АКРА ПОВЫСИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ RISSA INVESTMENTS LIMITED ДО УРОВНЯ AA-(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ», И ВЫПУСКА ОБЛИГАЦИЙ ООО «БОРЖОМИ ФИНАНС» — ДО УРОВНЯ AA-(RU)

Повышение кредитного рейтинга Rissa Investments Limited (далее — Компания, Группа) обусловлено изменением оценок операционного и финансового профилей в связи с применением обновленной Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации.

Кредитный рейтинг Компании обусловлен сильной оценкой бизнеса и сохранением ведущих рыночных позиций, что в первую очередь вызвано наличием в портфеле хорошо узнаваемых брендов.

Оценка финансового профиля Группы характеризуется очень высокой рентабельностью при среднем размере бизнеса, очень низкой долговой нагрузкой, высоким уровнем обслуживания долга и сильной ликвидностью при сильной оценке денежного потока.

Rissa Investments Limited — холдинговая компания, консолидирующая активы по выпуску бутилированной воды на территории России и Грузии. Портфель брендов Компании объединяет такие марки, как «Боржоми», «Святой Источник» и другие.

Ключевые факторы оценки

Сильная оценка бизнеса и ведущие рыночные позиции. Компания занимает лидирующие позиции на рынках воды в России и Грузии и продолжает увеличивать диверсификацию продуктовой линейки за счет производства воды с различными вкусами, лимонадов под брендом «Боржоми», а также чая и лимонадов под брендом «Святой Источник». В 2025 году доля новой продуктовой линейки в российском сегменте бизнеса в соответствии с ожиданиями достигла 25% в общем объеме продаж Компании несмотря на наличие значительного числа конкурирующей продукции. Дополнительным фактором роста для Группы является географическая экспансия, прежде всего за счет укрепления рыночных позиций в странах Средней Азии. Существенную поддержку рейтингу, по мнению Агентства, оказывает очень высокая узнаваемость брендов в портфеле Компании.

Средний размер бизнеса и очень высокая рентабельность. Согласно консолидированной отчетности по МСФО, выручка Группы по итогам 2025 года выросла на 14% в годовом сопоставлении и составила 58,8 млрд руб. (51,5 млрд руб. в 2024-м). Росту продаж Группы способствуют наращивание производственных мощностей и объемов производства на запущенном в эксплуатацию в начале 2022 года производственно-логистическом комплексе в Московской области, а также завершение реконструкции завода по розливу минеральной воды «Боржоми» в Грузии в 2025 году.

По расчетам Агентства, показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов по итогам 2025 года составил 15,2 млрд руб., или 0,713 б. п. ВВП России (14,3 млрд руб. годом ранее), что соответствует средней оценке размера бизнеса по методологии АКРА. Рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов в 2025 году составила 26% (28% годом ранее). По мнению Агентства, увеличение объемов продаж вкусовой продукции с более высокой маржинальностью позволит Компании поддерживать очень высокий уровень рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов в 2026–2028 годах.

Очень низкая долговая нагрузка при высоком уровне обслуживания долга. Структура долга Группы остается стабильной — основу долгового портфеля составляют облигационный выпуск, а также кредиты крупных российских банков. По итогам 2025 года, согласно предварительной консолидированной отчетности Группы, отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составило 0,8x (0,9х в 2024 году). По прогнозу Агентства, в 2026–2028 годах долговая нагрузка Группы продолжит снижение, а средневзвешенный показатель за период с 2022 по 2028 год составит 0,7x, что соответствует очень низкой долговой нагрузке. Показатель покрытия процентных платежей (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) в 2025 году был равен 5,7х (5,6х годом ранее).

