АКРА ПОВЫСИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ООО «ГОРОДСКОЙ СУПЕРМАРКЕТ» ДО УРОВНЯ A+(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ», И ЕГО ОБЛИГАЦИЙ — ДО УРОВНЯ A+(RU) И СНЯЛО СТАТУС «ПОД НАБЛЮДЕНИЕМ»

Повышение кредитного рейтинга ООО «Городской супермаркет» (далее — Компания, Городской супермаркет) и снятие статуса «Под наблюдением» обусловлены учетом вероятности предоставления поддержки контролирующим лицом — ПАО «Магнит» (далее — поддерживающее лицо, ПАО «Магнит»; рейтинг АКРА — ААА(RU), прогноз «Стабильный»). Кредитный рейтинг Компании обусловлен средней степенью ее поддержки со стороны поддерживающего лица при высокой степени зависимости Компании и поддерживающего лица от однородных факторов риска, а также сильным операционным профилем, средним размером бизнеса, высокой рентабельностью, средней долговой нагрузкой и сильными оценками ликвидности и денежного потока. Сдерживающее влияние на рейтинг оказывает низкий уровень покрытия.

Городской супермаркет — основная операционная компания и балансодержатель имущества сети магазинов «Азбука вкуса». «Азбука вкуса» — мультиканальная продуктовая сеть сегмента средний+, представленная в Москве, Московской области и Санкт-Петербурге. По состоянию на конец апреля 2025 года сеть насчитывала 171 торговую точку, а торговая площадь магазинов Компании составила порядка 100 тыс. кв. м.

Ключевые факторы оценки

Средняя степень поддержки со стороны поддерживающего лица обусловлена имеющимися у него достаточными ресурсами для ее своевременного оказания в случае необходимости, что, по оценке АКРА, не отразится на кредитоспособности поддерживающего лица. Юридические, экономические или иные барьеры для оказания поддержки отсутствуют. Риски бренда и репутационные риски для поддерживающего лица в случае дефолта Компании оцениваются на среднем уровне. На момент проведения оценки явные гарантии со стороны поддерживающего лица отсутствуют, вместе с тем ПАО «Магнит» оказывает поддержку Компании путем предоставления внутригрупповых займов — фактически внешнее банковское финансирование заменено данными займами в связи с их более низкой стоимостью. Стратегический риск оценивается на низком уровне в связи с небольшими размерами Компании в масштабах бизнеса поддерживающего лица.

Сильная оценка бизнеса Компании определяется с учетом низкой цикличности спроса на продукцию (основное направление деятельности — розничная торговля продуктами питания в сегменте средний+), умеренной диверсификации сети по форматам (в основном магазины форматов «Супермаркет» и «Минимаркет») и сильных оценок бренда и политики продвижения. Важное конкурентное преимущество Компании заключается в сравнительно высокой доле товаров собственного производства (в первую очередь это кулинария, кондитерские и хлебобулочные изделия), на которые приходится до четверти продаж. Развитие сегмента товаров собственного производства позволяет Компании конкурировать не только с ретейлерами, но и с ресторанами, а также с компаниями, занимающимися доставкой продуктов питания.

Средняя долговая нагрузка и низкий уровень покрытия фиксированных платежей. По оценкам Агентства, средневзвешенное за период с 2023 по 2028 год отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составит приблизительно 1,7х. Средневзвешенное за указанный период отношение скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей, по оценке АКРА, будет равно 5,7х. Средневзвешенное отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам за указанный период составит 3,8х, а средневзвешенное отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам — 1,2х. По мнению АКРА, серьезное влияние на показатели скорректированной долговой нагрузки и покрытия фиксированных платежей оказывает бизнес-модель Компании, предполагающая использование локаций с высокой стоимостью аренды.

Высокий уровень корпоративного управления обусловлен высокими оценками стратегии развития, структуры группы и финансовой прозрачности при умеренной оценке структуры управления.

Сильные оценки ликвидности и денежного потока. Сильная оценка ликивдности обусловлена незначительным ожидаемым объемом погашений внешних кредитов (АКРА учитывает вероятность погашения всего облигационного долга Компании в 2026 году в рамках оферт). В 2023–2025 годах Компания заметно сократила программу капитальных затрат, что оказало поддержку свободному денежному потоку (FCF). В период с 2026 по 2028 год АКРА ожидает рост капитальных затрат Компании, однако ее рентабельность по FCF, по мнению Агентства, останется положительной.

Ключевые допущения

• сохранение корпоративного и операционного контроля со стороны ПАО «Магнит»;

• реализация стратегии Компании.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

• снижение взвешенного показателя скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей ниже 4,0х при росте покрытия фиксированных платежей выше 1,5х;

• рост взвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей после уплаты аренды к чистым процентным платежам за вычетом аренды выше 5,0х.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• снижение отношения FFO до чистых процентных платежей после уплаты аренды к чистым процентным платежам за вычетом аренды ниже 2,5х при одновременном росте отношения взвешенного скорректированного долга к FFO до фиксированных платежей выше 6,0х;

• потеря корпоративного или операционного контроля со стороны ПАО «Магнит».

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): а.

Поддержка: со стороны ПАО «Магнит».

Рейтинги выпусков

ООО «Городской супермаркет» (RU000A100HE1), срок погашения — 15.06.2029, объем эмиссии — 3,5 млрд руб., — A+(RU).

ООО «Городской супермаркет» (RU000A105WR1), срок погашения — 18.02.2033, объем эмиссии — 1,0 млрд руб., — A+(RU).

ООО «Городской супермаркет» (RU000A109825), срок погашения — 22.06.2034, объем эмиссии — 1,05 млрд руб., — A+(RU).

Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссии являются старшим необеспеченным долгом ООО «Городской супермаркет». По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА для определения кредитного рейтинга применяется детальный подход, согласно которому уровень возмещения по старшему необеспеченному долгу относится к I категории, в связи с чем кредитный рейтинг эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу Компании — A+(RU).

Регуляторное раскрытие

Кредитные рейтинги ООО «Городской супермаркет» и облигационным выпускам ООО «Городской супермаркет» (ISIN RU000A100HE1, RU000A105WR1 и RU000A109825) были присвоены на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга ООО «Городской супермаркет» по национальной шкале для Российской Федерации и прогноза по нему; Методология присвоения кредитных рейтингов с учетом внешней поддержки для оценки факторов внешнего влияния; Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации для определения кредитного рейтинга облигационных выпусков по национальной шкале для Российской Федерации; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для системного применения методологий АКРА, единообразия применения рейтинговых шкал, моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Впервые кредитный рейтинг ООО «Городской супермаркет» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован АКРА 15.09.2021. Впервые кредитные рейтинги выпусков были опубликованы по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации: (ISIN RU000A100HE1) — 28.06.2019, (ISIN RU000A105WR1) — 03.03.2023, (ISIN RU000A109825) — 13.08.2024.

Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «Городской супермаркет», а также кредитных рейтингов выпусков ООО «Городской супермаркет» ожидается в течение одного года.

Кредитные рейтинги присвоены на основании данных, предоставленных ООО «Городской супермаркет», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием бухгалтерской (финансовой) отчетности ООО «Городской супермаркет», составленной в соответствии со стандартом МСФО на 31.12.2024.

Кредитные рейтинги являются запрошенными, ООО «Городской супермаркет» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.

При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало ООО «Городской супермаркет» дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.