АКРА ПОВЫСИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ООО «РЕД СОФТ» ДО УРОВНЯ BBB+(RU), ИЗМЕНИВ ПРОГНОЗ НА «СТАБИЛЬНЫЙ», И ЕГО ОБЛИГАЦИЙ — ДО ВВВ+(RU)

Повышение кредитного рейтинга ООО «Ред Софт» (далее — «Ред Софт», Компания) обусловлено главным образом приобретением Компанией 100% долей ООО «Ред Софт Центр» — связанной стороны, существенные операции с которой оказывали давление на оценку Агентства в отношении корпоративного управления Компании и агрессивности ее финансовой политики. АКРА ожидает, что в 2026 году «Ред Софт» начнет публиковать консолидированную отчетность по МСФО, которую АКРА сможет использовать для рейтингового анализа. Также были повышены оценки покрытия и денежного потока в связи с изменением методологии Агентства. Давление на кредитный рейтинг Компании по-прежнему оказывает оценка ликвидности.

«Ред Софт» — российский разработчик и поставщик ИТ-решений и услуг, член АРПП «Отечественный софт» и РУССОФТ. Компания реализует комплексные проекты на основе собственного технологического стека и партнерских решений. Продуктовая линейка включает в себя «РЕД ОС», «РЕД ОС М», «Ред База Данных», «РЕД АДМ», «Ред Платформа», «РЕД Виртуализация», «РЕДШЛЮЗ» и другие решения. Продукты включены в Единый реестр российских программ для электронных вычислительных машин и баз данных.

Ключевые факторы оценки

Средняя оценка операционного профиля. АКРА по-прежнему рассматривает «Ред Софт» как успешного игрока на фрагментированном рынке инфраструктурного программного обеспечения. Агентство полагает, что спрос на продукты и услуги Компании характеризуется очень низкой волатильностью в силу ориентации «Ред Софт» на компании государственного сектора, являющиеся объектами государственного регулирования в отношении запрета на использование иностранного программного обеспечения. Диверсификация выручки и уникальность продуктов оцениваются на среднем уровне. Оценка уровня корпоративного управления была повышена до средней благодаря изменениям в структуре группы, а также изменениям в методологии Агентства. АКРА ожидает, что Компания продолжит повышать уровень формализации стратегических процессов, а также начнет публиковать консолидированную финансовую отчетность, что может оказать положительное влияние на оценки стратегии и финансовой прозрачности.

Высокая рентабельность при небольшом размере бизнеса. По мнению АКРА, средневзвешенное за период с 2023 по 2028 год значение FFO до чистых процентных платежей и налогов может составить 0,06 б. п. ВВП России, что соответствует небольшому размеру бизнеса по методологии Агентства.

По итогам 2025 года рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов составила 26%. Агентство ожидает, что в прогнозном периоде уровень рентабельности останется относительно стабильным, и полагает, что средневзвешенное за период с 2023 по 2028 год значение составит 26,2%.

Низкая долговая нагрузка и очень высокий уровень обслуживания долга. Кредитный портфель Компании состоит из двух выпусков рублевых облигаций с погашением в 2026 году, обязательств по аренде, а также незначительного остатка займа от одного из участников. Агентство считает, что средневзвешенное за период с 2023 по 2028 год отношение скорректированного на аренду общего долга к FFO до чистых процентных платежей составит менее 1,0х, что соответствует наивысшей оценке по методологии АКРА. Качественная оценка долговой нагрузки остается средней. Средневзвешенный за период с 2023 по 2028 год показатель FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам оценивается на очень высоком уровне. Агентство допускает некоторый рост долговой нагрузки и снижение уровня покрытия в рамках присвоенных оценок.

Ликвидность и денежный поток. АКРА оценивает уровень ликвидности «Ред Софт» как достаточно низкий, поскольку в 2026 году Компания подошла к пику погашения долговых обязательств: в июне ей предстоит погасить два выпуска облигаций на общую сумму 250 млн руб., а также обязательства по аренде. Негативно на оценку влияют отсутствие открытых кредитных лимитов в банках, а также выраженная сезонность продаж (большая часть выручки Компании отражается в конце года), из-за которой в течение года может возникнуть потребность в оборотном капитале на фоне ограниченной предсказуемости динамики входящих денежных потоков. В то же время Агентство отмечает значительные остатки денежных средств на счетах Компании по итогам 2025 года (786 млн руб.).

