АКРА ПОДТВЕРДИЛО ДОЛГОСРОЧНЫЙ КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ РЕСПУБЛИКИ КАЗАХСТАН НА УРОВНЕ ВВВ+, ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ»

АКРА подтвердило следующие рейтинги Правительства Республики Казахстан (далее — Казахстан) по международной шкале:

• долгосрочный кредитный рейтинг в иностранной валюте на уровне ВВВ+ и в национальной валюте — ВВВ+.

Прогноз по долгосрочному кредитному рейтингу: в иностранной валюте — «Стабильный», в национальной валюте — «Стабильный».

Позитивные факторы рейтинговой оценки

• Активный рост экономики, обеспеченный широким спектром отраслей.

• Умеренный уровень госдолга при его благоприятной структуре.

• Усиление значений по факторам институциональной среды, реформы в госсекторе и в экономической политике.

• Улучшение резервного покрытия импорта, валютного и внешнего госдолга.

Негативные факторы рейтинговой оценки

• Низкий уровень диверсификации промышленности, зависимость от сырьевых товаров в части промышленного выпуска и товарного экспорта.

• Увеличение отрицательного сальдо счета текущих операций и нивелирование доминирования притока прямых инвестиций в структуре финансового счета.

• Стабильно высокая инфляция, на фоне которой поддерживается высокий уровень процентных ставок в экономике.

• Повышение процентных выплат в рамках расходов государственного бюджета.

Обоснование кредитного рейтинга

Суверенный кредитный рейтинг Казахстана на уровне BBB+ обусловлен следующими факторами: умеренный уровень госдолга, значительный объем ликвидных активов в Национальном фонде Республики Казахстан (НФРК), рост международных резервов Национального банка Республики Казахстан (НБРК), стабильные темпы роста экономики страны в реальном выражении, стабильность и адекватность валютного режима. Факторами, оказывающими давление на кредитный рейтинг, остаются низкий уровень диверсификации экспорта, риск материализации условных обязательств, отношение госдолга к доходам бюджета, повышенная инфляция и динамика процентных расходов.

Макроэкономика

АКРА ожидает продолжения интенсивного роста экономики Казахстана в текущем году. Агентство также отмечает постепенное усиление диверсификации структуры промышленности: в 2025 году на горнодобывающую промышленность приходилось 45,2% всего промышленного выпуска и 11,9% ВВП (в 2024 году — 46% и 12% соответственно), объем обрабатывающих отраслей промышленности составляет около 13% ВВП. В 2026–2027 годах по мере увеличения добычи нефти процесс усиления диверсификации будет менее заметным, что, однако, не повлияет на активный рост ряда обрабатывающих отраслей на фоне заметного притока инвестиций в основной капитал. При этом риски в логистике и транспортировке экспортной сырьевой продукции, которые актуализировались во внешней торговле в 2022–2024 годах, сменились ростом неопределенности в отношении цен на сырьевые товары.

По мнению Агентства, основными особенностями экономики Казахстана в 2026 году остаются повышенная инфляция и умеренный уровень волатильности динамики ВВП.

Государственные финансы

После дефицита госбюджета 2025 года на уровне 2,7% в текущем году, по прогнозам АКРА, дефицит сложится на уровне 2,2% ВВП, а госдолг может составить 22,6% ВВП (без учета госгарантий и поручительств). Агентство оценивает этот уровень как умеренный. При этом прослеживаются признаки процикличности бюджетной политики и тенденция к росту доли процентных платежей в структуре расходов бюджета, а ранее возросшая волатильность бюджетных доходов в целом показывает некоторую нормализацию.

Казахстан также характеризуется высоким уровнем суверенных резервов. Активы НФРК продолжают обеспечивать надежную «подушку безопасности» для государственных финансов, и по состоянию на конец 2025 года валютные активы НФРК составляли 21% ВВП и покрывали 90% госдолга.

Внешняя позиция

Для платежного баланса Казахстана остается характерным риск, связанный как с отраслевой структурой внешней торговли, так и с динамикой выплат первичных доходов, объем которых соразмерен чистому экспорту страны. При этом структура обязательств по финансовому счету, динамика притока инвестиций говорят о смещении акцента с прямого инвестирования на портфельное.

К позитивным аспектам АКРА относит стабильность валютного режима и существенный объем международных резервов, которые за 2025 год выросли на 43%, а с января по март 2026 года еще на 2,7%. Благодаря этому коэффициент покрытия импорта товаров и услуг золотовалютными резервами на декабрь 2025 года составил девять месяцев ожидаемого в текущем году импорта, что также позитивно оценивается Агентством.

