АКРА ПОНИЗИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» ДО УРОВНЯ АА(RU), ИЗМЕНИВ ПРОГНОЗ НА «НЕГАТИВНЫЙ», И ВЫПУСКОВ ЕГО ОБЛИГАЦИЙ — ДО АА(RU)

Понижение кредитного рейтинга АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» (далее — Компания, Металлоинвест) обусловлено ростом долговой нагрузки и расходов на ее обслуживание на фоне снижения рентабельности Компании по причине стагнации отраслей, являющихся основными потребителями продукции Компании, при этом АКРА ожидает восстановления рыночной конъюнктуры на сталь в 2026 году. В настоящее время Металлоинвест проводит масштабную работу по оптимизации бизнес-модели, снижению себестоимости и актуализации программы капитальных затрат в целях улучшения финансовых показателей.

Неопределенность, связанная с ожидаемым ростом отраслей — потребителей продукции Компании на фоне снижения ее FFO до чистых процентных платежей и налогов и соответствующей рентабельности при повышении долговой нагрузки и расходов на обслуживание долга, обусловила изменение прогноза по кредитному рейтингу на «Негативный».

При этом Металлоинвест сохраняет сильную рыночную позицию, а также очень сильную оценку бизнеса, связанную с высокой обеспеченностью качественной ресурсной базой и себестоимостью производства, являющейся одной из самых низких в добывающем сегменте не только в России, но и в мире. Оценка за географию и высокий уровень корпоративного управления в совокупности с сильным финансовым профилем оказывают положительное влияние на уровень рейтинга Компании.

Металлоинвест — мировой лидер в производстве товарного горячебрикетированного железа (ГБЖ), ведущий производитель и поставщик железорудной и металлизованной продукции, один из региональных производителей высококачественной стали. Компания обладает первыми по величине в мире разведанными запасами железной руды. Производственные активы Компании представлены АО «Лебединский ГОК», АО «Михайловский ГОК им. А. В. Варичева», АО «ОЭМК им. А. А. Угарова».

Ключевые факторы оценки

Очень сильная оценка бизнеса отражает наличие первоклассной ресурсной базы по добыче железной руды, передовых технологий по обогащению и переработке руды в различные продукты с высокой добавленной стоимостью, а также выгодное географическое положение основных производственных мощностей по отношению к ключевым рынкам сбыта, что обеспечивает диверсификацию и бесперебойность производственного процесса. Средняя оценка продуктовой диверсификации обусловлена концентрацией на добыче железной руды, а также наличием высоких переделов (железорудные окатыши, ГБЖ). Стальной сегмент является дополнительной ступенью в обеспечении диверсификации и расширения продуктового портфеля Компании.

География поставок конечной продукции Металлоинвеста (как рудной, так и стальной) достаточно широка.

Высокая оценка уровня корпоративного управления является следствием наличия у Компании четких стратегических целей, всесторонней системы управления рисками, а также совета директоров, определяющего стратегические цели и задачи, формирующего ключевые комитеты для решения задач в области риск-менеджмента, дивидендной политики, системы мотивации и др. Оценка структуры группы учитывает незначительную усложненность, характерную для вертикально интегрированных холдингов. В части финансовой прозрачности АКРА отмечает высокое качество аудированной финансовой отчетности, важные аспекты которой раскрыты в примечаниях.

Финансовый профиль. Масштаб бизнеса Компании оценивается как очень крупный для российского корпоративного сегмента (взвешенное значение FFO до чистых процентных платежей и налогов превышает 5 б. п. ВВП). Рентабельность находится на высоком уровне (взвешенная рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов составляет 29%). При этом рентабельность по результатам 2025 года снизилась до 20% против 36% годом ранее. Долговая нагрузка Компании оценивается как средняя. Отношение общего долга (с учетом выданных поручительств) к FFO до чистых процентных платежей по итогам 2025 года повысилось до 5,7х против 2,6х годом ранее, что связано как с ростом общего долга Компании, так и со снижением FFO до чистых процентных платежей и налогов. Увеличение общего долга по результатам прошлого года сопровождалось соразмерным увеличением денежных средств и краткосрочных депозитов в размере около 61 млрд руб., при этом размер общего долга на конец 2025 года составлял 427,6 млрд руб. Далее ожидается постепенное снижение уровня долга. Субфактор «Покрытие» оценивается на среднем уровне. Показатель покрытия (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) также ухудшился по результатам 2025 года и составил 1,4х против 4,8х годом ранее. Далее ожидается его постепенный рост.

