороны поддерживающего лица на момент проведения оценки отсутствовали. Мнение АКРА о степени экстраординарной поддержки со стороны государства выражается в добавлении одной ступени к оценке собственной кредитоспособности (ОСК) Компании.

Ключевые допущения

• капитальные расходы и дивидендные выплаты в прогнозном периоде согласно предоставленным Компанией данным;

• среднегодовая ключевая ставка Банка России на уровне 19% в 2025 году, 13,5% в 2026-м и 9% в 2027-м;

• сохранение значительного объема невыбранных кредитных линий.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 4,0х при снижении средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 2,5х;

• существенное ухудшение профиля ликвидности.

Компоненты рейтинга

ОСК: aa+.

Поддержка: государство.

Рейтинги выпусков

Облигации ПАО «Ростелеком», серия 001P-01R (RU000A0JWTN2), срок погашения — 10.09.2026, объем эмиссии — 15 млрд руб., — AAA(RU).

Облигации ПАО «Ростелеком», серия 001P-03R (RU000A0ZYG52), срок погашения — 09.11.2027, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AAA(RU).

Облигации ПАО «Ростелеком», серия 001P-04R (RU000A0ZYYE3), срок погашения — 03.03.2028, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AAA(RU).

Облигации ПАО «Ростелеком», серия 001P-05R (RU000A100881), срок погашения — 21.03.2029, объем эмиссии — 15 млрд руб., — AAA(RU).

Облигации ПАО «Ростелеком», серия 001Р-07R (RU000A108GR8), срок погашения — 20.05.2027, объем эмиссии — 15 млрд руб., — AAA(RU).

Облигации ПАО «Ростелеком», серия 001Р-08R (RU000A108LF3), срок погашения — 02.09.2027, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AAA(RU).

Облигации ПАО «Ростелеком», серия 001Р-09R (RU000A1095W4), срок погашения — 04.08.2027, объем эмиссии — 15 млрд руб., — AAA(RU).

Облигации ПАО «Ростелеком», серия 001Р-10R (RU000A109916), срок погашения — 14.08.2026, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AAA(RU).

Облигации ПАО «Ростелеком», серия 001Р-11R (RU000A109JS8), срок погашения — 13.09.2027, объем эмиссии — 15 млрд руб., — AAA(RU).

Облигации ПАО «Ростелеком», серия 001Р-12R (RU000A109X29), срок погашения — 21.04.2026, объем эмиссии — 13,5 млрд руб., — AAA(RU).

Облигации ПАО «Ростелеком», серия 001P-14R (RU000A10ASS2), срок погашения — 29.05.2026, объем эмиссии — 18 млрд руб., — AAA(RU).

Облигации ПАО «Ростелеком», серия 001P-15R (RU000A10B214), срок погашения — 02.03.2027, объем эмиссии — 15 млрд руб., — AAA(RU).

Облигации ПАО «Ростелеком», серия 001P-16R (RU000A10BG13), срок погашения — 12.04.2027, объем эмиссии — 15 млрд руб., — AAA(RU).

Облигации ПАО «Ростелеком», серия 001P-17R (RU000A10BSL5), срок погашения — 29.09.2027, объем эмиссии — 15 млрд руб., — AAA(RU).

Облигации ПАО «Ростелеком», серия 001P-18R (RU000A10BTC2), срок погашения — 08.06.2027, объем эмиссии — 15 млрд руб., — AAA(RU).

Облигации ПАО «Ростелеком», серия 001P-19R (RU000A10CMD3), срок погашения — 22.10.2027, объем эмиссии — 20 млрд руб., — AAA(RU).

Облигации ПАО «Ростелеком», серия 001P-20R (RU000A10CT41), срок погашения — 07.09.2028, объем эмиссии — 15 млрд руб., — AAA(RU).

Облигации ПАО «Ростелеком», серия 001P-21R (RU000A10DCJ9), срок погашения — 22.10.2027, объем эмиссии — 30 млрд руб., — AAA(RU).

Облигации ПАО «Ростелеком», серия 002Р-02R (RU000A101FG8), срок погашения — 10.02.2027, объем эмиссии — 15 млрд руб., — AAA(RU).

Облигации ПАО «Ростелеком», серия 002Р-06R (RU000A103EZ7), срок погашения — 17.07.2026, объем эмиссии — 15 млрд руб., — AAA(RU).

