АКРА ПОНИЗИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ АО «ГЛАВСНАБ» ДО УРОВНЯ С(RU), ПРОГНОЗ «РАЗВИВАЮЩИЙСЯ», И ПРОДЛИЛО СТАТУС «ПОД НАБЛЮДЕНИЕМ»

Понижение кредитного рейтинга АО «ГЛАВСНАБ» (далее — АО «ГЛАВСНАБ», Компания) обусловлено фактом технического дефолта по погашению выпуска цифровых финансовых активов (ЦФА) «Глава-1», размещенного на платформе «Токеон» (ООО «Токены»).

Подтверждение прогноза «Развивающийся» отражает неопределенность в отношении дальнейшего развития ситуации с ликвидностью и других показателей АО «ГЛАВСНАБ».

Агентство также продлевает статус «Под наблюдением», присвоенный на основании факта технического дефолта по выплате основной суммы долга в рамках погашения выпуска ЦФА «Глава-1», размещенного на платформе «Токеон» (ООО «Токены»).

АО «ГЛАВСНАБ» специализируется на поставках широкого ассортимента товаров для строительства и ремонта преимущественно в Москве и Московской области, имеет филиал в Самаре. Основной объем продаж приходится на онлайн-формат. Компания производит доставку с арендуемого склада в Москве или от дистрибьюторов и заводов-изготовителей как собственными силами, так и с привлечением партнеров-перевозчиков.

Ключевые факторы оценки

Очень низкие уровни ликвидности и денежного потока. Агентство по-прежнему предполагает, что показатель свободного денежного потока (FCF) будет оставаться отрицательным на протяжении 2026–2027 годов. Наличие пиковых периодов погашения долга в краткосрочной перспективе в совокупности с отсутствием свободных кредитных линий банков будет оказывать давление на ликвидность АО «ГЛАВСНАБ». В феврале 2026 года Компания озвучивала планы по привлечению инвестиций путем продажи части пакета акций в рамках пре-IPO, что позволило бы погасить часть кредитных обязательств.

Низкий уровень покрытия процентных платежей. Агентство ранее обращало внимание на то, что с учетом снизившейся маржинальности Компании отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам по итогам 2025 года, по оценкам АКРА, опустилось ниже 1х.

Очень малый размер бизнеса при низкой рентабельности. Размер Компании остается небольшим. Из-за ужесточившейся конкуренции и ввиду увеличившихся расходов на логистику и персонал операционная рентабельность АО «ГЛАВСНАБ» за прошлый год значительно ухудшилась. По расчетам Агентства, рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов за 2025 год составила 3%.

Слабая оценка операционного профиля. АО «ГЛАВСНАБ» занимает небольшую долю на стагнирующем рынке поставок стройматериалов. Темпы увеличения дебиторской задолженности и товаров для перепродажи по итогам прошлого года опережали рост бизнеса, что отрицательно сказалось на сроках оборачиваемости данных статей. Агентство ранее отмечало возросший уровень просроченной / проблемной задолженности покупателей.

КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ

• сохранение роста выручки в соответствии с планами Компании;

• отсутствие дивидендных выплат и иных неоперационных затрат в 2026–2028 годах.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Развивающийся» прогноз предполагает возможность разнонаправленного движения рейтинга на горизонте 12–18 месяцев: неизменность, повышение или понижение.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

• продажа части пакета акций АО «ГЛАВСНАБ» в рамках планируемого пре-IPO (или в ином формате) в объеме, достаточном как для проведения приходящихся на ближайшие 12 месяцев потенциальных выплат в полном объеме по офертам, так и для планового погашения финансовых обязательств в соответствии с текущим графиком до конца 2026 года;

• рост средневзвешенного коэффициента ликвидности выше 1х наряду с увеличением средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 2,5х.

К негативному рейтинговому действию может привести:

• невозможность исполнения Компанией своих долговых обязательств.

Статус «Под наблюдением» предполагает повышенную вероятность рейтингового действия на горизонте до 12 месяцев.

К снятию статуса «Под наблюдением» и подтверждению кредитного рейтинга может привести:

• восстановление профиля ликвидности Компании при одновременном исполнении обязательств по погашению выпуска ЦФА «Глава-1», размещенного на платформе «Токеон» (ООО «Токены»).

К снятию статуса «Под наблюдением» и понижению кредитного рейтинга может привести:

• неисполнение обязательств по погашению выпуска ЦФА «Глава-1», размещенного на платформе «Токеон» (ООО «Токены») в рамках периода технического дефолта.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ccc/c.

Рейтинги выпусков

Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг АО «ГЛАВСНАБ» был присвоен на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга АО «ГЛАВСНАБ» по национальной шкале для Российской Федерации и прогноза по нему; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для системного применения методологий АКРА, единообразия применения рейтинговых шкал, моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Статус «Под наблюдением» кредитному рейтингу АО «ГЛАВСНАБ» продлен в соответствии с Основными понятиями, используемыми Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.

Впервые кредитный рейтинг АО «ГЛАВСНАБ» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован АКРА 15.04.2025.

Дата последнего опубликования кредитного рейтинга — 13.02.2026.

Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение одного года.

Ожидаемый период времени нахождения кредитного рейтинга в статусе «Под наблюдением» составляет один год.

Кредитный рейтинг присвоен на основании данных, предоставленных АО «ГЛАВСНАБ», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием бухгалтерской (финансовой) отчетности АО «ГЛАВСНАБ», составленной в соответствии со стандартом РСБУ на 31.12.2024.

Кредитный рейтинг является запрошенным, АО «ГЛАВСНАБ» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало АО «ГЛАВСНАБ» дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.