Сильные ликвидность и денежный поток. В августе 2026 года Группе предстоит пройти оферту по выпуску облигаций. При этом сильная оценка ликвидности обусловлена существенным объемом денежных средств на счетах Группы и значительными размерами доступных кредитных линий, превышающими объемы погашения. Агентство также отмечает очень низкий уровень долга, позволяющий Группе привлечь дополнительное внешнее финансирование. Дополнительную поддержку ликвидности оказывает положительный свободный денежный поток (FCF), который в 2025 году, по расчетам АКРА, составил 3,6 млрд руб. (1,5 млрд руб. в 2024 году). Агентство ожидает, что рентабельность по FCF в 2026–2028 годах будет находиться в зоне положительных значений, а средневзвешенный показатель будет равен 5,1% несмотря на значительные объемы планируемых капитальных затрат на расширение производственных мощностей Группы.

Ключевые допущения

• среднегодовой рост цен на продукцию на уровне не выше инфляции в 2026–2028 годах;

• дальнейший рост объема продаж в 2026–2028 годах в натуральном выражении (на уровне не менее 5% в год);

• сохранение текущей географии деятельности;

• программа капитальных затрат на среднегодовом уровне не более 12% от выручки в 2026–2028 годах;

• отсутствие дивидендных выплат в 2026–2028 годах;

• наличие доступа к внешним источникам ликвидности.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

• рост средневзвешенного FFO до чистых процентных платежей и налогов выше 30 млрд руб.;

• рост средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 8,0х;

• снижение средневзвешенного отношения капитальных затрат к выручке ниже 8%.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 3,5х при снижении средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 2,5x;

• снижение средневзвешенной рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов ниже 20%;

• переход средневзвешенной рентабельности по FCF в зону отрицательных значений;

• ухудшение доступа к внешним источникам ликвидности.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): aa-.

Рейтинги выпусков

Облигации ООО «Боржоми Финанс», серия 001P-02 (RU000A107TB7); срок погашения — 16.02.2027, объем эмиссии — 5 млрд руб., — АA-(RU).

Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссия серии 001Р-02 является старшим необеспеченным долгом ООО «Боржоми Финанс» — дочерней компании Rissa Investments Limited. Основанием для присвоения кредитного рейтинга служат поручительство со стороны Группы, безотзывные оферты со стороны ООО «ИДС Боржоми», ООО «Аква Стар», ООО «Эдельвейс Л», ООО «Компания Чистая вода», ООО «Завод Святой Источник», а также прописанный кросс-дефолт по обязательствам Группы и компаний, входящих в периметр консолидации Группы согласно отчетности по МСФО. В соответствии с методологией АКРА для оценки уровня возмещения потерь применяется детальный подход, согласно которому уровень возмещения по эмиссии относится к I категории, в связи с чем кредитный рейтинг эмиссии приравнивается к кредитному рейтингу Группы — AA-(RU).

Регуляторное раскрытие

Кредитные рейтинги Rissa Investments Limited и выпуску ООО "БОРЖОМИ ФИНАНС" были присвоены на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга Rissa Investments Limited по национальной шкале для Российской Федерации и прогноза по нему; Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации для определения кредитного рейтинга облигационного выпуска по национальной шкале для Российской Федерации; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для системного применения методологий АКРА, единообразия применения рейтинговых шкал, моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Впервые кредитный рейтинг Rissa Investments Limited по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован АКРА 21.05.2020. Впервые кредитный рейтинг выпуска облигаций (ISIN RU000A107TB7) по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован 20.02.2024.

Дата последнего опубликования кредитных рейтингов Rissa Investments Limited и выпуска облигаций (ISIN RU000A107TB7) — 28.05.2025.

Очередной пересмотр кредитных рейтингов и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение одного года.

Кредитные рейтинги присвоены на основании данных, предоставленных Rissa Investments Limited, информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием бухгалтерской (финансовой) отчетности Rissa Investments Limited, составленной в соответствии со стандартом МСФО на 31.12.2025.

Кредитные рейтинги являются запрошенными, Rissa Investments Limited принимала участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.

При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало Rissa Investments Limited дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.