АКРА ПОНИЗИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ООО «УРОЖАЙ» ДО УРОВНЯ CCC(RU), ИЗМЕНИВ ПРОГНОЗ НА «РАЗВИВАЮЩИЙСЯ», И ПРОДЛИЛО СТАТУС «ПОД НАБЛЮДЕНИЕМ»

Понижение кредитного рейтинга ООО «Урожай» (далее — «Урожай», Компания) вызвано очень слабыми операционными и финансовыми результатами в 2025 году в связи с неурожаем основных культур в сочетании со значительным объемом ожидаемых выплат по судебным искам к Компании, что привело к снижению оценок за долговую нагрузку, покрытие процентов и ликвидность. Уровень кредитного рейтинга обусловлен очень слабой оценкой бизнеса, которая в свою очередь связана с низкой степенью вертикальной интеграции, низкой долей продукции с высокой добавленной стоимостью и низкой продуктовой диверсификацией. Дополнительно оценку бизнеса ограничивает работа преимущественно на арендованном земельном банке. Корпоративное управление Компании оценивается Агентством на очень низком уровне с учетом очень низкой финансовой прозрачности.

Оценка финансового профиля отражает малый размер бизнеса, высокую долговую нагрузку при низком уровне покрытия процентных платежей, а также очень слабую ликвидность. Положительное влияние на блок финансовых факторов оказывает очень высокая рентабельность, характерная для производителей подсолнечника (на который приходится основная доля в структуре выручки).

Изменение прогноза со «Стабильного» на «Развивающийся» отражает риски, связанные с высокой степенью неопределенности в отношении достижения Компанией прогнозных показателей в 2026 году.

Продление статуса «Под наблюдением» обусловлено отсутствием разрешения ситуации со значительным судебным иском, поданным к Компании, и необходимостью продолжения мониторинга.

«Урожай» — небольшой региональный производитель зерновых и масличных культур в Саратовской области. В 2025 году Компания реализовала 32,2 тыс. тонн продукции. Площадь сельскохозяйственных угодий Компании составляет 110 тыс. га.

Ключевые факторы оценки

Слабая оценка операционного профиля. «Урожай» — конкурентный производитель на высокофрагментированном локальном рынке масличных культур и зерна, что соответствует низкой оценке за рыночные позиции по методологии Агентства. В 2025 году в связи с засухой и заболеваниями посевов произошло значительное снижение урожайности основных культур Компании — подсолнечника и яровой пшеницы, — что в свою очередь привело к падению операционных и финансовых показателей. Агентство отмечает ограниченные возможности Компании по минимизации потерь и недостаточность мер биозащиты.

Очень слабая оценка бизнеса обусловлена отсутствием вертикальной интеграции при низкой доле продукции с высокой добавленной стоимостью. Кроме того, АКРА оценивает продуктовую диверсификацию «Урожая» как низкую. По итогам 2025 года доля подсолнечника в структуре выручки составила 75%, а в 2024-м она была равна 78%. Это свидетельствует об очень высокой зависимости Компании от основного продукта, при этом в рамках оценки данного фактора АКРА принимает во внимание то, что подсолнечник является одной из наиболее высокомаржинальных сельскохозяйственных культур.

По оценкам АКРА, корпоративное управление «Урожая» находится на очень низком уровне. В Компании отсутствует совет директоров, а операционная деятельность полностью находится в компетенции единственного собственника, также являющегося генеральным директором. Техника Компании застрахована, а риски неурожая и готовая продукция — нет. Финансовая прозрачность, по оценкам Агентства, находится на очень низком уровне, поскольку Компания готовит отчетность только по РСБУ. На момент проведения анализа Компания не завершила подготовку аудированной отчетности за 2025 год, а предоставленная предварительная отчетность содержит значительные ошибки.

