АКРА ПРИСВОИЛО ООО «ЭКОНИВА» КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ А+(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ»

Кредитный рейтинг ООО «ЭкоНива» (далее — «ЭкоНива», Компания, Группа) определяется с учетом сильного операционного профиля, который обусловлен сильной географической диверсификацией, высокими оценками рыночной позиции и бизнеса, а также высоким уровнем корпоративного управления. Оценка финансового профиля отражает средние оценки долговой нагрузки, показателя обслуживания долга, ликвидности и размера бизнеса Группы при сильной оценке денежного потока и очень высокой оценке рентабельности.

«ЭкоНива» — вертикально интегрированный аграрный холдинг, крупнейший в России производитель сырого молока. Производственные предприятия Группы представлены в 13 регионах Российской Федерации. Компания входит число крупнейших владельцев сельскохозяйственных земель. В 2024 году валовой надой молока составил 1,35 млн тонн в физическом весе.

Ключевые факторы оценки

Сильная рыночная позиция. АКРА оценивает Компанию как выраженного лидера на фрагментированном рынке производства молока. «ЭкоНива» сохраняет лидерство по производству молока-сырья в России с 2017 года. В 2024 году Компания опередила ближайшего конкурента по производству почти в четыре раза. Согласно данным Национального союза производителей молока («Союзмолоко»), по итогам 2024 года Компания заняла одиннадцатое место в рейтинге крупнейших переработчиков молока. Кроме того, Группа занимает ведущие позиции по продаже элитных семян гороха, сои, яровой и озимой пшеницы.

Высокая оценка бизнеса обусловлена в первую очередь очень высокой степенью вертикальной интеграции. Компания реализует полный цикл производства — от сырья до конечной продукции, частично включая логистику и реализацию. На начало 2025 года «ЭкоНива» занимала шестое место в рейтинге BEFL среди владельцев сельхозземель (632 тыс. га). Компания продолжает развивать направление семеноводства и собственную селекционную программу, в портфеле которой 16 сортов (десять — озимой пшеницы, пять — сои, один — чечевицы). Компания выращивает зерновые, зернобобовые, технические культуры, а также широкий спектр полевых культур и трав для полного обеспечения сочными и грубыми кормами собственного поголовья крупного рогатого скота (КРС).

Под управлением Группы находятся 42 современных молочных комплекса. В первой половине 2025 года общее поголовье КРС составило около 251 300 голов, из которых 119 300 — фуражные. Получаемое молоко перерабатывается на собственных заводах Компании, а также поставляется как крупнейшим производителям готовой молочной продукции, так и небольшим региональным игрокам. «ЭкоНива» работает на четырех молокоперерабатывающих заводах и одном сыродельном заводе в Воронежской, Калужской и Новосибирской и Оренбургской областях (совокупная мощность переработки составляет 1 130 тонн молока в сутки, или около 30% от среднесуточного надоя Группы). Заводы выпускают широкий ассортимент молочных продуктов, в том числе пастеризованное молоко, кисломолочные продукты, йогурты, сливки, сыры, творог, мороженое, масло сливочное.

Продуктовая диверсификация оценивается Агентством как средняя: доля крупнейшего продукта — сырого молока — составила около 50% выручки за 2025 год. На собственную переработку молока пришлось 28%, что соответствует средней оценке за долю продукции с высокой добавленной стоимостью.

Сильная географическая диверсификация. Продукция Группы представлена в большинстве федеральных торговых сетей, включая «Магнит», «Ленту», X5 Group, «Глобус», «О'Кей», «Ашан», Metro и другие. На продажи крупнейшему покупателю приходится порядка 10% общей выручки. «ЭкоНива» продолжает расширять собственную розничную сеть — под управлением Группы около сотни фирменных точек продаж. Компания активно развивает экспорт молочной продукции более чем в десять стран, включая Китай и страны СНГ, а также наращивает поставки красной и зеленой чечевицы.

Сельхозпредприятия Группы работают в 13 регионах страны, что обеспечивает ей высокую диверсификацию активов по климатическим зонам, при этом часть земель расположена в плодородном Центрально-Черноземном регионе с низкими климатическими рисками. Компанией применяются ресурсосберегающие технологии, бережная обработка почвы и современная техника для сохранения ее плодородия.

