АКРА ПРИСВОИЛО ПАО «СОФТЛАЙН» КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ А-(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ», И ЕГО ОБЛИГАЦИЯМ — КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ А-(RU)

Кредитный рейтинг ПАО «Софтлайн» (далее — Компания, ПАО «Софтлайн») обусловлен сильным операционным профилем и средним финансовым профилем. Оценка операционного профиля учитывает рыночные позиции Компании на рынке реализации ИТ-решений и базируется на сильной оценке бизнеса, очень высокой географической диверсификации и высоком уровне корпоративного управления. Оценка финансового профиля отражает средний размер бизнеса, средние оценки долговой нагрузки и ликвидности, а также сильную оценку денежного потока. Сдерживающими факторами для уровня рейтинга выступают чувствительное покрытие процентных платежей и сдержанная рентабельность.

ПАО «Софтлайн» — инвестиционно-технологический холдинг с фокусом на инновации. Компания является ведущим в России поставщиком решений в области цифровой трансформации и информационной безопасности, а также крупным поставщиком программного и аппаратного обеспечения. В структуре управления Компании выделены три основных кластера: «Фабрика ПО» (искусственный интеллект, специализированное обучение, разработка заказного и тиражного ПО), «СФ Тех» (производство высокотехнологичного оборудования) и «Цифровые решения» (реализация комплексных ИТ-проектов, продажа стороннего ПО и работа в сегменте цифровой интеграции).

Ключевые факторы оценки

Сильный операционный профиль. АКРА рассматривает Компанию как лидера на фрагментированном рынке реализации ИТ-решений. Учитывая реализацию как собственных, так и сторонних решений, Агентство отмечает невысокую волатильность спроса на услуги Компании, поддержку которому оказывают разные факторы: тренд на ускорение цифровизации и более активное использование российского ПО, усиление фокуса на кибербезопасность и запросы клиентов на адаптацию технологических решений к их процессам и проектам. Для Компании характерна высокая диверсификация выручки как по клиентам (согласно ожиданиям АКРА, в 2025 году на крупнейшего из них приходилось 7% от совокупного показателя), так и по сегментам (сегмент предоставления услуг в 2025 году, согласно ожиданиям Агентства, составит немногим более 30%). Уникальность продуктов, реализуемых Компанией, оценивается на приемлемом уровне в целом по портфелю. При этом можно отметить, что Компания развивает сегмент высокотехнологичных решений (лазерные и фотонные системы, аддитивные технологии, робототехника и др.), сложность повторения которых оценивается на уровне выше среднего. Однако на текущий момент данный сегмент оказывает сдержанное влияние на финансовые результаты. География деятельности оценивается на очень высоком уровне.

АКРА высоко оценивает последовательную и хорошо формализованную стратегию Компании, позволяющую ей сохранять ведущие позиции на ключевых для себя рынках. Агентство отмечает сильную структуру управления: в Компании действует совет директоров, в котором присутствуют независимые члены, а также есть развитая система управления рисками. Компания ответственно подходит к хранению и резервированию данных. Критичные для миссии системы, сбой которых немедленно останавливает деятельность, угрожает жизни или безопасности, требуют максимальной надежности, поэтому дублируются ежедневно в двух территориально распределенных центрах обработки данных (ЦОД). Критичные для бизнеса системы, простой которых наносит серьезный финансовый или имиджевый ущерб, но не приводит к мгновенной катастрофе, дублируются ежедневно в рамках одного ЦОД. Структура Компании оценивается на среднем уровне, тогда как финансовую прозрачность Агентство оценивает высоко, поскольку Компания составляет годовую и полугодовую отчетность по МСФО и публикует ее в открытом доступе. ПАО «Софтлайн» ведет проактивную коммуникацию с инвесторами: регулярно проводит презентации и выпускает пресс-релизы, отражающие результаты деятельности Компании.

Средний размер бизнеса при сдержанной рентабельности. С 2022 по 2024 год Компания продемонстрировала значительный рост как выручки (на 44%, до 81 млрд руб.), так и оборота (на 71%, до 121 млрд руб.). По итогам 2025 года выручка может составить 95 млрд руб., оборот — 132 млрд руб. По оценкам АКРА, средневзвешенное за 2023–2028 годы значение FFO до чистых процентных платежей и налогов может оказаться на уровне 9,7 млрд руб., а средневзвешенная за указанный период рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов составит 7,5%, что сдержанно оценивается Агентством.   

