АКРА ПОВЫСИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ SHANGHAI ELECTRIC MACHINERY CO., LTD ДО BBB+, ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ», ПО МЕЖДУНАРОДНОЙ ШКАЛЕ; ПОДТВЕРДИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ AA+(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ», ПО НАЦИОНАЛЬНОЙ ШКАЛЕ ДЛЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Повышение кредитного рейтинга Shanghai Electric Machinery Co., Ltd (далее — SEMC или Компания) обусловлено изменением оценок операционного и финансового профилей в связи с применением обновленной Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по международной шкале.

Кредитный рейтинг по международной шкале основывается на адекватной оценке бизнеса и корпоративного управления, высоком уровне географической диверсификации, низкой долговой нагрузке, очень высоком уровне покрытия долга, очень высокой оценке ликвидности и сильном свободном денежном потоке (FCF). Сдерживающими факторами кредитного рейтинга являются небольшой размер и низкая рентабельность Компании.

Кредитный рейтинг Компании по национальной шкале для Российской Федерации определен на уровне AA+(RU) в соответствии с Методологией сопоставления кредитных рейтингов, присвоенных по международной шкале АКРА, с кредитными рейтингами, присвоенными по национальным шкалам АКРА.

SEMC специализируется на производстве высокоэффективных промышленных электрических двигателей и генераторов, применяемых в энергетической отрасли (включая тепловую, атомную и возобновляемую энергетику), нефтегазовой, металлургической и горнодобывающей промышленности, судостроении, а также при реализации государственных инфраструктурных программ. Основное производственное предприятие Компании расположено в Шанхае и оснащено более чем 3 000 сложными технологическими установками, восемью высоковольтными испытательными стендами и 20 установками для физических и химических тестов, обеспечивающими высокие стандарты качества выпускаемой продукции. Компания располагает собственными логистическими ресурсами, включая железнодорожную ветку и речной причал. SEMC на 100% принадлежит Shanghai Electric Group Company Limited (далее — SEG или Группа).

SEG — китайская компания, которая занимается производством и реализацией энергетического и электротехнического оборудования по всему миру. Группа производит и продает тепловые и атомные энергоблоки, газовые турбины, оборудование для производства ветровой энергии, оборудование для передачи и распределения электроэнергии и другую продукцию. SEG входит в число крупнейших компаний Китая и является крупнейшим в мире производителем паровых турбин.

Ключевые факторы оценки

Адекватный операционный профиль. Оценка операционного профиля Компании отражает ее средние позиции на мировом рынке при высоком уровне географической диверсификации. Около 70% выручки приходится на китайский рынок, за которым следует Россия (25%), и 5% — на другие страны. В настоящее время Компания продолжает реализацию масштабных проектов в России, которые позволят увеличить ее экспортную выручку. Также АКРА обращает внимание на стабильность финансовых результатов Компании при относительно невысоком размере контрактной базы.

Агентство высоко оценивает структуру корпоративного управления и отмечает консервативную финансовую политику Компании, позволяющую минимизировать финансовые риски.

Небольшой размер и низкая рентабельность. В 2024 году выручка SEMC составила 4,4 млрд юаней, а по итогам 2025 года ожидается на уровне 4,5 млрд юаней (+3,3% в годовом сопоставлении). Средневзвешенный показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов за 2022–2027 годы, по расчетам Агентства, составляет около 120 млн юаней, что соответствует небольшому размеру бизнеса в соответствии с методологией АКРА. За тот же период средневзвешенная рентабельность FFO до чистых процентных платежей и налогов оценивается в 2,6%, что соответствует низкой оценке рентабельности.

Низкая долговая нагрузка при очень высоком уровне покрытия долга. Финансирование Компании осуществляется исключительно Группой по льготным ставкам. Агентство ожидает, что средневзвешенное отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей в 2022–2027 годах не превысит 2,0х.

Исторически отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам является очень высоким из-за низкого уровня долговой нагрузки и наличия кредитов, привлеченных от Группы по льготным ставкам. Агентство ожидает, что в 2025–2027 годах коэффициент покрытия долга сохранится на уровне выше 10,0х.

Достаточный объем FCF и высокая ликвидность. По оценкам АКРА, средневзвешенная рентабельность по FCF в период с 2022 по 2027 год составит 3,9%. Показатель FCF поддерживается умеренной инвестиционной программой Компании и отсутствием дивидендных выплат в последние годы. Ликвидность оценивается как высокая благодаря способности SEMC генерировать денежные средства, наличию большого резерва наличности и поддержке ликвидности со стороны SEG.

Ключевые допущения

• среднегодовые темпы роста выручки Компании около 4% в 2025–2027 годах;

• реализация инвестиционной программы в соответствии с планами Компании;

• непрерывность доступа к финансированию со стороны SEG;

• отсутствие дивидендных выплат в 2025–2027 годах.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга ПО МЕЖДУНАРОДНОЙ ШКАЛЕ

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

• рост средневзвешенного показателя FFO до чистых процентных платежей и налогов выше эквивалента в размере 0,2 млрд долл. США;

• рост средневзвешенной рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов выше 5% при одновременном снижении средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 1,0х.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 2,0х;

• снижение средневзвешенной рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов ниже 2%;

• снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к чистым процентным платежам ниже 10,0х;

• снижение средневзвешенной рентабельности по FCF ниже 2%.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга ПО НАЦИОНАЛЬНОЙ ШКАЛЕ ДЛЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию может привести:

• повышение кредитного рейтинга Компании по международной шкале.

К негативному рейтинговому действию может привести:

• понижение кредитного рейтинга Компании по международной шкале.

Компоненты рейтинга ПО МЕЖДУНАРОДНОЙ ШКАЛЕ

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bbb+.

Рейтинги выпусков

Эмиссии в обращении отсутствуют.

Регуляторное раскрытие

Кредитные рейтинги Shanghai Electric Machinery Co., Ltd. были присвоены на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по международной шкале для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга Shanghai Electric Machinery Co., Ltd. по международной шкале и прогноза по нему; Методология сопоставления кредитных рейтингов, присвоенных по международной шкале АКРА, с кредитными рейтингами, присвоенными по национальным шкалам АКРА, для определения кредитного рейтинга Shanghai Electric Machinery Co., Ltd. по национальной шкале для Российской Федерации и прогноза по нему; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для системного применения методологий АКРА, единообразия применения рейтинговых шкал, моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Впервые кредитный рейтинг Shanghai Electric Machinery Co., Ltd. по международной рейтинговой шкале был опубликован АКРА 21.03.2025.

Впервые кредитный рейтинг Shanghai Electric Machinery Co., Ltd. по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован АКРА 21.03.2025.

Очередной пересмотр кредитных рейтингов и прогнозов по кредитным рейтингам ожидается в течение одного года.

Кредитные рейтинги присвоены на основании данных, предоставленных Shanghai Electric Machinery Co., Ltd., информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием бухгалтерской (финансовой) отчетности Shanghai Electric Machinery Co., Ltd., составленной в соответствии с Китайскими стандартами бухгалтерского учета (ASBE) на 31.12.2024.

Кредитные рейтинги являются запрошенными, Shanghai Electric Machinery Co., Ltd. принимала участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.

При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало Shanghai Electric Machinery Co., Ltd. дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.