Высокий уровень корпоративного управления. Высокая оценка субфактора «Структура управления» учитывает присутствие независимого члена в совете директоров Компании и комплексную систему управления рисками, включающую страхование всех активов. По мнению АКРА, стратегия Компании успешна и позволяет ей сохранять лидирующие позиции на рынке. Оценка структуры Группы отражает ее некоторую усложненность, которая характерна для вертикально интегрированных компаний. Финансовая прозрачность оценена на высоком уровне, поскольку «ЭкоНива» публикует на своем сайте результаты финансовой деятельности, а также операционные показатели.

Средний размер бизнеса при очень высокой рентабельности. Выручка Компании по итогам 2024 года составила 91,1 млрд руб. Агентство оценивает рост выручки в 2025 году примерно на 15% за счет увеличения производства сырого молока (в январе — июне 2025 года Группа увеличила производство на 7% по сравнению с первым полугодием 2024-го) и роста цен на него. По расчетам АКРА, средневзвешенный за 2023–2028 годы FFO до чистых процентных платежей и налогов составит 1,268 б. п. ВВП (27,9 млрд руб.), что соответствует средней оценке за размер бизнеса по методологии Агентства.

В 2024 году рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов выросла с 17 до 24% в годовом сопоставлении вследствие существенного роста цен на сырое молоко. Агентство ожидает сохранение рентабельности на близком к достигнутому уровне на фоне тенденции умеренного удорожания молока. По оценкам АКРА, средневзвешенная за 2023–2028 годы рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов составит 24,6%.

Средняя долговая нагрузка при среднем уровне покрытия процентных платежей. Кредитный портфель Компании состоит из банковского финансирования и лизинга. Долг номинирован в рублях и преимущественно представлен инвестиционными кредитами. Качественная оценка долговой нагрузки учитывает умеренный пик погашения в 2026 году (около 30% всех обязательств) и высокую зависимость от одного кредитора (порядка 75% портфеля). По оценкам Агентства, средневзвешенное за период с 2023 по 2028 год отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составит 3,0x. АКРА ожидает снижение долговой нагрузки (начиная с результатов по итогам 2025 года) за счет роста финансовых показателей Группы при сохранении абсолютной величины обязательств на близком к текущему уровне.

Положительное влияние на покрытие процентных платежей оказывает привлечение более половины кредитного портфеля Компании по субсидируемым ставкам. Как полагает Агентство, средневзвешенное за 2023–2028 годы отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам составит 2,6х, что соответствует средней оценке за обслуживание долга.

Средняя ликвидность при сильной оценке денежного потока. Оценка ликвидности Компании находится на среднем уровне из-за существенного объема погашений долга в 2026 году. Вместе с тем АКРА оценивает риски рефинансирования как приемлемые. Рентабельность по свободному денежному потоку (FCF) в 2024 году составила 6% (против 9% в 2023-м). Агентство полагает, что в прогнозном периоде с 2026 по 2028 год данный показатель будет находиться в зоне положительных значений, поскольку инвестиционная программа Группы характеризуется как умеренная. Средневзвешенное отношение капитальных затрат к выручке на период с 2023 по 2028 год составляет 8,5%. Кроме того, АКРА предусматривает отсутствие у Компании дивидендных выплат в 2026–2028 годах.

Ключевые допущения

• увеличение объема производства сырого молока в соответствии с заявленными планами;

• реализация Компанией программы капитальных вложений в соответствии с заявленными сроками и объемами;

• наличие доступа к внешним источникам ликвидности.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

• снижение средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 2,0x при одновременном росте средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 4,0х;

• рост средневзвешенного показателя FFO до чистых процентных платежей и налогов выше 1,5 б. п. ВВП при одновременном снижении средневзвешенного отношения капитальных затрат к выручке до уровня ниже 8% и повышении оценки фактора ликвидности.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 2,5х;

• рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 3,5х;

• снижение средневзвешенной рентабельности по FCF ниже 5%.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a+.

Поддержка: отсутствует.

Рейтинги выпусков

Эмиссии в обращении отсутствуют.

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг ООО «ЭкоНива» был присвоен на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга ООО «ЭкоНива» по национальной шкале для Российской Федерации и прогноза по нему; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для обеспечения системного применения методологий АКРА, а также моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Кредитный рейтинг ООО «ЭкоНива» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован впервые.

Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение одного года.

Кредитный рейтинг присвоен на основании данных, предоставленных ООО «ЭкоНива», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием бухгалтерской (финансовой) отчетности ООО «ЭкоНива», составленной в соответствии со стандартом МСФО на 31.12.2024.

Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «ЭкоНива» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало ООО «ЭкоНива» дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.