АКРА ПОДТВЕРДИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ АО ГК «АЗОТ» НА УРОВНЕ A+(RU), ИЗМЕНИВ ПРОГНОЗ НА «НЕГАТИВНЫЙ»

Кредитный рейтинг АО ГК «Азот» (далее — АО ГК «Азот», Компания, Группа) обусловлен сильной оценкой операционного профиля, крупным размером бизнеса Компании, очень высокой рентабельностью, низкой долговой нагрузкой, средним уровнем покрытия долга, сильной оценкой ликвидности и слабым денежным потоком.

Изменение прогноза по кредитному рейтингу со «Стабильного» на «Негативный» связано с изменением структуры АО ГК «Азот» во второй половине 2025 года и вероятностью ухудшения оценки долговой нагрузки Компании.

АО ГК «Азот» входит в пятерку крупнейших производителей минеральных удобрений, а также является одной из трех наиболее крупных компаний в России, выпускающих капролактам. Основные производственные активы Группы сосредоточены в Восточной Сибири (КАО «Азот», ООО «Ангарский азотно-туковый завод»), Татарстане (АО «Аммоний») и Башкирии (АО «Мелеузовские минеральные удобрения»). На долю Компании приходится порядка 12% российского производства азотных удобрений, 31% производства капролактама и 24% выпуска сульфата аммония.

Ключевые факторы оценки

Сильная оценка операционного профиля. Компания — успешный игрок на высококонцентрированных рынках капролактама и азотных удобрений. Группа отличается очень низкой себестоимостью производства по сравнению с конкурентами на мировом рынке, чему способствуют доступная сырьевая база, вертикальная интеграция при достаточно гибкой производственной модели, а также диверсифицированная продуктовая линейка. Доступность и диверсификация рынков сбыта Группы оценивается как высокая: доля экспорта в выручке составляет около 45%. Структура производственных активов умеренно диверсифицирована.

Система корпоративного управления АО ГК «Азот» в целом соответствует мировым практикам. В Компании утверждена долгосрочная стратегия развития до 2034 года, включающая мероприятия по развитию производственных мощностей и продуктовой линейки Группы. В структуру управления входят комитеты по аудиту, стратегии, по кадрам и вознаграждениям, а также комитет по цифровизации. В Группе выстроена система управления рисками. Компания имеет сложную структуру, а также осуществляет крупные сделки со связанными сторонами (предоставление займов и поручительств). Уровень финансовой прозрачности оценивается как высокий. АО ГК «Азот» готовит консолидированную отчетность по МСФО на годовой и полугодовой основе и публикует ее в открытом доступе.

Крупный размер бизнеса и очень высокая рентабельность. По итогам 2025 года FFO до чистых процентных платежей и налогов, согласно расчетам Агентства, составил около 36 млрд руб., что соответствует крупному размеру бизнеса по методологии АКРА. После периода высоких мировых цен на минеральные удобрения рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов в 2024–2025 годах стабилизировалась на уровне 30%. В течение прогнозного периода с 2026 по 2028 год данный показатель, как полагает АКРА, составит 30–32%.

Низкая долговая нагрузка и средний уровень обслуживания долга. Согласно оценкам Агентства, по итогам 2025 года общий долг Компании превысит 82 млрд руб. (против 52 млрд руб. годом ранее). Во многом это обусловлено изменением структуры Группы, в периметр консолидации которой в 2025 году вошло ООО «А-Нива» и его дочерние общества, обязательства по кредитным соглашениям которых были включены в расчет общей долговой нагрузки Группы. Так, отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей в 2025 году составило 2,6х, а средневзвешенный за 2022–2027 годы показатель оказался на уровне 2,0х, что по-прежнему оценивается как низкое значение. Однако рост средневзвешенного показателя выше 2,0х в 2026 году может привести к ухудшению оценки за долговую нагрузку.

Кредитный портфель Группы представлен банковскими кредитами и займами. Обязательства номинированы в рублях и привлекались в основном по плавающим процентным ставкам. При этом АКРА отмечает концентрацию портфеля на кредиторах (основной кредитор Компании — Банк ВТБ (ПАО); рейтинг АКРА — AAA(RU), прогноз «Стабильный»), а также наличие определенной диспропорции в структуре долгового портфеля с точки зрения графика погашения (в 2026 году Компании предстоит погасить порядка 35 млрд руб.). В 2025 году Группа разместила облигационный выпуск, а также планирует несколько размещений в 2026 году в рамках рефинансирования текущего кредитного портфеля и диверсификации его структуры.

Средневзвешенное за 2022–2027 годы отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам оценивается Агентством в 3,3х, учитывая рост кредитного портфеля и расходов на его обслуживание.

Сильная ликвидность и слабый денежный поток. АО ГК «Азот» располагает диверсифицированными источниками ликвидности, к которым можно отнести стабильный положительный операционный денежный поток, значительный объем свободных лимитов по кредитным линиям, остатки денежных средств на счетах, а также возможность привлечения средств на публичном рынке.

Отрицательное значение рентабельности по свободному денежному потоку (FCF) обусловлено влиянием ряда факторов, в числе которых финансирование инвестиционной программы Группы, предоставление займов, а также ежегодная выплата дивидендов. Средневзвешенные за 2022–2027 годы рентабельность по FCF составляет -3,8%, а отношение капитальных затрат к выручке — 14,3%. При этом корректировка планов Компании по объемам инвестиционной программы и дивидендным выплатам может оказать влияние на значения указанных выше показателей.

Ключевые допущения

• цены на карбамид (FOB Baltic) в пределах 344–369 долл. США за тонну в 2026–2027 годах; цены на аммиачную селитру (FOB Baltic) в пределах 219–235 долл. США за тонну в указанный период;

• дивидендные выплаты в 2026–2027 годах не более 3 млрд руб. ежегодно;

• реализация программы капитальных инвестиций согласно планам Группы.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Негативный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности понижение рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

• устойчивый рост рентабельности по FCF выше 5%;

• рост средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 8,0х.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам до уровня ниже 2,5х;

• рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 2,0х.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a+.

Рейтинги выпусков

Рейтинг эмиссии в обращении не присвоен.

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг АО ГК «Азот» был присвоен на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга АО ГК «Азот» по национальной шкале для Российской Федерации и прогноза по нему; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для системного применения методологий АКРА, единообразия применения рейтинговых шкал, моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Впервые кредитный рейтинг АО ГК «Азот» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован АКРА 09.02.2023.

Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение одного года.

Кредитный рейтинг присвоен на основании данных, предоставленных АО ГК «Азот», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием бухгалтерской (финансовой) отчетности АО ГК «Азот», составленной в соответствии со стандартом МСФО на 31.12.2024.

Кредитный рейтинг является запрошенным, АО ГК «Азот» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало АО ГК «Азот» дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.