Средняя долговая нагрузка при чувствительном уровне покрытия процентных платежей. На 31.12.2025 долговой портфель Компании включал в себя преимущественно банковское финансирование и выпуск рублевых облигаций серии 002P-01. В феврале 2026 года данный выпуск облигаций был погашен за счет выпуска облигаций серии
002P-02. Учитывая проектную деятельность Компании, обуславливающую некоторую сезонность (характерную для компаний технологической отрасли), значительный пул проектов формируется в начале года, а оплаты осуществляются в конце года. В связи с этим в кредитном портфеле ПАО «Софтлайн» преобладает краткосрочный долг. Агентство ожидает, что по итогам 2025 года долговая нагрузка, рассчитываемая как отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей, составит 3,5х. В дальнейшем ожидается снижение данного показателя благодаря постепенному наращиванию операционного потока и стабилизации оборотного капитала после сделок M&A, повлиявших на результаты 2024–2025 годов. Средневзвешенная за 2023–2028 годы процентная нагрузка (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) оценивается как чувствительная (2,0х), что объясняется значительной долей заимствований, привлеченных под плавающие процентные ставки, в кредитном портфеле Компании.       

Средняя оценка ликвидности учитывает положительный операционный денежный поток и неиспользованные кредитные лимиты. Помимо кредитных линий, Компания имеет доступ к долговому рынку посредством размещения облигационных выпусков. Свободный денежный поток (FCF) в 2024 году находился в зоне отрицательных значений и, как полагает Агентство, останется там и по итогам 2025 года. Это обусловлено сдержанным операционным денежным потоком и необходимостью финансирования оборотного капитала (последнее связано с тем, что в портфель активов ПАО «Софтлайн» в 2024 году была включена компания из реального сектора экономики). С 2026 года ожидается постепенное восстановление показателя FCF.

Ключевые допущения

• объем продаж в соответствии с бизнес-планом Компании;

• стабилизация оттоков по оборотному капиталу;

• сохранение доступа к внешним источникам ликвидности;

• отсутствие крупных сделок M&A, способных привести к росту долговой нагрузки.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

• рост средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 3,0х;

• средневзвешенная рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов стабильно выше 11% при снижении средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей до 1,0х.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 1,0х;

• снижение средневзвешенной рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов ниже 5%;

• снижение средневзвешенного свободного денежного потока ниже -5%.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a-.

Рейтинги выпусков

Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссия является старшим необеспеченным долгом Компании. По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпуска АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА для определения кредитного рейтинга применяется детальный подход, согласно которому уровень возмещения по эмиссии относится к I категории, в связи с чем кредитный рейтинг эмиссии приравнивается к кредитному рейтингу Компании и устанавливается на уровне А-(RU).

ключевые характеристики выпускА

Источник: АКРА, данные эмитента

Регуляторное раскрытие

Кредитные рейтинги ПАО "СОФТЛАЙН" и выпуску ПАО "СОФТЛАЙН" были присвоены на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга ПАО "СОФТЛАЙН" по национальной шкале для Российской Федерации и прогноза по нему; Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации для определения кредитного рейтинга облигационного выпуска по национальной шкале для Российской Федерации; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для системного применения методологий АКРА, единообразия применения рейтинговых шкал, моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Кредитный рейтинг ПАО "СОФТЛАЙН" по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован впервые. Кредитный рейтинг выпуска (ISIN RU000A10EA08) по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован впервые.

Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО "СОФТЛАЙН", а также кредитного рейтинга облигационного выпуска ожидается в течение одного года.

Кредитные рейтинги присвоены на основании данных, предоставленных ПАО "СОФТЛАЙН", информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием бухгалтерской (финансовой) отчетности ПАО "СОФТЛАЙН", составленной в соответствии со стандартом МСФО на 31.12.2024.

Кредитные рейтинги являются запрошенными, ПАО "СОФТЛАЙН" принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.

При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало ПАО "СОФТЛАЙН" дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.