АКРА ПОДТВЕРДИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ПАО «ФОСАГРО» НА УРОВНЕ AAA(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ», И ЕГО ОБЛИГАЦИЙ — НА УРОВНЕ AAA(RU)

Кредитный рейтинг ПАО «ФосАгро» (далее — Компания, «ФосАгро», Группа) обусловлен очень сильной оценкой операционного профиля, очень крупным размером бизнеса, очень высокой рентабельностью, низкой долговой нагрузкой, высоким уровнем покрытия долга, очень сильной ликвидностью и сильной оценкой денежного потока.

«ФосАгро» — крупнейший производитель фосфорсодержащих удобрений в России (доля Группы в общем объеме производства данного вида удобрений в России по итогам 2025 года составила более 50%). Группа входит в пятерку крупнейших производителей фосфорсодержащих удобрений в мире и является мировым лидером по объему производства высокосортного фосфатного сырья (с содержанием P₂O₅ 39% и более).

Ключевые факторы оценки

Очень сильная оценка операционного профиля Компании базируется на фундаментально низкой себестоимости производства по сравнению с конкурентами на мировом рынке, гибкой производственной модели и существенной диверсификации продуктовой линейки. Высокий уровень вертикальной интеграции и высокое качество сырьевой базы позволяют «ФосАгро» сохранять мировое лидерство по себестоимости производства одного из основных видов фосфорных удобрений — диаммонийфосфата (DAP) — и входить в число мировых лидеров по себестоимости производства карбамида. Доступность и диверсификация рынков сбыта продукции Группы оцениваются как очень высокие, доля экспорта в выручке составляет около 70%.

Система корпоративного управления соответствует лучшим мировым практикам. В структуру управления входят комитеты по аудиту, стратегии и устойчивому развитию, а также по кадрам и вознаграждениям. В Компании выстроена система управления рисками. Структура Группы умеренно усложнена, что можно считать экономически обоснованным и обусловленным масштабами деятельности. Финансовая прозрачность Компании оценивается как очень высокая.

Низкая долговая нагрузка и высокая оценка обслуживания долга. По оценке АКРА, средневзвешенное за период с 2023 по 2028 год отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составит 1,7х. Средневзвешенное за период с 2023 по 2028 год отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам Агентство оценивает на уровне 5,8х.

Очень сильная ликвидность при сильной оценке денежного потока. Высокая оценка ликвидности обусловлена комфортным графиком погашения обязательств, диверсифицированным по источникам и валютам кредитным портфелем, а также доступностью финансирования. Средневзвешенная рентабельность по свободному денежному потоку (FCF) после выплаты дивидендов за период с 2023 по 2028 год оценивается Агентством на уровне 3,4%.

Ключевые допущения

• цены на DAP в пределах 570–675 долл. США за тонну в 2026–2028 годах; цены на NPK в пределах 400–445 долл. США за тонну в указанный период;

• ослабление среднегодового курса рубля до 100 руб. за долл. США по итогам 2028 года;

• постепенное снижение ключевой ставки Банка России в прогнозном периоде вплоть до 8% по итогам 2028 года;

• реализация программы капитальных инвестиций согласно планам Компании.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей до уровня выше 2,0х при одновременном снижении средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 5,0х;

• существенные негативные изменения в налогообложении отрасли.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): aaa.

Рейтинги выпусков

ПАО «ФосАгро», серия БО-П01-CNY (RU000A1063Z5), срок погашения — 09.04.2026, объем эмиссии — 2 млрд юаней, — AAA(RU).

ПАО «ФосАгро», серия БО-П01 (RU000A106516), срок погашения — 17.04.2026, объем эмиссии — 20 млрд руб., — AAA(RU).

ПАО «ФосАгро», серия БО-П02 (RU000A109K40), срок погашения — 08.09.2026, объем эмиссии — 35 млрд руб., — AAA(RU).

ПАО «ФосАгро», серия БО-02-02 (RU000A10AXK9), срок погашения — 12.08.2026, объем эмиссии — 1 млрд юаней, — AAA(RU).

ПАО «ФосАгро», серия БО-02-04 (RU000A10CZ68), срок погашения — 12.10.2028, объем эмиссии — 250 млн долл. США, — AAA(RU).

Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссии являются старшим необеспеченным долгом «ФосАгро». Поскольку выпуски не предполагают наличия поручительств от операционных компаний Группы и при этом часть общего долга Группы приходится на операционные компании, АКРА при присвоении рейтингов эмиссиям применяет детальный подход к расчету возмещения потерь. В соответствии с методологией АКРА, уровень возмещения по эмиссиям относится к I категории, в связи с чем кредитные рейтинги эмиссий приравниваются к кредитному рейтингу Компании и устанавливаются на уровне AАА(RU).

Регуляторное раскрытие

Кредитные рейтинги ПАО «ФосАгро» и выпускам ПАО «ФосАгро» (RU000A1063Z5, RU000A106516, RU000A109K40, RU000A10AXK9, RU000A10CZ68) были присвоены на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга ПАО «ФосАгро» по национальной шкале для Российской Федерации и прогноза по нему; Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации для определения кредитного рейтинга облигационных выпусков по национальной шкале для Российской Федерации; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для системного применения методологий АКРА, единообразия применения рейтинговых шкал, моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Впервые кредитный рейтинг ПАО «ФосАгро» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован АКРА 28.03.2023. Впервые кредитные рейтинги выпусков были опубликованы по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации: (ISIN RU000A1063Z5) — 13.04.2023, (ISIN RU000A106516) — 21.04.2023, (ISIN RU000A109K40) — 18.09.2024, (ISIN RU000A10AXK9) — 18.02.2025, (ISIN RU000A10CZ68) — 02.10.2025.

Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «ФосАгро», а также кредитного рейтинга облигационных выпусков ПАО «ФосАгро» ожидается в течение одного года.

Кредитные рейтинги присвоены на основании данных, предоставленных ПАО «ФосАгро», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием бухгалтерской (финансовой) отчетности ПАО «ФосАгро», составленной в соответствии со стандартом МСФО на 31.12.2024.

Кредитные рейтинги являются запрошенными, ПАО «ФосАгро» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.

При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало ПАО «ФосАгро» дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.