АКРА ПОВЫСИЛО ДОЛГОСРОЧНЫЙ КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ КИРГИЗСКОЙ РЕСПУБЛИКИ ДО УРОВНЯ ВB-, ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ»

АКРА повысило долгосрочный кредитный рейтинг Киргизской Республики (далее — Киргизия, страна) в иностранной валюте до уровня ВВ- и в национальной валюте — до ВВ- по международной шкале.

Прогноз по долгосрочному кредитному рейтингу: в иностранной валюте — «Стабильный», в национальной валюте — «Стабильный». «Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

Позитивные факторы рейтинговой оценки

• Умеренный и при этом снижающийся уровень госдолга при низких процентных расходах на его обслуживание, которые были достигнуты за счет высокой доли долга с льготными условиями.

• Высокий экономический рост, способствующий как улучшению доходной части бюджета, так и общему усилению бюджетной дисциплины.

• Стабильная поддержка от международных институтов развития, крупные инвестиционные проекты, направленные на структурные преобразования в экономике.

• Относительно низкие доли государственного и квазигосударственного секторов в структуре экономики.

Негативные факторы рейтинговой оценки

• Относительно низкий уровень благосостояния населения.

• Сильная зависимость экономики от факторов, связанных с внешним сектором, в особенности в части повышенного объема импорта и денежных переводов из-за границы.

• Низкий уровень покрытия резервами внешнего долга, долга в иностранной валюте, импорта.

• Сравнительно невысокие оценки факторов институционального качества и человеческого капитала.

Обоснование кредитного рейтинга

Повышение долгосрочного кредитного рейтинга Киргизии до уровня ВВ- обусловлено изменением оценок институциональной среды с учетом обновления методологии АКРА, а также связано с изменением значений ряда факторов блоков «Макроэкономика» и «Внешняя позиция». Кредитный рейтинг отражает также сравнительно низкий (хотя и возросший за последние четыре года) уровень благосостояния населения, высокую зависимость от состояния экономик главных торговых партнеров, относительно невысокие показатели институционального качества, умеренный уровень госдолга, а также сравнительно благоприятные условия для внешних заимствований и развития внешней торговли. АКРА отмечает нацеленность Киргизии на реформы экономической политики и активное привлечение инвестиций в крупные инфраструктурные проекты, что отчасти уже стало драйвером ускоренного роста экономики страны.

Макроэкономика

Экономика Киргизии отличается относительно низким уровнем благосостояния населения: среднедушевой ВВП в текущих ценах составляет немногим более 2,5 тыс. долл. США (хотя данный показатель планомерно растет с 2021 года).

Для экономики страны характерны высокая внешняя зависимость по каналам торговли, особенно по импорту (доли КНР и России в 2025 году составляют около 47 и 20% соответственно), а также существенный отток трудовых ресурсов за рубеж. Последнее формирует дисбаланс на рынке труда и в долгосрочной перспективе может оказать давление на бюджетный сектор по линии пенсионного страхования. Отток рабочей силы и волатильность денежных переводов из-за рубежа со стороны резидентов также являются источниками рисков для платежного баланса. Зарубежные переводы денежных средств ежегодно составляли в среднем четверть ВВП в 2019–2023 годах; с октября 2024 года по сентябрь 2025-го данный показатель снизился до 16,3% прогнозируемого АКРА ВВП текущего года, что ослабляет один из ключевых источников поддержки со стороны внешнего сектора экономики.

В период с 2022 по 2024 год экономика Киргизии продемонстрировала значительный рост в реальном выражении: кумулятивный рост составил 29,5% к показателю 2021 года. Потребительская инфляция снизилась до значений, близких к таргет-коридору, а среднедушевой ВВП в долларовом выражении, как полагает АКРА, по итогам 2025 года удвоится относительно результата за 2021 год.

В 2025–2026 годах АКРА ожидает ежегодный рост экономики Киргизии в среднем на 6,1% при средней потребительской инфляции на уровне 6% при условии отсутствия новых серьезных инфляционных шоков.

Государственные финансы

Агентство отмечает общую стабилизацию бюджета страны на фоне уверенного роста доходной части относительно расходов. Доля текущих расходов при этом остается повышенной (79% совокупных доходов), а также не ослабевает зависимость внутренних инвестиций и капитальных статей от программ внешней поддержки, что приводит к некоторой волатильности при формировании бюджета.

Киргизии удалось сохранить пространство для маневра в рамках бюджетного процесса. Госдолг страны, который вырос до 68% ВВП в 2020 году, стабилизировался в 2021–2024 годах и составил 42% на август 2025 года.

Бюджет был исполнен с профицитом 0,9% ВВП в 2023 году и 2,4% — в 2024-м. Есть некоторая вероятность того, что и по итогам этого года бюджет также будет профицитным.

Согласно ожиданиям АКРА, в средне- и долгосрочной перспективе страна сможет удержать госдолг на умеренном уровне. Этому будут способствовать растущие, но все еще относительно низкие процентные платежи, а также заметное наращивание доходной части бюджета за счет улучшения администрирования налогообложения. Заметную поддержку налоговым поступлениям в последние годы оказал рост поступлений от пошлин, обусловленный увеличением объема импорта. Условные обязательства Киргизии оцениваются Агентством как незначительные.