Малый размер бизнеса при очень высокой рентабельности. Выручка «Урожая» по результатам 2025 года составила 578 млн руб. по сравнению с 1 333 млн руб. годом ранее (падение на 57% в годовом сопоставлении). Согласно прогнозам Компании, в 2026–2028 годах при благоприятных погодных условиях указанный показатель может превысить 1 500 млн руб. АКРА оценивает средневзвешенный за период с 2023 по 2028 год показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов в 260 млн руб., или 0,012 б. п. ВВП России, что соответствует очень низкой оценке размера бизнеса по методологии Агентства.

«Урожай» характеризуется очень высокой рентабельностью, что во многом обусловлено особенностями ключевого продукта Компании — подсолнечника. Рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов по итогам 2025 года, по расчетам АКРА, была равна 18%, что соответствует очень высокой оценке.

Высокая долговая нагрузка при низком уровне покрытия процентных платежей. Основу долгового портфеля Компании составляют облигационные выпуски с погашением в 2026–2027 годах. В 2025 году отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей, по оценкам Агентства, значительно выросло на фоне падения операционных показателей и составило 9,8х (2,9х в 2024 году). АКРА ожидает постепенное снижение показателя долговой нагрузки Компании в 2026–2028 годах, а средневзвешенное за период с 2023 по 2028 год отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам оценивается Агентством в 1,4x, что соответствует низкому уровню покрытия процентных платежей.

Очень низкая оценка ликвидности. Отсутствие свободных кредитных лимитов, пики погашений в 2026 и 2027 годах (когда Компании предстоит суммарно погасить около 80% текущего долга), а также ожидаемые значительные выплаты по судебным искам обуславливают очень низкую оценку ликвидности. Агентство отмечает, что на данный момент отсутствует определенность относительно источников предстоящего погашения выпуска облигаций в июле 2026 года на сумму 200 млн руб.

КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ

• цены на зерновые и масличные культуры в 2026–2028 годах не ниже, чем в 2025 году;

•  возвращение средней урожайности на уровень показателей за 2022–2024 годы при отсутствии реализации климатических рисков;

• стабильная площадь сельхозугодий — около 110 тыс. га;

• отсутствие дивидендных выплат и существенных капитальных затрат в 2025–2027 годах.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Развивающийся» прогноз предполагает возможность разнонаправленного движения рейтинга на горизонте 12–18 месяцев: неизменность, повышение или понижение.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

• снижение средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 3,5x;

• рост средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 2,5х;

• значительное улучшение практик корпоративного управления и финансовой прозрачности;

• повышение уровня ликвидности.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 5,0х;

• снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 1,0х;

• снижение средневзвешенной рентабельности по FFO до процентных платежей и налогов ниже 15%;

•  переход средневзвешенной рентабельности по FCF в зону отрицательных значений;

• реализация климатических рисков, способных привести к дальнейшему существенному ухудшению операционных результатов и финансового состояния Компании.

Рейтинги выпусков

Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг ООО "УРОЖАЙ" был присвоен на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга ООО "УРОЖАЙ" по национальной шкале для Российской Федерации и прогноза по нему; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для системного применения методологий АКРА, единообразия применения рейтинговых шкал, моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Статус «Под наблюдением» кредитному рейтингу ООО "УРОЖАЙ" продлен в соответствии с Основными понятиями, используемыми Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.

Впервые кредитный рейтинг ООО "УРОЖАЙ" по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован АКРА 24.05.2023.

Дата последнего опубликования кредитного рейтинга — 13.05.2025.

Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение одного года.

Ожидаемый период времени нахождения кредитного рейтинга в статусе «Под наблюдением» составляет один год.

Кредитный рейтинг присвоен на основании данных, предоставленных ООО "УРОЖАЙ", информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием бухгалтерской (финансовой) отчетности ООО "УРОЖАЙ", составленной в соответствии со стандартом РСБУ на 31.12.2024.

Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО "УРОЖАЙ" принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало ООО "УРОЖАЙ" дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.