По итогам прошлого года рентабельность по свободному денежному потоку (FCF) сохранилась в зоне положительных значений. АКРА допускает волатильность данного показателя, учитывая длинный цикл продаж и особенности бюджетирования, а также дивидендные выплаты. Агентство считает, что при умеренно консервативном подходе к прогнозированию средневзвешенная за период с 2023 по 2028 год рентабельность по FCF будет соответствовать средней оценке по методологии АКРА, а большую часть чистой прибыли по РСБУ Компания будет направлять на выплату дивидендов, что окажет некоторое давление на FCF.

Отношение капитальных затрат к выручке по итогам 2025 года выросло относительно предыдущего периода и составило 10%. По мнению АКРА, средневзвешенное за период с 2023 по 2028 год отношение капитальных затрат к выручке составит 9,9%, что соответствует высокой оценке субфактора.

Агентство допускает, что в связи с переходом на отчетность по МСФО Компанией могут быть уточнены подходы к учету финансовой аренды и капитализации затрат, что может привести к изменению оценок рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов, долговой нагрузки и капитальных затрат к выручке, но не ожидает, что такое изменение может оказать существенное влияние на уровень рейтинга.

Ключевые допущения

• сохранение текущей регуляторной среды для компаний отрасли информационных технологий;

• сохранение текущей базы основных клиентов;

• отсутствие практики выдачи существенных займов и поручительств связанным сторонам;

• капитальные расходы в 2026–2028 годах на уровне 11–12% от выручки;

• сохранение доступа к внешним источникам ликвидности.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

• улучшение доступа к внешним источникам ликвидности;

• устойчивая средневзвешенная рентабельность по FCF выше 3%;

• снижение отношения капитальных затрат к выручке ниже 5%;

• рост средневзвешенной рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов выше 30%.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 6,0х;

• рост средневзвешенного отношения капитальных затрат к выручке выше 20% с одновременным снижением средневзвешенной рентабельности по FCF ниже -5%;

• выдача существенных займов и поручительств связанным сторонам;

• трудности с привлечением ликвидности из внешних источников.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bbb+.

Рейтинги выпусков

Облигации ООО «Ред Софт», серия 002Р-04 (RU000A106CR1), срок погашения — 05.06.2026, объем эмиссии — 150 млн руб., — BBB+(RU);

Облигации ООО «Ред Софт», серия 002Р-05 (RU000A108VM8), срок погашения — 29.06.2026, объем эмиссии — 100 млн руб., — BBB+(RU).

Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссии являются старшим необеспеченным долгом «Ред Софт». По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает данные облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА для определения кредитного рейтинга применяется детальный подход, согласно которому уровень возмещения по эмиссиям относится к I категории, в связи с чем кредитный рейтинг эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу «Ред Софт» и устанавливается на уровне BBB+(RU).

Регуляторное раскрытие

Кредитные рейтинги ООО "РЕД СОФТ" и выпускам ООО "РЕД СОФТ" были присвоены на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга ООО "РЕД СОФТ" по национальной шкале для Российской Федерации и прогноза по нему; Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации для определения кредитного рейтинга облигационных выпусков по национальной шкале для Российской Федерации; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для системного применения методологий АКРА, единообразия применения рейтинговых шкал, моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Впервые кредитный рейтинг ООО "РЕД СОФТ" по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован АКРА 23.12.2020. Впервые кредитные рейтинги выпусков облигаций были опубликованы по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации: (ISIN RU000A108VM8, ISIN RU000A106CR1) — 05.08.2024.

Дата последнего опубликования кредитного рейтинга ООО "РЕД СОФТ" и его выпусков облигаций (ISIN RU000A108VM8, ISIN RU000A106CR1) — 22.04.2025.

Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО "РЕД СОФТ", а также кредитного рейтинга выпусков ООО "РЕД СОФТ" ожидается в течение одного года.

Кредитные рейтинги присвоены на основании данных, предоставленных ООО "РЕД СОФТ", информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием бухгалтерской (финансовой) отчетности ООО "РЕД СОФТ", составленной в соответствии со стандартом РСБУ на 31.12.2025.

Кредитные рейтинги являются запрошенными, ООО "РЕД СОФТ" принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.

При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало ООО "РЕД СОФТ" дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.