Кредитный рейтинг Ярославской области (далее — Область, Регион) обусловлен низкой гибкостью расходной части бюджета, высокой долговой нагрузкой, существенным уровнем просроченной кредиторской задолженности перед поставщиками, а также достаточным уровнем ликвидности бюджета. Поддержку рейтингу оказывают высокий уровень развития экономики и ее диверсификация.
Ярославская область входит в состав Центрального федерального округа. Административный центр — город Ярославль. Крупнейшие города — Ярославль, Рыбинск, Переславль-Залесский (48, 15 и 3,1% населения Области соответственно).
Ключевые факторы рейтинговой оценки
Диверсифицированная экономика с относительно низкой безработицей и среднедушевыми доходами на уровне ниже среднероссийских. Основа экономики Ярославской области — обрабатывающая промышленность (транспортное машиностроение, химическая и пищевая промышленность). В секторе появляются новые производства, создаются рабочие места. Высокая отраслевая диверсификация экономики положительно влияет на диверсификацию налоговых доходов Региона. С 2012 по 2017 год десять крупнейших налогоплательщиков из разных отраслей стабильно обеспечивали не более 40% налоговых поступлений в областной бюджет. На протяжении последних четырех лет темпы роста реального ВРП Ярославской области неизменно превышают темпы роста суммарного ВРП российских регионов. Миграционный приток компенсирует естественную убыль, способствуя поддержанию численности населения Региона практически на постоянном уровне.
Дефицитный бюджет с высокой долей собственных доходов и высокими обязательными расходами. Бюджет Области характеризуется высокой долей налоговых и неналоговых доходов (в среднем 89%), что определяет высокие возможности Региона по управлению собственной доходной базой. Предпринимаемый областным правительством комплекс мер, направленных на стимулирование инвестиционной деятельности, в долгосрочной перспективе, вероятно, позволит увеличить объемы налогооблагаемой деятельности. Доля обязательных расходов в составе бюджета находится на высоком уровне (более 80%), что оставляет мало возможностей для маневра расходами. Область поддерживает относительно низкий уровень капитальных расходов (около 7–8%). Относительная жесткость расходной части бюджета определяет низкий операционный баланс Области. Стресс-тест, проведенный АКРА, показывает, что кредитное качество Региона чувствительно к колебаниям собственных доходов. Текущий уровень качества устойчив к негативному сценарию, при котором налоговые и неналоговые доходы снижаются на 1–2% по сравнению с прогнозируемым уровнем.
Высокая долговая нагрузка бюджета Области и длительное сохранение значительных объемов просроченной кредиторской задолженности. В результате реструктуризации бюджетных кредитов и размещения облигаций в 2017 году средний срок погашения существенно удлинился (с 2,5 года на начало 2017 года до 4,8 года на текущий момент). Доля краткосрочного долга в рыночном долге не превышает 25%. Несмотря на это, показатели долговой нагрузки находятся на высоком уровне.
Отношение объема краткосрочного погашения к операционному балансу за вычетом процентных расходов превышает 100%. По оценке АКРА, успешная реализация долговой стратегии Области могла бы привести к сокращению к началу 2019 года данного показателя до 65–75% и значительно снизить уязвимость Области к риску рефинансирования. Отношение совокупного долга к операционному балансу превышает 500%. В 2016–2017 годах Регион допускал просрочку по кредиторской задолженности перед поставщиками (причина — значительное недополучение налоговых и неналоговых доходов в период с 2015 по 2016 год). Объем просроченной задолженности по главным распределителям бюджетных средств (ГРБС), казенным, бюджетным и автономным учреждениям на 01.02.2018 достигал 1,5 млрд руб. (30% операционного баланса 2017 года). Казенные, бюджетные и автономные учреждения Региона допускали просрочку по кредиторской задолженности, поскольку были нарушены сроки перечисления субсидий. Фактически такая практика является следствием существования неявной (непрофинансированной) части дефицита областного бюджета и оценивается АКРА негативно. Оценка на 2018 год допускает возможность погашения значительной части (не менее 50%) просроченной кредиторской задолженности за счет собственных доходов Области.
