АКРА ПРИСВОИЛО ООО «УЛЬТРАМАР» КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ A-(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ»

Кредитный рейтинг ООО «Ультрамар» (далее — Компания) обусловлен средним размером бизнеса при его очень высокой рентабельности, высокой оценкой операционного профиля, а также умеренной долговой нагрузкой при среднем уровне обслуживания долга. Операционный профиль характеризуется высокой оценкой географического положения, высоким качеством основных средств, очень низкими регуляторными рисками и адекватным уровнем корпоративного управления. Сдерживающее влияние на кредитный рейтинг оказывают средняя оценка ликвидности и слабая оценка свободного денежного потока (FCF).

ООО «Ультрамар» — крупнейший российский транспортно-логистический холдинг, специализирующийся на перевалке минеральных удобрений и других насыпных грузов в Северо-Западном регионе России; владеет многофункциональным перегрузочным терминалом в порту Усть-Луга (Ленинградская область) с береговой линией в 5 км и шестью действующими причалами с мощностью перевалки до 33 млн тонн грузов в год, а также развитой складской инфраструктурой и логистикой.

Ключевые факторы оценки

Высокая оценка операционного профиля. Компания является крупнейшим в стране оператором в сегменте минеральных удобрений с долей рынка около 35% от совокупного объема перевалки в российских портах в 2025 году. Расположение в Балтийском морском бассейне позволяет Компании осуществлять перевалку грузов в адрес основных потребителей минеральных удобрений — стран Латинской Америки, Африки и Азии. Компания также входит в топ-5 терминалов по перевалке угля в России. Агентство отмечает значительные объемы реализованной инвестиционной программы Компании, что позволило ей к 2025 году создать современный портовый комплекс с высокой степенью автоматизации для перевалки удобрений, угля и других грузов, с глубоководными причалами для приема крупнотоннажных судов. Данный комплекс обладает развитой складской и логистической инфраструктурой (в том числе здесь есть купольные склады для минеральных удобрений, площадки для раздельного хранения угля и других грузов, более 30 железнодорожных путей, станции разгрузки вагонов, вагоноопрокидыватели, продуктопроводы и сеть конвейеров), что дает Компании возможность работать с различными видами насыпных грузов в зависимости от рыночной конъюнктуры. Уровень износа основных средств низкий.

АКРА оценивает регуляторные риски Компании как очень низкие, поскольку ставки на перевалку грузов не регулируются государством, что обеспечивает гибкость ценовой политики. При этом рыночные ставки на перевалку обеспечивают очень высокий уровень рентабельности бизнеса Компании.

Адекватная оценка корпоративного управления отражает наличие опытной управленческой команды, адекватный уровень управления рисками и относительно несложную организационную структуру. Вместе с тем АКРА принимает во внимание отсутствие в составе совета директоров независимых членов. Агентство также отмечает, что Компания не публикует в открытом доступе финансовую отчетность.

Средний размер бизнеса и очень высокая рентабельность. Выручка Компании по итогам 2025 года, согласно оценкам АКРА, снизилась на 12% в долларовом эквиваленте по сравнению с показателем за 2024 год на фоне существенного уменьшения объемов перевалки угля и снижения ставок на его перевалку, что частично компенсировалось ростом объемов перевалки минеральных удобрений за счет ввода в действие новых причалов. В 2026–2027 годах ожидается восстановление объемов выручки и денежных потоков от операций благодаря выводу мощностей по перевалке минеральных удобрений на полную загрузку, развитию новых направлений (включая перевалку сельскохозяйственной продукции, нефтекокса, а также импортных грузов) и постепенному улучшению ситуации в угольной отрасли. Средневзвешенный за 2022–2027 годы FFO до чистых процентных платежей и налогов, по расчетам АКРА, значительно превышает 0,25 б. п. ВВП, что соответствует средней оценке размера бизнеса.

Рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов снизилась с 74% в 2024 году до 65% в 2025-м, но по-прежнему остается очень высокой. По мнению Агентства, в течение прогнозного периода с 2026 по 2027 год данный показатель будет находиться примерно на этом уровне.

Умеренная долговая нагрузка при среднем покрытии процентных платежей. Кредитный портфель Компании в основном представлен инвестиционными кредитами и кредитными линиями крупного российского банка и по большей части обеспечен залогом активов. Агентство оценивает отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей по итогам 2025 года на уровне 3,5х, а средневзвешенный за 2022–2027 годы показатель составит 2,6х с учетом ожидаемого снижения долговой нагрузки в 2026–2027 годах. Средневзвешенное значение показателя покрытия процентных платежей (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) за тот же период составит 3,3х, что соответствует средней оценке обслуживания долга.

Средняя оценка ликвидности и слабый FCF. Оценка ликвидности учитывает значительные объемы погашений, которые Компании предстоит осуществить в 2026–2027 годах. При этом, по мнению Агентства, Компания располагает достаточным запасом ликвидности в виде доступных к выборке кредитных линий.

Дополнительную поддержку ликвидности в указанный период будет оказывать FCF, выход которого в зону положительных значений ожидается с 2026 года (учитывая прохождение Компанией пика капитальных затрат и отсутствие планов по выплате дивидендов). Исторически отношение капитальных затрат к выручке находилось на очень высоком уровне и в 2025 году составило около 40%, что оказывало давление на FCF в фактических периодах.

Ключевые допущения

• среднегодовой прирост выручки и объемов перевалки контейнеров в 2026–2027 годах на уровне 16%;

• сохранение средней рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов на уровне около 65% в 2026–2027 годах;

• отсутствие дивидендных выплат в 2026–2027 годах;

• наличие доступа к внешним источникам ликвидности.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

• снижение долговой нагрузки Компании, при котором средневзвешенное отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей будет ниже 1,0х, при одновременном росте средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 5,0x;

• рост средневзвешенной рентабельности по FCF выше -3% наряду со снижением средневзвешенного отношения капительных затрат к выручке до уровня ниже 30%.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• рост долговой нагрузки, при котором средневзвешенное отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей будет превышать 4,0х;

• ухудшение показателя обслуживания долга, при котором отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам будет ниже 2,5х;

• сокращение коэффициента краткосрочной ликвидности до уровня ниже 1,0х;

• денежные оттоки в виде дивидендных выплат на фоне ухудшения долговых метрик Компании.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a-.

рейтинги выпусков

Эмиссии в обращении отсутствуют.

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг ООО "УЛЬТРАМАР" был присвоен на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга ООО "УЛЬТРАМАР" по национальной шкале для Российской Федерации и прогноза по нему; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для системного применения методологий АКРА, единообразия применения рейтинговых шкал, моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Кредитный рейтинг ООО "УЛЬТРАМАР" по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован впервые.

Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение одного года.

Кредитный рейтинг присвоен на основании данных, предоставленных ООО "УЛЬТРАМАР", информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием бухгалтерской (финансовой) отчетности ООО "УЛЬТРАМАР", составленной в соответствии со стандартом МСФО на 31.12.2024.

Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО "УЛЬТРАМАР" принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало ООО "УЛЬТРАМАР" дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.