АКРА ПОНИЗИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ПАО «РОСИНТЕР РЕСТОРАНТС ХОЛДИНГ» ДО УРОВНЯ BB(RU), ИЗМЕНИЛО ПРОГНОЗ НА «НЕГАТИВНЫЙ» И ПРИСВОИЛО СТАТУС «ПОД НАБЛЮДЕНИЕМ»

Понижение кредитного рейтинга ПАО «РОСИНТЕР РЕСТОРАНТС ХОЛДИНГ» (далее — «Росинтер», Группа) обусловлено ухудшением оценки ликвидности, которое связано с отрицательным свободным денежным потоком (FCF), отсутствием доступных кредитных линий или иных источников в достаточном объеме и повышенным размером погашений по графикам в рамках договоров с банками в ближайшие 12 месяцев. На решение о понижении рейтинга также повлияло ухудшение оценки долговой нагрузки с учетом увеличения размера внешних финансовых обязательств в 2025 году. Агентство также отмечает замедление темпов роста рынка и бизнеса Группы на фоне высокой инфляции, сложностей на рынке труда и высоких процентных ставок, что в совокупности повлияло на планы развития «Росинтера» и учтено в очень высоком риске отрасли.

Операционный профиль Группы характеризуется высокими показателями за факторы оценки бизнеса, сильной географической диверсификацией, а также средним уровнем корпоративного управления.

Изменение прогноза по кредитному рейтингу со «Стабильного» на «Негативный» связано с риском того, что динамика восстановления рынка общественного питания будет слабой, что может привести к ухудшению оценок за рентабельность Группы.

Присвоение статуса «Под наблюдением» по кредитному рейтингу Группы отражает необходимость получения данных о привлеченных средствах от новых инвесторов в ближайшие два месяца, а также о результатах возможного пересмотра условий кредитных соглашений с основными банками. Агентство проведет оценку эффекта от денежных поступлений и иной информации на деятельность Группы, ее кредитоспособность и уровень кредитного рейтинга.

«Росинтер» является холдинговой компанией группы Росинтер, владеющей сетью собственных точек в различных сегментах рынка. Портфель Группы включает в себя такие бренды, как «iL Патио», TGI Fridays, «Амбар», «Планета суши» и другие. Кроме того, «Росинтер» открывает по лицензии рестораны «Вкусно — и точка». Сеть Группы присутствует как в городских локациях, так и на транспортных узлах, преимущественно в Москве и Санкт-Петербурге, а также в других крупных городах.

Ключевые факторы оценки

Отрицательный FCF и слабая ликвидность. Коэффициент текущей ликвидности ухудшился на фоне отрицательного FCF и сокращения остатка денежных средств в сравнении с концом 2024 года, а также более высокого в сравнении с прошлым годом объема предусмотренных в ближайшие 12 месяцев выплат банкам по графикам в рамках кредитных договоров. При этом «Росинтер» не располагает доступными к выборке кредитными лимитами в достаточном объеме, делая ставку на размещение публичных долговых инструментов. Концентрация на одном источнике ликвидности повышает зависимость Группы от конъюнктуры облигационного рынка, что также сдерживает общую оценку за ликвидность. Предусмотренные весной 2027 года пут-оферты по облигационным выпускам могут оказать определенное давление на показатели ликвидности. Предполагаемое погашение или рефинансирование кредитных обязательств с наиболее значимыми суммами к выплате в текущем году, в том числе с помощью возможного привлечения средств инвестора, может оказать поддержку оценке ликвидности.

Низкий уровень покрытия процентных и арендных платежей на фоне возросшей долговой нагрузки. Кредитный портфель Группы по состоянию на 31.12.2025 составлял около 6 млрд руб., что на 13% выше, чем годом ранее. На акционерные займы приходится около 45% всех обязательств, еще около трети — на банковские кредиты, 20% представлены публичными долговыми инструментами. По оценкам Агентства, долговая нагрузка по-прежнему очень высокая: по итогам 2024 и 2025 годов отношение общего долга без учета аренды к FFO до чистых процентных платежей, как и отношение скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей, находились на уровне 7х. По оценкам АКРА, за указанные периоды отношение FFO до чистых процентных платежей после уплаты аренды к чистым процентным платежам за вычетом аренды и отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам находились на уровне около 1х. При расчете уровня покрытия процентных платежей Агентство опиралось на предпосылку о незначительном уровне выплат начисленных процентов по акционерным займам.

Оценка размера бизнеса ниже среднего при средней рентабельности. Выручка Группы по итогам шести месяцев 2025 года достигла 3,7 млрд руб., что на 1,3% меньше показателя за аналогичный период предыдущего года. По расчетам АКРА, средневзвешенный показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов за период с 2023 по 2028 год составит более 0,8 млрд руб., а средневзвешенная рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов за указанный период будет равна 10%. В совокупности это свидетельствует о невысоком размере бизнеса и его средней рентабельности.

Очень низкая оценка отраслевого профиля при слабой рыночной позиции. АКРА оценивает спрос на рынке общественного питания как процикличный. Для рынка характерны низкие барьеры для входа. Все это в совокупности обуславливает очень низкую оценку отраслевого профиля. «Росинтер» занимает долю менее 1% на фрагментированном рынке общественного питания, однако выделяется среди остальных игроков благодаря своей более чем тридцатилетней истории деятельности.

Высокие оценки за субфакторы бизнеса и географическую диверсификацию. Основной объем выручки Группы приходится на Москву (около двух третей) и Санкт-Петербург, рестораны «Росинтера» также представлены более чем в 20 других крупных городах. В связи с этим АКРА оценивает географическую диверсификацию сети как очень сильную. Наличие в портфеле Группы нескольких сильных брендов с хорошей узнаваемостью в основных регионах присутствия оказывает положительное влияние на оценку профиля бизнеса. Кроме того, поддержку бизнесу «Росинтера» оказывают сильная диверсификация форматов ресторанов сети, которые работают в различных сегментах массового рынка (рестораны преимущественно средней ценовой категории, рестораны быстрого питания, кофейни), при этом значительная часть операционной прибыли поступает от локаций на транспортных узлах.