Достаточная ликвидность бюджета. Регион имеет возможность привлекать кредиты от Управления Федерального казначейства (УФК), поэтому располагает достаточным уровнем ликвидности для своевременного выполнения плановых расходных обязательств 2018 года, включая процентные платежи. С помощью указанных кредитов на постоянной основе финансируется часть прогнозируемых кассовых разрывов. Использование предоставленных УФК кредитов в совокупности с привлечением банковских кредитных линий создают значительный оборот по долгу, однако существенно не влияют на рост процентных расходов.
Ключевые допущения
- сохранение в структуре ВРП высокой доли обрабатывающих производств;
- постепенное сокращение безработицы до характерного для Региона уровня (ниже среднего по стране);
- постепенное снижение средних ставок по рыночному долгу;
- контроль за долговой нагрузкой нижестоящих бюджетов.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга в течение 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
- погашение просроченной кредиторской задолженности главных распределителей бюджетных средств и предприятий госсектора;
- снижение доли обязательных расходов бюджета, улучшающее операционный баланс Области;
- опережающий среднестрановые темпы рост доходов населения Области.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
- дальнейшее увеличение просроченной кредиторской задолженности главных распределителей бюджетных средств и предприятий госсектора относительно уровней прошлого года;
- снижение доступности источников внешней ликвидности;
- рост собственных доходов Региона темпами существенно ниже среднестрановых.
Рейтинги выпусков
Ярославская область, 34012 (ISIN RU000A0JU0W8), срок погашения — 13.07.2018, объем эмиссии — 5 млрд руб. — BBB-(RU);
Ярославская область, 35013 (ISIN RU000A0JUQF8), срок погашения — 24.09.2019, объем эмиссии — 7 млрд руб. — BBB-(RU);
Ярославская область, 35014 (ISIN RU000A0JWHN7), срок погашения — 19.05.2023, объем эмиссии — 4,5 млрд руб. — BBB-(RU);
Ярославская область, 35015 (ISIN RU000A0JXS83), срок погашения — 20.04.2027, объем эмиссии — 10 млрд руб. — BBB-(RU).
Обоснование. Облигационные выпуски Ярославской области, по мнению Агентства, имеют статус старшего необеспеченного долга, кредитный рейтинг которого соответствует кредитному рейтингу Ярославской области.
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги Ярославской области и облигационных выпусков Ярославской области (ISIN RU000A0JU0W8, ISIN RU000A0JUQF8, ISIN RU000A0JWHN7, ISIN RU000A0JXS83) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов региональным и муниципальным органам власти Российской Федерации и Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитного рейтинга указанным выпускам также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов отдельным выпускам финансовых инструментов по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитный рейтинг Ярославской области и кредитные рейтинги государственных ценных бумаг Ярославской области (ISIN RU000A0JU0W8, ISIN RU000A0JUQF8, ISIN RU000A0JWHN7, ISIN RU000A0JXS83) были опубликованы АКРА 14.09.2017 и 25.09.2017 соответственно.
Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу Ярославской области, а также кредитных рейтингов государственных ценных бумаг Ярославской области (ISIN RU000A0JU0W8, ISIN RU000A0JUQF8, ISIN RU000A0JWHN7, ISIN RU000A0JXS83) ожидается в течение 182 дней с даты совершения рейтингового действия (13.03.2018) в соответствии с Календарем планового пересмотра и раскрытия суверенных кредитных рейтингов в 2018 году.
Кредитные рейтинги были присвоены и подтверждены на основании данных, предоставленных Ярославской областью, информации из открытых источников (Минфин РФ, Росстат, ФНС), а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, Правительство Ярославской области принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности Ярославской области, не выявлены.
АКРА не оказывало Правительству Ярославской области дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