Оценка ликвидности находится на высоком уровне в силу наличия денежных средств на счетах и депозитах, а также невыбранных лимитов в рамках предоставленных банковских линий.

Средняя оценка субфактора «Денежный поток» является следствием сочетания отрицательной рентабельности по FCF, связанной в том числе с расходами на дивидендные выплаты и капитальные вложения, и высокой оценки отношения капитальных затрат к выручке (менее 15% от выручки).

Ключевые допущения

• объем производства и продаж в соответствии с бизнес-планом Компании;

• реализация Компанией в 2026–2028 годах программы капитальных вложений в соответствии с заявленными сроками и объемами;

• выплата дивидендов Компанией в 2026–2028 годах в соответствии с заявленными сроками и объемами;

• сохранение текущей позиции по ликвидности.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Негативный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности понижение рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию может привести:

• взвешенное значение долговой нагрузки (отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей) ниже 2,0х при одновременном росте взвешенного значения покрытия (FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) выше 5,0х.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• рост взвешенного значения долговой нагрузки выше 3,5х;

• снижение взвешенного значения показателя покрытия ниже 2,5х;

• снижение взвешенной рентабельности по FCF ниже -3%.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): aa.

Рейтинги выпусков

Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» биржевые процентные неконвертируемые бездокументарные с централизованным учетом прав, размещаемые по открытой подписке, серия 001Р-02 (RU000A1057D4), срок погашения — 10.09.2027, объем эмиссии — 1 млрд китайских юаней, — АA(RU).

Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» бездокументарные процентные неконвертируемые с централизованным учетом прав, серия 028 (RU000A105A04), срок погашения — 22.10.2028, объем эмиссии — 285 780 000 долл. США, — АA(RU).

Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» биржевые процентные неконвертируемые бездокументарные с централизованным учетом прав, размещаемые по открытой подписке, серия 001Р-04 (RU000A105W08), срок погашения — 17.02.2027, объем эмиссии — 7 млрд руб., — АA(RU).

Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» биржевые процентные неконвертируемые бездокументарные с централизованным учетом прав, размещаемые по открытой подписке, серия 001Р-06 (RU000A1079S6), срок погашения — 23.11.2027, объем эмиссии — 15 млрд руб., — АA(RU).

Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» биржевые процентные неконвертируемые бездокументарные с централизованным учетом прав, размещаемые по открытой подписке, серия 001Р-08 (RU000A108WY1), срок погашения — 01.01.2027, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АA(RU).

Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» биржевые процентные бездокументарные, серия 001Р-09 (RU000A10AFX9), срок погашения — 17.06.2026, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АA(RU).

Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» биржевые процентные бездокументарные, серия 001Р-12 (RU000A10B0C8), срок погашения — 23.02.2027, объем эмиссии — 1,5 млрд китайских юаней, — АA(RU).

Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» биржевые процентные бездокументарные, серия 001Р-13 (RU000A10B4D8), срок погашения — 10.03.2027, объем эмиссии — 30 млрд руб., — АA(RU).

Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» биржевые процентные бездокументарные, серия 001Р-14 (RU000A10BQD6), срок погашения — 18.05.2028, объем эмиссии — 45 млрд руб., — АA(RU).

Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» биржевые процентные бездокументарные, серия 002Р-01 (RU000A10C725), срок погашения — 12.07.2028, объем эмиссии — 55 млрд руб., — АA(RU).

Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» биржевые процентные бездокументарные, серия 002Р-02 (RU000A10CSG3), срок погашения — 24.08.2030, объем эмиссии — 100 млн долл. США — АA(RU).

Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» биржевые процентные бездокументарные, серия 002Р-03 (RU000A10DQL5), срок погашения — 02.12.2030, объем эмиссии — 20 млрд руб., — АA(RU).

Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» биржевые процентные бездокументарные, серия 002Р-04 (RU000A10E7W8), срок погашения — 08.02.2030, объем эмиссии — 75 млрд руб., — АA(RU).

Облигации АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» биржевые процентные бездокументарные, серия 002Р-05 (RU000A10ENS5), срок погашения — 25.03.2030, объем эмиссии — 60 млрд руб., — АA(RU).