Облигации ПАО «Ростелеком», серия 002Р-07R (RU000A104TD0), срок погашения — 08.05.2026, объем эмиссии — 5 млрд руб., — AAA(RU).

Облигации ПАО «Ростелеком», серия 002Р-09R (RU000A1051E5), срок погашения — 29.01.2026, объем эмиссии — 15 млрд руб., — AAA(RU).

Облигации ПАО «Ростелеком», серия 002Р-10R (RU000A105UU9), срок погашения — 11.02.2026, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AAA(RU).

Облигации ПАО «Ростелеком», серия 002Р-11R (RU000A106T93), срок погашения — 27.08.2026, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AAA(RU).

Облигации ПАО «Ростелеком», серия 002Р-13R (RU000A107910), срок погашения — 20.02.2026, объем эмиссии — 15 млрд руб., — AAA(RU).

Облигации ПАО «Ростелеком», серия 002Р-14R (RU000A1085D5), срок погашения — 01.04.2026, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AAA(RU).

Обоснование кредитного рейтинга. Перечисленные выше эмиссии являются старшим необеспеченным долгом «Ростелекома». По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает данные облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА, с учетом высокого уровня кредитоспособности Компании и отсутствия у нее обеспеченного долга Агентство применяет упрощенный подход, согласно которому кредитный рейтинг эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу «Ростелекома» — AAA(RU).

Регуляторное раскрытие

Кредитные рейтинги ПАО «Ростелеком» и выпускам ПАО «Ростелеком» были присвоены на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга ПАО «Ростелеком» по национальной шкале для Российской Федерации и прогноза по нему; Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации для определения кредитного рейтинга облигационных выпусков по национальной шкале для Российской Федерации; Методология присвоения кредитных рейтингов с учетом внешней поддержки для оценки факторов внешнего влияния; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для системного применения методологий АКРА, единообразия применения рейтинговых шкал, моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Впервые кредитный рейтинг ПАО «Ростелеком» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован АКРА 14.07.2017. Впервые кредитные рейтинги выпусков по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации были опубликованы: (ISIN RU000A0ZYYE3) — 16.03.2018, (ISIN RU000A0ZYG52) — 21.11.2017, (ISIN RU000A100881) — 03.04.2019, (ISIN RU000A101FG8) — 19.02.2020, (ISIN RU000A103EZ7) — 23.07.2021, (ISIN RU000A104TD0) — 13.05.2022, (ISIN RU000A1051E5) — 04.08.2022, (ISIN RU000A105UU9) — 15.02.2023, (ISIN RU000A106T93) — 31.08.2023, (ISIN RU000A107910) — 24.11.2023, (ISIN RU000A1085D5) — 03.04.2024, (ISIN RU000A108GR8) — 23.05.2024, (ISIN RU000A108LF3) — 06.06.2024, (ISIN RU000A1095W4) — 07.08.2024, (ISIN RU000A109916) — 16.08.2024, (ISIN RU000A109JS8) — 16.09.2024, (ISIN RU000A0JWTN2) — 25.09.2024, (ISIN RU000A109X29) — 28.10.2024, (ISIN RU000A10ASS2) — 03.02.2025, (ISIN RU000A10B214) — 12.03.2025, (ISIN RU000A10BG13) — 22.04.2025, (ISIN RU000A10BSL5) — 11.06.2025, (ISIN RU000A10BTC2) — 18.06.2025, (ISIN RU000A10CMD3) — 02.09.2025, (ISIN RU000A10CT41) — 23.09.2025, (ISIN RU000A10DCJ9) — 01.11.2025.

Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «Ростелеком», а также кредитных рейтингов выпусков облигаций ПАО «Ростелеком» ожидается в течение одного года.

Кредитные рейтинги присвоены на основании данных, предоставленных ПАО «Ростелеком», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием бухгалтерской (финансовой) отчетности ПАО «Ростелеком», составленной в соответствии со стандартом МСФО на 31.12.2024.

Кредитные рейтинги являются запрошенными, ПАО «Ростелеком» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.

При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА оказывало ПАО «Ростелеком» следующие дополнительные услуги: услуги по оценке долговых обязательств, связанных с показателями устойчивого развития в период с 20.08.2021 по 20.08.2025.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.