Внешняя позиция

Одними из главных характеристик внешней позиции Киргизии АКРА считает стабильно отрицательное высокое сальдо счета текущих операций (хотя в 2025 году наметилась тенденция его сокращения), преобладание прямых инвестиций в рамках финансового сектора и отрицательный чистый экспорт. При этом страна обладает существенным транзитным потенциалом для усиления позиций по экспорту услуг, который может быть реализован по мере ввода в эксплуатацию транспортных коридоров «Север — Юг» и «Китай — Киргизия — Узбекистан».

Внешний госдолг на начало ноября (в отличие от внутреннего) находился на достаточно высоком уровне — 24,7% ВВП, прогнозируемого АКРА на 2025 год. Однако значительная доля долговой позиции представляет собой заимствования, полученные на льготных условиях с благоприятными параметрами выплат. В то же время Киргизия приступила к реализации планов по привлечению нескольких траншей внешнего рыночного заимствования в целях финансирования крупных энергетических проектов, что в некоторой степени увеличит долговую позицию в иностранной валюте и усложнит обслуживание внешнего долга.

Внутренний госдолг страны заметно уступает внешнему (17% ВВП 2025 года на начало ноября) и практически полностью является долгосрочным.

Агентство отмечает, что в конце 2023 года и в 2024 году наблюдалось некоторое восстановление валовых резервов Нацбанка Киргизии, а в 2025 году произошел динамичный рост данного показателя (до 8,27 млрд долл. США на конец ноября).

Тем не менее АКРА отмечает низкий уровень покрытия монетарными резервами как долга Киргизии, так и объемов импорта. На ноябрь 2025 года уровень покрытия резервами валового внешнего долга за вычетом части межфирменной задолженности составил 75%, а покрытие резервами импорта товаров и услуг в 2024 году было равно четырем месяцам, что оценивается Агентством как низкий уровень покрытия.

Институциональная система

Киргизия имеет средние показатели индексов качества управления (WGI) и невысокий уровень человеческого капитала. При этом данные показатели имеют тенденцию к нормализации. Кроме того, как отмечает АКРА, страна демонстрирует нацеленность на реформирование ряда сфер экономической и социальной жизни (создание специализированных отраслевых фондов экономического развития, усиление роли автоматизации в фискальной практике, улучшение статистического покрытия госфинансов), что в значительной степени способствует долгосрочному росту экономики.

По-прежнему актуален риск внешнеэкономического давления в отношении потоков внешней торговли Киргизии. Это может стать негативным фактором для стабильности курса национальной валюты и оказать сдерживающие влияние на проектную деятельность в стране международных институтов развития, а также на долговое бремя заемщиков из государственного и частного секторов.

Результаты применения суверенной модели

Согласно базовой части суверенной модели АКРА, Индикативный кредитный рейтинг Киргизии определен на уровне ВBВ-. Ряд модификаторов в модифицирующей части модели понижают Индикативный кредитный рейтинг Киргизии. К ним относятся следующие модификаторы, определенные Методологией присвоения кредитных рейтингов суверенным эмитентам по международной шкале:

• качество и устойчивость роста экономики;

• потенциал экономического роста;

• фискальная политика и бюджетная гибкость;

• уязвимость платежного баланса;

• устойчивость внешнего долга;

• политическая нестабильность и недавние политические решения;

• подверженность геополитическим рискам.

С учетом указанных выше модификаторов Итоговый кредитный рейтинг определяется на уровне ВВ-. Аналитические корректировки и ограничения, которые могли бы скорректировать Итоговый кредитный рейтинг, отсутствуют. В связи с этим присвоенный долгосрочный кредитный рейтинг в иностранной валюте находится на уровне ВВ-.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

• Рост диверсификации торговли, усиление притока инвестиций и развитие финансовой инфраструктуры экономики.

• Значительное повышение уровня благосостояния населения, стимулирующее наращивание внутреннего спроса и перестройку структуры экономического роста.

• Стабильное увеличение внутреннего кредитования на сугубо рыночных основах.

• Дальнейшие институциональные преобразования, способствующие повышению качества человеческого капитала.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• Ослабление национальной валюты и истощение международных резервов страны при сохранении значительного дефицита торгового баланса и отрицательного счета текущих операций.

• Импорт рисков из стран — основных торговых партнеров (КНР и России) в связи с замедлением экономической активности в них.

• Снижение объемов инвестиций в случае сокращения кредитования со стороны международных финансовых организаций, усиление концентрации выплат по госдолгу.

• Заметное ухудшение параметров бюджета и финансов квазигосударственного сектора.

• Усиление влияния нестабильности в регионе на экономику Киргизии, санкционные риски прямого и вторичного характера.

Регуляторное раскрытие

Кредитные рейтинги Киргизской Республике были присвоены на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов суверенным эмитентам по международной шкале для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга Киргизской Республики по международной шкале и прогноза по нему; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для системного применения методологий АКРА, единообразия применения рейтинговых шкал, моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Впервые кредитные рейтинги Киргизской Республики по международной рейтинговой шкале были опубликованы АКРА 07.09.2022.

Очередной пересмотр кредитных рейтингов и прогнозов по кредитным рейтингам ожидается в течение 182 дней в соответствии с Календарем пересмотра и раскрытия суверенных кредитных рейтингов.

Кредитные рейтинги присвоены на основании данных, предоставленных Киргизской Республикой, информации из открытых источников, а также баз данных АКРА.

Кредитные рейтинги являются незапрошенным, Киргизская Республика принимала участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.

При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало Киргизской Республике дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.

Компоненты рейтинга: оценка собственной кредитоспособности равна кредитному рейтингу и соответствует уровню bb-.