АКРА ПОНИЗИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ПАО «ОГК-2» ДО УРОВНЯ AА+(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ»

Кредитный рейтинг ПАО «ОГК-2» (далее — ОГК-2, Компания) обусловлен адекватной рыночной позицией, связанной с успешной работой на рынках генерации электро- и тепловой энергии ряда регионов Российской Федерации, хорошими бизнесом, корпоративным управлением, географической диверсификацией и ликвидностью. По причине постепенного окончания поступлений платежей в адрес Компании по договорам о предоставлении мощности (ДПМ), роста расходов на топливо и на мероприятия по поддержанию надежности генерирующего оборудования происходит снижение рентабельности деятельности Компании, что приводит к росту долговой нагрузки и снижению покрытия. Помимо этого, сдерживающее влияние на оценку собственной кредитоспособности (ОСК) Компании оказывают размер бизнеса и регуляторные риски, а также средняя оценка за финансовую прозрачность (в связи с принятием ОГК-2 решения о раскрытии информации в ограниченном объеме, в том числе финансовой отчетности по МСФО, в свободном доступе). Положительно на кредитный рейтинг влияют факты оказания поддержки со стороны компаний Группы Газпром и высокая вероятность предоставления Компании экстраординарной помощи со стороны ПАО «Газпром» (рейтинг АКРА — AAA(RU), прогноз «Стабильный»), являющегося единственным собственником ООО «Газпром энергохолдинг».

Понижение кредитного рейтинга Компании обусловлено снижением рентабельности ее деятельности, в основном на фоне окончания ДПМ, что приводит к снижению оценок за размер, рентабельность, долговую нагрузку и покрытие.

ОГК-2 — производитель электро- и тепловой энергии в Краснодарском (рейтинг АКРА — AA-(RU), прогноз «Стабильный») и Ставропольском краях, Ленинградской (рейтинг АКРА — AAА(RU), прогноз «Стабильный»), Челябинской (рейтинг АКРА — AA(RU), прогноз «Негативный»), Ростовской, Свердловской (рейтинг АКРА — AA+(RU), прогноз «Стабильный»), Псковской, Вологодской, Тюменской (рейтинг АКРА — AAA(RU), прогноз «Стабильный»), Рязанской и Амурской областях, а также в Чеченской Республике. Компании принадлежат 11 электростанций, общая установленная электрическая мощность которых составляет 16,32 ГВт, тепловая — 2,96 тыс. Гкал/ч.

Основным акционером ОГК-2 является ООО «Газпром энергохолдинг».

Ключевые факторы оценки

Адекватная рыночная позиция. В состав Компании входят две ТЭС и девять ГРЭС. Установленная электрическая мощность Компании составляет около 6% от совокупной электрической мощности Единой энергетической системы России.

Хорошая оценка бизнеса. Ценовой и сбытовой риски ОГК-2 оцениваются на уровне ниже среднего. Компания участвует в долгосрочных контрактах (ДПМ и КОММод), которые имеют гарантии окупаемости, при этом часть ее выручки, связанная со сбытом электроэнергии (порядка 15%), а также со сбытом тепла, формируется за счет устанавливаемых регулятором тарифов. АКРА отмечает, что ценовой риск отчасти нивелируется благодаря хорошему экономическому развитию регионов присутствия Компании. Риски поставщиков оцениваются на низком уровне благодаря долгосрочным договорам с ключевыми поставщиками газа. Износ основных средств находится на среднем уровне.

Хорошие географическая диверсификация и корпоративное управление. ОГК-2 осуществляет деятельность в 12 субъектах Российской Федерации. Большинство регионов присутствия Компании характеризуются хорошим уровнем экономического развития, благодаря чему географическая диверсификация Компании оценивается Агентством как хорошая. ОГК-2 следует стратегии ПАО «Газпром» в электроэнергетике на 2018–2027 годы. Планирование осуществляется на трехлетний период в виде бизнес-плана по производственным и финансово-экономическим результатам. План на ближайший год утверждается советом директоров Компании, финансовые результаты закладываются в ключевые показатели эффективности руководителей высшего звена. В Компании приняты кодекс корпоративного управления и ряд соответствующих положений, присутствует полноценная система управления рисками, а также принята политика управления рисками и внутреннего контроля. Оценка за финансовую прозрачность находится на среднем уровне.

Размер бизнеса и рентабельность. Показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов Компании, рассчитанный по методологии АКРА, по результатам 2024 года составил 1,591 б. п. ВВП. По итогам 2025 года этот показатель, как ожидается, составит 0,594, а далее увеличится до значения около 0,9. Рентабельность Компании по FFO до чистых процентных платежей и налогов по итогам 2024 года составила 18%, ожидается, что по итогам 2025 года она составит 8%, а далее увеличится до 12–13%. Рост рентабельности бизнеса Компании основан на предпосылке получения дополнительных средств от поставки электроэнергии в вынужденном режиме за счет изменения механизма расчетов. Неполучение Компанией денежных средств в заявленных объемах в обозначенные сроки может привести к пересмотру ее кредитного рейтинга.