Средняя оценка корпоративного управления. Некоторые стратегические ориентиры размещены в открытом доступе, содержат цели по ряду показателей. Корпоративные процедуры и риск-менеджмент, по мнению АКРА, находятся на среднем уровне. «Росинтер» готовит и размещает в сети Интернет консолидированную отчетность по МСФО на полугодовой основе (отчетность за 2024 год проаудирована АО «Эйч Эл Би Внешаудит», входящим в реестр компаний, допущенных Банком России к работе с ОЗОФР). Сдерживающее влияние на оценку оказывают усложненная структура группы, а также отсутствие независимых членов совета директоров.

КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ

• отсутствие дивидендных выплат до конца 2028 года;

• сохранение объемов займов от акционеров в 2026–2028 годах на уровне конца 2025 года;

• ограничение суммы выплаты в 2026–2028 годах начисленных процентов по займам от акционеров в размере, установленном текущими версиями дополнительных соглашений к договорам займов.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Негативный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности понижение рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

• снижение средневзвешенного отношения общего долга без учета аренды к FFO до чистых процентных платежей ниже 2,0х при одновременном снижении средневзвешенного отношения скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей ниже 4,0x;

• рост средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей после уплаты аренды к чистым процентным платежам за вычетом аренды выше 5,0х при одновременном росте средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам выше 2,5х;

• рост средневзвешенного коэффициента ликвидности выше 1,5х при одновременных улучшении качественной оценки ликвидности и росте средневзвешенной рентабельности по FCF выше 3%.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• снижение средневзвешенной рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов ниже 8%;

• снижение средневзвешенной рентабельности по FCF ниже -3%;

• снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей после уплаты аренды к чистым процентным платежам за вычетом аренды ниже 1,0х;

• снижение средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам ниже 1,0х;

• рост средневзвешенного отношения капитальных затрат к выручке выше 5%;

• снижение качественной оценки долговой нагрузки или ухудшение доступа к внешним источникам ликвидности.

Статус «Под наблюдением» предполагает повышенную вероятность рейтингового действия на горизонте до 12 месяцев.

К снятию статуса «Под наблюдением» и подтверждению кредитного рейтинга может привести:

• привлечение средств от новых инвесторов в объеме, достаточном для рефинансирования внешних обязательств и/или для открытия новых ресторанов в количестве, необходимом для обеспечения финансовых показателей, которые позволили бы сохранить текущие оценки.

К снятию статуса «Под наблюдением» и понижению кредитного рейтинга могут привести:

• привлечение средств от новых инвесторов в объеме, недостаточном для рефинансирования внешних обязательств и/или для открытия новых ресторанов в количестве, необходимом для обеспечения финансовых показателей, которые позволили бы сохранить текущие оценки;

• получение негативных сведений, влекущих за собой понижение оценки собственной кредитоспособности (ОСК) Группы.

Компоненты рейтинга

ОСК: bb.

Рейтинги выпусков

Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг ПАО "РОСИНТЕР РЕСТОРАНТС ХОЛДИНГ" был присвоен на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга ПАО "РОСИНТЕР РЕСТОРАНТС ХОЛДИНГ" по национальной шкале для Российской Федерации и прогноза по нему; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для системного применения методологий АКРА, единообразия применения рейтинговых шкал, моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Статус «Под наблюдением» кредитному рейтингу ПАО "РОСИНТЕР РЕСТОРАНТС ХОЛДИНГ" присвоен в соответствии с Основными понятиями, используемыми Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.

Впервые кредитный рейтинг ПАО "РОСИНТЕР РЕСТОРАНТС ХОЛДИНГ" по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован АКРА 06.05.2025.

Дата последнего опубликования кредитного рейтинга — 06.05.2025.

Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение одного года.

Ожидаемый период времени нахождения кредитного рейтинга в статусе «Под наблюдением» составляет один год.

Кредитный рейтинг присвоен на основании данных, предоставленных ПАО "РОСИНТЕР РЕСТОРАНТС ХОЛДИНГ", информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием бухгалтерской (финансовой) отчетности ПАО "РОСИНТЕР РЕСТОРАНТС ХОЛДИНГ", составленной в соответствии со стандартом МСФО на 31.12.2024.

Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО "РОСИНТЕР РЕСТОРАНТС ХОЛДИНГ" принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

Решение о понижении кредитного рейтинга ПАО «РОСИНТЕР РЕСТОРАНТС ХОЛДИНГ» до уровня BB(RU) c изменением прогноза на «Негативный» и присвоением статуса «Под наблюдением» принято на повторном заседании рейтингового комитета с учетом рассмотрения АКРА мотивированной апелляции на решение рейтингового комитета о понижении кредитного рейтинга ПАО «РОСИНТЕР РЕСТОРАНТС ХОЛДИНГ» до уровня B+(RU) с изменением прогноза на «Развивающийся». ПАО «РОСИНТЕР РЕСТОРАНТС ХОЛДИНГ» предоставило прогнозную финансовую модель, более подробные сведения о текущем состоянии бизнеса, а также уточнения, касающиеся новых условий выплат процентов по акционерным займам, что на повторном заседании рейтингового комитета привело к изменению оценок за диверсификацию форматов, покрытие и рентабельность по FCF.

АКРА не оказывало ПАО "РОСИНТЕР РЕСТОРАНТС ХОЛДИНГ" дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.