Институциональная система

Слабость общественных институтов, недостаточная эффективность деятельности институтов государственной власти и ограниченное качество государственного управления негативно влияют на бизнес-климат в Казахстане. При этом Агентство отмечает, что общественные и государственные институты претерпевают позитивные изменения, в том числе благодаря конституционным реформам 2022 и 2026 годов, в результате которых происходит обновление политических институтов и усиление политической конкуренции в стране. Кроме того, АКРА положительно оценивает преобразования в финансовом секторе, в частности процессы цифровизации, включая внедрение цифрового тенге, активное развитие конкурентной среды (включая Указ Президента Республики Казахстан «О мерах по либерализации экономики»).

Казахстан относительно высоко оценивается по качеству человеческого капитала, который формирует долгосрочную основу экономического развития, усиливает диверсификацию промышленности и внешней торговли. АКРА положительно оценивает текущие результаты проводимых реформ и отмечает нацеленность на достижение всех поставленных целей в экономике и политической сфере.

Результаты применения суверенной модели

Согласно базовой части суверенной модели АКРА, Индикативный кредитный рейтинг Казахстана определен на уровне А-. Ряд модификаторов оказывают позитивное влияние на Индикативный кредитный рейтинг. К ним относятся следующие модификаторы, определенные Методологией присвоения кредитных рейтингов суверенным эмитентам по международной шкале:

• устойчивость внешнего долга;

• суверенные фонды.

Отрицательная корректировка была сделана по следующим модификаторам:

• качество и устойчивость экономического роста;

• эффективность монетарной политики;

• условные обязательства и риск их реализации;

• фискальная политика и гибкость бюджета;

• уязвимость платежного баланса.

С учетом указанных выше модификаторов Итоговый кредитный рейтинг определяется на уровне ВВВ+. Аналитические корректировки и ограничения, которые могли бы скорректировать Итоговый кредитный рейтинг, отсутствуют. В связи с этим долгосрочный рейтинг в иностранной и национальной валютах подтвержден на уровне ВВВ+.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

• Реформы, которые окажут существенное положительное влияние на эффективность государственного управления и устойчивость государственных институтов в долгосрочном периоде, в частности усилят бюджетную дисциплину и качество бюджетного планирования, обуславливая повышение сбалансированности бюджета и снижение объема процентных платежей.

• Значительное ослабление сырьевой зависимости экономики (касательно как промышленного производства, так и товарного экспорта) благодаря активному развитию несырьевых производств и сферы услуг, рост чистого экспорта товаров и услуг и пополнение золотовалютных резервов страны.

• Снижение зависимости госбюджета от активов НФРК, снижение жесткости расходных статей бюджета, минимизация признаков процикличности дефицита госбюджета.

• Улучшение параметров внешнего долга с точки зрения отраслевой структуры и валютной оценки.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• Существенное и продолжительное снижение экономической активности.

• Усиление и затяжной характер дефицита госбюджета в условиях крайне высоких ставок заимствований, рост процентных выплат.

• Ослабление притока внешних инвестиций и/или резкое увеличение выплат по первичному и вторичному доходам текущего счета, дестабилизация валютного режима.

• Заметное сокращение национальных резервов при повышении стоимости государственного и квазигосударственного долга, дальнейший рост отношения обслуживания долга к доходам бюджета и ВВП страны.

Регуляторное раскрытие

Кредитные рейтинги Республике Казахстан были присвоены на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов суверенным эмитентам по международной шкале для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга Республики Казахстан по международной шкале и прогноза по нему; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для системного применения методологий АКРА, единообразия применения рейтинговых шкал, моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Впервые кредитные рейтинги Республики Казахстан по международной рейтинговой шкале были опубликованы АКРА 24.09.2019.

Дата последнего опубликования кредитного рейтинга — 30.10.2025.

Очередной пересмотр кредитных рейтингов и прогнозов по кредитным рейтингам ожидается в течение 182 дней в соответствии с Календарем пересмотра и раскрытия суверенных кредитных рейтингов.

Кредитные рейтинги присвоены на основании данных, предоставленных Республикой Казахстан, информации из открытых источников, а также баз данных АКРА.

Кредитные рейтинги являются незапрошенными, Республика Казахстан принимала участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.

При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало Республике Казахстан дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.

Оценка собственной кредитоспособности равна кредитному рейтингу и соответствует уровню bbb+.