Долговая нагрузка и покрытие. На 19.01.2026 долговой портфель Компании был равен 43,9 млрд руб. и состоял как из банковских кредитов и внутригрупповых займов, так и из биржевых облигаций. При этом Компания имеет достаточно источников ликвидности для полного рефинансирования кредитного портфеля. В 2025 году ОГК-2 предоставила поручительство за общество, входящее в группу Газпром энергохолдинг. Предполагается, что до конца 2026 года поручительство прекратит свое действие. Отношение общего долга Компании с учетом пенсионных обязательств по отношению к FFO до чистых процентных платежей по итогам 2024 года составило 0,8х; ожидается, что по результатам 2025 года оно составит 3,7х, а далее снизится до уровня 1,2–1,5х. Отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам по результатам 2024 года составило 9,5х, по результатам 2025 года оно, как ожидается, составит 3,1х, а далее будет находиться в диапазоне 2,7–3,7х.

Ликвидность и денежный поток. По состоянию на 31.12.2025 Компания передала 8,7 млрд руб. в виде займа на рыночных условиях в систему рублевого денежного пула ПАО «Газпром». Эти средства могут быть возвращены Компании по первому требованию в случае необходимости. ОГК-2 входит в систему единого казначейства ПАО «Газпром», благодаря чему имеет доступ к ликвидности. В настоящее время Компания также располагает свободными кредитными лимитами по договорам займа и кредитным соглашениям на сумму 129,8 млрд руб. По результатам 2024 года свободный денежный поток (FCF) ОГК-2, рассчитанный согласно методологии АКРА, остался в положительной зоне и составил 2,9 млрд руб. (7,1 млрд руб. в 2023-м). Ожидается, что по результатам 2025 года он составит -18,7 млрд руб. по причине дивидендных выплат и капитальных вложений, а далее вновь выйдет в зону положительных значений. Текущие капитальные вложения направляются на реконструкцию, модернизацию и техническое переоснащение в целях повышения надежности функционирования электроэнергетического комплекса и эффективности систем теплоснабжения. Отношение инвестиций к выручке Компании за 2024 год составило 12%, ожидается, что по результатам 2025 года оно составит 17%, а далее снизится до 6%.

Высокая вероятность оказания экстраординарной поддержки ключевым акционером. Важность ОГК-2 для ПАО «Газпром» связана со значимостью сектора электроэнергетики для его бизнеса и уникальным положением Компании, которая обеспечивает электроэнергией 12 регионов Российской Федерации. Со стороны Группы Газпром регулярно предоставляются займы в адрес Компании, преимущественно для целей финансирования инвестиционной программы Компании и рефинансирования заемных средств. ОГК-2 является частью механизма единого казначейства и предоставления ликвидности ПАО «Газпром».

Ключевые допущения

• реализация Компанией в 2025–2028 годах программы капитальных вложений в соответствии с заявленными сроками и объемами;

• отсутствие выплат дивидендов до 2028 года;

• получение Компанией платежей за поставляемую электроэнергию в вынужденном режиме в соответствии с заявленными сроками и объемами.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию может привести:

• рост рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов выше 15% при одновременном снижении долговой нагрузки ниже 1,0х и росте покрытия выше 5,0х.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• потеря контроля над Компанией со стороны ПАО «Газпром» или снижение степени связи Компании с ПАО «Газпром»;

• снижение рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов ниже 8%;

• сохранение долговой нагрузки выше 2,0х;

• снижение покрытия ниже 2,5х;

• снижение рентабельности по FCF ниже -3%;

• существенное ухудшение доступа к внешним источникам ликвидности.

Компоненты рейтинга

ОСК: а.

Поддержка: кредитный рейтинг с учетом поддержки поддерживающего лица присвоен на четыре ступени выше ОСК рейтингуемого лица.

Рейтинги выпусков

Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг ПАО «ОГК-2» был присвоен на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга ПАО «ОГК-2» по национальной шкале для Российской Федерации и прогноза по нему; Методология присвоения кредитных рейтингов с учетом внешней поддержки для оценки факторов внешнего влияния; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для системного применения методологий АКРА, единообразия применения рейтинговых шкал, моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов. Также применялись принципы следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов субъектам и муниципальным образованиям по национальной шкале для Российской Федерации для оценки экономического развития регионов присутствия рейтингуемого лица.

Впервые кредитный рейтинг ПАО «ОГК-2» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован АКРА 25.02.2025.

Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение одного года.

Кредитный рейтинг присвоен на основании данных, предоставленных ПАО «ОГК-2», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием бухгалтерской (финансовой) отчетности ПАО «ОГК-2», составленной в соответствии со стандартом МСФО на 31.12.2024.

Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «ОГК-2» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало ПАО «ОГК-2» дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.