АКРА ПОДТВЕРДИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ АО «КОНЦЕРН «КАЛАШНИКОВ» НА УРОВНЕ A+(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ», И ВЫПУСКА ОБЛИГАЦИЙ АО «ТКХ» (RU000A0ZZTK7) — НА УРОВНЕ A+(RU)

Кредитный рейтинг АО «Концерн «Калашников» (далее — Компания, Концерн) определен с учетом поддержки со стороны государства в виде дополнительной ступени к оценке собственной кредитоспособности (ОСК) Компании. ОСК базируется на очень сильной рыночной позиции Концерна, который является лидером отрасли в сегменте боевого стрелкового оружия, и на сильной оценке бизнеса. Оценка финансового профиля обусловлена высокой рентабельностью, а также сильными позициями по ликвидности и денежному потоку. Сдерживающее влияние на ОСК Компании оказывают в том числе средний размер Компании, долговая нагрузка с учетом ряда выданных поручительств и среднее покрытие.

АО «Концерн «Калашников» — крупнейший в России производитель стрелкового оружия, который выступает основным поставщиком боевого стрелкового оружия для ВС РФ и контролирует мощности по производству высокоточного управляемого вооружения для армейской авиации. Бренд «Калашников» известен во всем мире, поставки военной продукции Компании имеют широкую географическую диверсификацию.

Ключевые факторы оценки

Сильная оценка бизнеса и очень сильная рыночная позиция. Компания является лидером отечественной стрелковой отрасли и системообразующей структурой всего стрелкового сектора оборонно-промышленного комплекса (ОПК) России. На долю Концерна приходится более 95% производства боевого стрелкового оружия в стране. Продуктовый портфель Компании представлен широкой номенклатурой боевого и гражданского стрелкового оружия, высокоточной техникой, контрольно-проверочными машинами, робототехническими изделиями и авиапушками. Концерн обеспечен заказами на ближайшие годы, особенно с учетом крупных контрактов с Министерством обороны.

Средний уровень корпоративного управления обусловлен высокой оценкой стратегии управления в рамках государственно-частного партнерства. Стратегия развития Компании предусматривает устойчивый рост выручки, в том числе за счет расширения номенклатуры продукции и развития перспективных направлений. Агентство отмечает, что в Концерне сформирована эффективная система управления рисками, направленная на обеспечение устойчивости и прибыльности бизнеса. Совет директоров Компании состоит из девяти человек, среди которых отсутствуют независимые. Структура Компании в достаточной степени усложнена, но соответствует масштабу ее деятельности. Компания готовит отчетность по МСФО за шесть и 12 месяцев, но не публикует ее в открытом доступе.

Средняя оценка финансового профиля. Размер оценивается как средний для российского корпоративного сегмента (по результатам 2025 года значение FFO до чистых процентных платежей и налогов составило 0,557 б. п. ВВП). Рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов в 2025 году составила 14% против 16% в 2024-м. Агентство ожидает, что уровень рентабельности в прогнозном периоде сохранится на текущем уровне. Коэффициент долговой нагрузки (отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей) по результатам 2025 года составил 3,0х. В ходе количественной и качественной оценок долгового портфеля Концерна АКРА учитывает особый характер части портфеля, связанной с исполнением ГОЗ. Показатель покрытия (FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) по итогам 2025 года составил 1,9х (с учетом субсидии на покрытие процентных расходов).

Высокий уровень ликвидности обусловлен комфортными условиями оплаты производимой продукции. Агентство отмечает, что расчеты в сегменте ОПК предполагают строгое целевое использование авансируемых средств. Агентство также отмечает наличие существенного объема невыбранных лимитов в банках.

Высокая оценка денежного потока. В период с 2022 по 2024 год показатель свободного денежного потока (FCF) Компании был отрицательным ввиду особенностей финансирования ключевых контрактов ГОЗ и предоставления льготного кредитования. По результатам 2025 года показатель FCF имел положительное значение, что обусловлено в том числе снижением капитальных вложений. АКРА полагает, что далее показатель FCF сохранится в положительной зоне. Показатель капитальных затрат к выручке продолжил снижение и за 2025 год составил 6% по сравнению с 8% за 2024 год.

Ключевые допущения

• выполнение действующей контрактной базы в полном объеме в течение прогнозного периода;

• инвестиционная программа в соответствии с бизнес-планом Компании;

• отсутствие дивидендных выплат в 2026–2028 годах;

• сохранение рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов на уровне 14%.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

• взвешенное значение рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов выше 15%;

• взвешенное значение долговой нагрузки ниже 3,5х;

• взвешенное значение покрытия выше 4,0х.

К негативному рейтинговому действию может привести:

• снижение показателя покрытия ниже 2,5х.

Компоненты рейтинга

ОСК: a.

Поддержка: кредитный рейтинг с учетом поддержки со стороны поддерживающего лица присвоен на одну ступень выше ОСК рейтингуемого лица.

Рейтинги выпусков

Облигации АО «ТКХ» биржевые документарные процентные неконвертируемые на предъявителя с обязательным централизованным хранением, серия БО-П02 (RU000A0ZZTK7), срок погашения — 02.11.2028, объем выпуска — 5 млрд руб., — A+(RU).

Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссия является старшим необеспеченным долгом Акционерного общества «ТрансКомплектХолдинг» (АО «ТКХ»). Основанием для подтверждения рейтинга служат эмиссионная документация и публичная безотзывная оферта Концерна. В соответствии с этими документами, в случае неисполнения эмитентом своих обязательств Концерн (оферент) обязуется выкупить облигации (с учетом накопленного купонного дохода).

По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпуска АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам оферента. В соответствии с методологией АКРА для определения кредитного рейтинга применяется детальный подход, согласно которому уровень возмещения по эмиссии относится к I категории, в связи с чем кредитный рейтинг эмиссии приравнивается к кредитному рейтингу Компании и устанавливается на уровне A+(RU).

Регуляторное раскрытие

Кредитные рейтинги АО "КОНЦЕРН "КАЛАШНИКОВ" и выпуску АО "ТКХ" были присвоены на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга АО "КОНЦЕРН "КАЛАШНИКОВ" по национальной шкале для Российской Федерации и прогноза по нему; Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации для определения кредитного рейтинга облигационного выпуска по национальной шкале для Российской Федерации; Методология присвоения кредитных рейтингов с учетом внешней поддержки для оценки факторов внешнего влияния; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для системного применения методологий АКРА, единообразия применения рейтинговых шкал, моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Впервые кредитный рейтинг АО "КОНЦЕРН "КАЛАШНИКОВ" по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован АКРА 16.08.2017. Впервые кредитный рейтинг выпуска облигаций (ISIN RU000A0ZZTK7) по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован АКРА 15.11.2018.

Дата последнего опубликования кредитного рейтинга АО "КОНЦЕРН "КАЛАШНИКОВ" — 18.06.2025. Дата последнего опубликования кредитного рейтинга выпуска облигаций АО "ТКХ" (ISIN RU000A0ZZTK7) — 18.06.2025.

Очередной пересмотр кредитных рейтингов и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение одного года.

Кредитные рейтинги присвоены на основании данных, предоставленных АО "КОНЦЕРН "КАЛАШНИКОВ", информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием бухгалтерской (финансовой) отчетности АО "КОНЦЕРН "КАЛАШНИКОВ", составленной в соответствии со стандартом МСФО на 31.12.2025.

Кредитные рейтинги являются запрошенными, АО "КОНЦЕРН "КАЛАШНИКОВ" принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.

При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало АО "КОНЦЕРН "КАЛАШНИКОВ" дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.