АКРА ПРИСВОИЛО ТОО «ВОСТОКЦВЕТМЕТ» КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ПО МЕЖДУНАРОДНОЙ ШКАЛЕ BBB, ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ»

Кредитный рейтинг ТОО «Востокцветмет» (далее — Компания) базируется на оценке собственной кредитоспособности (ОСК) Компании, ОСК поддерживающего лица (далее — поддерживающее лицо, ПЛ, Группа), а также на оценках степени поддержки и степени зависимости Компании и ПЛ от однородных факторов риска. Учитывая высокую степень поддержки и высокую степень зависимости от однородных факторов риска, рейтинг Компании установлен на уровне ее ОСК плюс четыре ступени.

ОСК Компании отражает оценку за рыночную позицию как у компании, которая является успешным игроком на умеренно концентрированном рынке. Кроме того, ОСК базируется на средней оценке бизнеса, которая обусловлена средней оценкой за себестоимость, очень низкой оценкой за достаточность ресурсной базы, обеспечивающей менее десяти лет операционной деятельности, и высокой оценкой за продуктовую диверсификацию. ОСК Компании также учитывает среднюю оценку за корпоративное управление и низкую оценку финансового профиля.

ОСК поддерживающего лица отражает оценку за рыночную позицию ниже средней, а также средние оценки за бизнес, корпоративное управление и финансовый профиль.

Ключевые факторы оценки

Высокая степень поддержки и высокая степень зависимости от однородных факторов риска отражают тот факт, что Компания является составной частью Группы, в связи с чем отсутствуют какие-либо барьеры и ограничения для оказания поддержки. Поддерживающее лицо обладает достаточными ресурсами для оказания своевременной поддержки Компании, так как является единым казначейством и центром консолидации денежных потоков. Деятельность Компании важна для ПЛ, поскольку на нее приходится около 17% консолидированной выручки Группы. ПЛ обладает 99,9%-ным контролем над Компанией. Поскольку деятельность Компании является профильной для Группы, существует высокая степень их зависимости от однородных факторов риска — ценовых, производственных и финансовых.

Средняя оценка бизнеса Компании отражает среднюю оценку по субфактору «Себестоимость». Себестоимость производства меди Компании находится на уровне национальных и мировых аналогов. По субфактору «Достаточность ресурсной базы» оценка находится на очень низком уровне: учитывая текущий объем добычи, доказанных и предполагаемых запасов хватит меньше чем на десять лет операционной деятельности. Помимо меди Компания получает выручку от продажи золота, серебра и цинка. Субфактор «Продуктовая диверсификация» оценивается на высоком уровне, так как на продажи меди приходится не более 70% выручки.

Высокая оценка за географию учитывает очень высокую оценку субфактора «Доступность и диверсификация рынков сбыта», так как доля экспорта в структуре выручки составляет не менее 50%, а также среднюю оценку субфактора «Концентрация на одном месторождении», так как Компания ведет добычу на трех шахтах.

Средняя оценка уровня корпоративного управления Компании определяется наличием четких стратегических ориентиров по операционным и финансовым показателям. Средняя оценка субфактора «Структура управления» учитывает наличие совета директоров как непосредственно в самой Компании, так и на уровне ПЛ, который определяет стратегические цели и при котором созданы все необходимые комитеты. Оценка субфактора «Структура группы» учитывает ее простоту и отсутствие сделок со связанными сторонами. Субфактор «Финансовая прозрачность» оценен на среднем уровне: несмотря на то что отчетность по МСФО готовится на регулярной полугодовой основе, она является непубличной.

Низкая оценка финансового профиля Компании является следствием: 1) очень низкой оценки за размер (абсолютное значение FFO до чистых процентных платежей и налогов составляет менее 200 млн долл. США); 2) средней оценки за рентабельность (в 2024 году рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов составила 20% против 17% в 2023-м, а в прогнозном периоде с 2025 по 2027 год, как ожидается, она сохранится на уровне 20%); 3) низких оценок за долговую нагрузку и покрытие (на момент оценки на балансе Компании практически отсутствовал долг, при этом Компания планирует увеличить его до 100 млн долл. США, в результате чего отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей может составить около 1,0х на конец 2025 года); при оценке долговой нагрузки и покрытия Агентство включило в расчет долю забалансовых обязательств и долю процентных расходов на обслуживание долга Группы пропорционально доле FFO Компании в консолидированном FFO Группы; 4) низкой оценки денежного потока (взвешенное значение рентабельности по свободному денежному потоку (FCF) с учетом корректировок Агентства, находится на уровне ниже -5% от выручки). Ликвидность Компании находится на высоком уровне благодаря наличию денежных средств на счетах.

Ключевые допущения

• объем добычи в соответствии с бизнес-планом Компании;

• капитальные расходы согласно бизнес-плану Компании;

• рост абсолютного значения долга, обеспеченного поручительством ПЛ, не выше 100 млн долл. США;

• взвешенная дивидендная политика в течение прогнозного периода.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию может привести:

• повышение ОСК ПЛ вследствие роста взвешенного показателя обслуживания долга (FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) выше 5,0х.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• понижение ОСК ПЛ вследствие снижения взвешенного показателя обслуживания долга ниже 2,5х;

• более агрессивный, чем заложено в ключевых предпосылках Агентства, рост долга Компании.

Компоненты рейтинга

ОСК: bb-.

Поддержка: ОСК плюс четыре ступени.

Рейтинги выпусков

Эмиссии в обращении отсутствуют.

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг ТОО «Востокцветмет» был присвоен на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по международной шкале для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга ТОО «Востокцветмет» по международной шкале и прогноза по нему; Методология присвоения кредитных рейтингов с учетом внешней поддержки для оценки факторов внешнего влияния; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для системного применения методологий АКРА, единообразия применения рейтинговых шкал, моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Кредитный рейтинг ТОО «Востокцветмет» по международной рейтинговой шкале был опубликован впервые.

Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение одного года.

Кредитный рейтинг присвоен на основании данных, предоставленных ТОО «Востокцветмет», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием бухгалтерской (финансовой) отчетности ТОО «Востокцветмет», составленной в соответствии со стандартом МСФО на 31.12.2024.

Кредитный рейтинг является запрошенным, ТОО «Востокцветмет» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало ТОО «Востокцветмет» дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию. 

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.