Обоснование кредитного рейтинга. Перечисленные выше эмиссии являются старшим необеспеченным долгом Компании. По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА для определения кредитного рейтинга применяется упрощенный подход, согласно которому уровень возмещения по эмиссиям соответствует II категории, в связи с чем кредитный рейтинг эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу Компании и устанавливается на уровне АA(RU).

Регуляторное раскрытие

Кредитные рейтинги АО "ХК "МЕТАЛЛОИНВЕСТ" и выпускам АО "ХК "МЕТАЛЛОИНВЕСТ" были присвоены на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга АО "ХК "МЕТАЛЛОИНВЕСТ" по национальной шкале для Российской Федерации и прогноза по нему; Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации для определения кредитного рейтинга облигационных выпусков по национальной шкале для Российской Федерации; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для системного применения методологий АКРА, единообразия применения рейтинговых шкал, моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Впервые кредитный рейтинг АО "ХК "МЕТАЛЛОИНВЕСТ" по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован АКРА 15.09.2020. Впервые кредитные рейтинги выпусков облигаций были опубликованы по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации: (ISIN RU000A1057D4) — 16.09.2022, (ISIN RU000A105A04) — 02.11.2022, (ISIN RU000A105W08) — 22.02.2023, (ISIN RU000A1079S6) — 28.11.2023, (ISIN RU000A108WY1) — 05.07.2024, (ISIN RU000A10AFX9) — 24.12.2024, (ISIN RU000A10B0C8) — 05.03.2025, (ISIN RU000A10B4D8) — 20.03.2025, (ISIN RU000A10BQD6) — 03.06.2025, (ISIN RU000A10C725) — 28.07.2025, (ISIN RU000A10CSG3) — 19.09.2025, (ISIN RU000A10DQL5) — 08.12.2025, (ISIN RU000A10E7W8) — 09.02.2026, (ISIN RU000A10ENS5) — 26.03.2026.

Дата последнего опубликования кредитного рейтинга АО "ХК "МЕТАЛЛОИНВЕСТ" — 14.05.2025. Даты последнего опубликования кредитных рейтингов выпусков облигаций АО "ХК "МЕТАЛЛОИНВЕСТ": (ISIN RU000A1057D4, ISIN RU000A105A04, ISIN RU000A105W08, ISIN RU000A1079S6, ISIN RU000A108WY1, ISIN RU000A10AFX9, ISIN RU000A10B0C8, ISIN RU000A10B4D8) — 14.05.2025, (ISIN RU000A10BQD6) — 03.06.2025, (ISIN RU000A10C725) — 28.07.2025, (ISIN RU000A10CSG3) — 19.09.2025, (ISIN RU000A10DQL5) — 08.12.2025, (ISIN RU000A10E7W8) — 09.02.2026, (ISIN RU000A10ENS5) — 26.03.2026.

Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу АО "ХК "МЕТАЛЛОИНВЕСТ", а также кредитных рейтингов выпусков облигаций АО "ХК "МЕТАЛЛОИНВЕСТ" ожидается в течение одного года.

Кредитные рейтинги присвоены на основании данных, предоставленных АО "ХК "МЕТАЛЛОИНВЕСТ", информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием бухгалтерской (финансовой) отчетности АО "ХК "МЕТАЛЛОИНВЕСТ", составленной в соответствии со стандартом МСФО на 31.12.2025.

Кредитные рейтинги являются запрошенными, АО "ХК "МЕТАЛЛОИНВЕСТ" принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.

При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

Решение о понижении кредитного рейтинга АО "ХК "МЕТАЛЛОИНВЕСТ" до уровня АА(RU) c изменением прогноза на «Негативный» принято на повторном заседании рейтингового комитета с учетом рассмотрения АКРА мотивированной апелляции на решение первичного рейтингового комитета о понижении кредитного рейтинга АО "ХК "МЕТАЛЛОИНВЕСТ" до уровня АА(RU) с изменением прогноза на «Негативный». При рассмотрении апелляции АО "ХК "МЕТАЛЛОИНВЕСТ" предоставило предложение относительно подхода к расчету долговой нагрузки Компании, однако уровень кредитного рейтинга и прогноз по кредитному рейтингу АО "ХК "МЕТАЛЛОИНВЕСТ" по результатам рассмотрения мотивированной апелляции не изменились.

АКРА оказывало АО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ» следующие дополнительные услуги: услуги по оценке долговых обязательств климатического перехода в период с 01.10.2024 по настоящее время.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.