АКРА ПРИСВОИЛО ООО «ПКФ» КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ B(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ»

Кредитный рейтинг ООО «ПКФ» (далее — Компания, ПКФ) обусловлен слабой рыночной позицией, слабой оценкой бизнеса, невысоким уровнем корпоративного управления, малым размером бизнеса при высокой рентабельности, а также очень высокой долговой нагрузкой и низкой оценкой обслуживания долга при средней оценке денежного потока.

ПКФ — небольшая компания, которая специализируется на производстве кругловязного полиэфирного трикотажного полотна; входит в группу Фабрикс. Компания ведет производство на собственном оборудовании на производственной площадке в Тульской области с максимально возможным объемом выпуска 1 800 тонн полотна в год, а также осуществляет отгрузку продукции со склада в Москве. Реализация продукции осуществляется через аффилированную компанию — ООО «Фабрикс». ПКФ имеет статус системообразующего предприятия Тульской области с 2020 года.

Ключевые факторы оценки

Слабая оценка операционного профиля. Агентство рассматривает Компанию как конкурентного игрока на фрагментированном рынке полиэфирного трикотажного полотна. Основные покупатели продукции ПКФ — небольшие швейные производства, со многими из которых у Компании есть история долгосрочных отношений. Благодаря гибкой операционной модели ПКФ имеет возможность выполнять относительно небольшие заказы в соответствии с потребностями клиентов в короткие сроки, что дает Компании конкурентное преимущество по сравнению с поставками из Китая. Агентство отмечает, что рынок полиэфирного трикотажного полотна в России находится в стадии роста на фоне импортозамещения и наращивания швейного производства внутри страны, что обеспечивает устойчивый спрос на продукцию Компании. При этом АКРА учитывает относительно невысокие барьеры для входа на этот рынок, а также риски, связанные с концентрацией производства на одной площадке.

При оценке корпоративного управления Агентство обращает внимание на невысокий уровень структуры управления, тем не менее являющийся адекватным текущей стадии развития Компании. При этом АКРА отмечает высокую вовлеченность основного участника в операционную деятельность ПКФ, низкую финансовую прозрачность в связи с подготовкой отчетности только по РСБУ и наличие операций со связанными сторонами.

Малый размер бизнеса при высокой рентабельности. В 2024 году выручка Компании составила 675 млн руб. (+ 1,3% к 2023 году). В 2025 году ПКФ ожидает снижение выручки до 444 млн руб. На результаты Компании в четвертом квартале 2024 года и 2025 году повлиял пожар, произошедший в сентябре прошлого года в соседнем здании на территории технопарка, где располагается производство ПКФ. Пожар затронул административную часть помещений ПКФ, что привело к отвлечению средств Компании на ликвидацию последствий, что, в свою очередь, обусловило снижение оборотного капитала и недозагруженность производственных мощностей. В конце 2025 года ПКФ привлекла заем от Фонда развития промышленности (ФРП) Тульской области на пополнение оборотного капитала, что позволило Компании увеличить объемы производства. В среднесрочной перспективе Компания планирует наращивать объемы производства и выйти на загрузку, близкую к максимальной. Агентство ожидает увеличение годовой выручки до уровня выше 1,0 млрд руб. к 2028 году (в соответствии с прогнозом Компании). АКРА оценивает средневзвешенный за период с 2022 по 2027 год FFO до чистых процентных платежей и налогов в 125 млн руб., тогда как средневзвешенная рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов за тот же период, по оценкам Агентства, составит 20%.

Очень высокая долговая нагрузка и низкий уровень покрытия процентных платежей. На 30.09.2025 портфель кредитов и займов Компании составлял 409 млн руб. Значительная часть долгового портфеля ПКФ представлена долгосрочными займами по ставкам ниже рыночных. Займы предоставлены аффилированными лицами, а также ФРП Тульской области. Банковские кредиты представлены кредитами ПАО Сбербанк (рейтинг АКРА — AAA(RU), прогноз «Стабильный»). Кроме того, в 2026 году Компания планирует разместить дебютный выпуск облигаций на сумму 300 млн руб., средства от которого будут направлены частично на рефинансирование текущего долгового портфеля и частично — на увеличение оборотного капитала.

Для расчета долговой нагрузки Агентство учло в составе общего долга поручительство, выданное Компанией по кредиту ООО «Фабрикс». В 2024 году отношение общего долга Компании к FFO до чистых процентных платежей составило 4,3х (против 3,4х в 2023-м), а с учетом планируемого размещения выпуска облигаций вероятен дальнейший рост долговой нагрузки выше уровня 5,0x. Тем не менее в дальнейшем АКРА ожидает постепенное снижение долговой нагрузки за счет прогнозируемого увеличения объемов производства и роста денежного потока. По расчетам Агентства, средневзвешенный за 2022–2027 годы уровень долговой нагрузки Компании составит около 5,0х.

Средневзвешенное за тот же период отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам, по оценкам АКРА, составляет 2,0х, что соответствует низкому уровню покрытия процентных платежей.

Очень низкий уровень ликвидности при средней оценке денежного потока. Оценка ликвидности учитывает отсутствие доступных Компании кредитных линий, что в определенной степени компенсируется долгосрочным характером обязательств. Средняя оценка денежного потока обусловлена завершением инвестиционной программы Компании и отсутствием инвестиционных планов в прогнозном периоде.

КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ

• рост объема продаж в соответствии с прогнозом Компании до 2028 года;

• сохранение валовой рентабельности в период с 2026 по 2028 год на уровне около 20%;

• отсутствие значительных объемов капитальных затрат в 2026–2028 годах;

• отсутствие дивидендных выплат в 2026–2028 годах;

• сохранение доступа Компании к внешним источникам ликвидности.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

• снижение средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 4,0x;

• рост средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 2,5x;

• рост средневзвешенной рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов выше 25% при одновременном росте средневзвешенной рентабельности по FCF выше 3%;

• повышение финансовой прозрачности наряду с улучшением практик корпоративного управления.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• значительное отклонение выручки от прогнозных показателей Компании;

• снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 1,0x;

• снижение средневзвешенной рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов ниже 15% при одновременном снижении средневзвешенной рентабельности по FCF ниже 5%;

• утрата Компанией доступа к внешним источникам ликвидности.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): b.

Поддержка: отсутствует.

Рейтинги выпусков

Эмиссии в обращении отсутствуют.

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг ООО «ПКФ» был присвоен на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга ООО «ПКФ» по национальной шкале для Российской Федерации и прогноза по нему; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для системного применения методологий АКРА, единообразия применения рейтинговых шкал, моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Кредитный рейтинг ООО «ПКФ» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован впервые.

Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение одного года.

Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «ПКФ», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием бухгалтерской (финансовой) отчетности ООО «ПКФ», составленной в соответствии со стандартом РСБУ на 31.12.2024.

Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «ПКФ» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало ООО «ПКФ» дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.