АКРА ПОДТВЕРДИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА «ЗАПАДНЫЙ СКОРОСТНОЙ ДИАМЕТР» НА УРОВНЕ AA(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ», И ПОНИЗИЛО РЕЙТИНГ ВЫПУСКОВ ЕГО ОБЛИГАЦИЙ ДО УРОВНЯ АА+(RU)

Кредитный рейтинг Акционерного общества «Западный скоростной диаметр» (далее — Компания, АО «ЗСД») обусловлен высокой степенью поддержки Компании со стороны Санкт-Петербурга (рейтинг АКРА — AAA(RU), прогноз «Стабильный»; далее — Санкт-Петербург, Город, поддерживающее лицо).

Кредитный рейтинг АО «ЗСД» находится на две ступени ниже рейтинга Города, что отражает возможность технических задержек со стороны региональных властей при оказании Компании помощи в случае финансовых затруднений.

АО «ЗСД» было создано в 1997 году Комитетом по управлению городским имуществом Санкт-Петербурга (ныне — Комитет имущественных отношений Санкт-Петербурга), которому в настоящий момент принадлежит 100% акций Компании.

АО «ЗСД» является собственником одной из крупнейших в России внутригородских платных автомагистралей «Западный скоростной диаметр» (далее — Автомагистраль), которая была построена и эксплуатируется в рамках проекта, реализованного на базе трехстороннего соглашения о создании и эксплуатации Автомагистрали на основе государственно-частного партнерства (далее — Соглашение о ГЧП), заключенного между Правительством Санкт-Петербурга, АО «ЗСД» и ООО «Магистраль северной столицы» (далее — Партнер) на срок до 2042 года.

Основными источниками выручки Компании являются доходы от предоставления в аренду Партнеру Автомагистрали для последующей платной эксплуатации, а также от собственной платной эксплуатации части транспортных развязок Автомагистрали, от предоставления в субаренду Партнеру земельных участков по ходу Автомагистрали и от предоставления в субаренду земельных участков в Северо-Приморской части Города, на которых ранее была осуществлена застройка объектами общественно-делового назначения. При этом, если выручка частного партнера от сбора платы за проезд по Автомагистрали в конкретный отчетный период превышает установленный Соглашением о ГЧП уровень, Компания получает так называемый сверхдоход.

Ключевые факторы оценки

Высокая степень поддержки. Государство осуществляет прямой акционерный и операционный контроль над деятельностью Компании.

АО «ЗСД» получало ежегодную государственную поддержку со стороны Санкт-Петербурга в размере полного покрытия купонных платежей по существующим выпускам облигационных займов. Кроме того, предоставляются бюджетные инвестиции на строительство дополнительных транспортных развязок, позволяющих увеличить пропускную способность Автомагистрали, что в будущем может способствовать увеличению трафика и выручки Компании. Также из бюджета Города Компании предоставляются бюджетные инвестиции на проектирование и подготовку территории строительства этапов 2–4 Широтной магистрали скоростного движения. Государственная поддержка оказывается путем увеличения уставного капитала АО «ЗСД».

Строительство центральной части Автомагистрали осуществлялось при значительной поддержке со стороны государства — объем федеральных инвестиций превысил 40%. Весь номинальный объем выпущенных Компанией долговых обязательств в размере 25 млрд руб. гарантирован Минфином России.

На данный момент государство в лице Города играет важную роль в формировании тарифной политики Автомагистрали и напрямую влияет на уровень финансовой устойчивости Компании.

За счет роста выручки вследствие увеличения тарифов и трафика Компания самостоятельно обслуживает свои долговые обязательства.

Агентство также отмечает, что поскольку Город является стороной Соглашения о ГЧП, то неисполнение Компанией своих обязательств по этому соглашению несет значительный финансовый риск для бюджета Города.

Компания привлекала дополнительные заимствования в рамках кредитного договора с Евразийским банком развития (рейтинг АКРА — AAA(RU), прогноз «Стабильный»). Расходы на возврат займа были включены в Государственную программу Санкт-Петербурга «Развитие транспортной системы Санкт-Петербурга» (далее — Госпрограмма); по состоянию на дату анализа заимствования были полностью погашены за счет средств Компании, в том числе частично — досрочно.

Высокая степень зависимости АО «ЗСД» и поддерживающего лица от однородных факторов риска подразумевает, что существенным источником финансирования инвестиционной деятельности Компании выступает бюджет Города. Макроэкономические факторы, которые определяют наполняемость доходной части бюджета Города, будут оказывать ощутимое влияние и на объем средств, выделяемых на финансирование дорожного строительства.

Высокая конкурентоспособность проекта подтверждается постоянно растущим трафиком по Автомагистрали, который обеспечивается в том числе продолжающимся строительством новых транспортных развязок, подключающих к транспортной артерии новые территории жилой и деловой застройки. При этом прогнозирование будущих транспортных потоков проводится с учетом развития бесплатной улично-дорожной сети согласно Генеральному плану Санкт-Петербурга.

Прогнозируемость денежного потока и покрытие долга. Подверженность входящего денежного потока и объемов трафика рыночным шокам и высокая степень волатильности доходов нивелируются высокой степенью финансовой устойчивости проекта.

Ключевые допущения

• сохранение объемов бюджетных инвестиций, выделяемых из бюджета Города, или сокращение потребности Компании в бюджетных инвестициях за счет замещения собственными средствами.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию может привести:

• повышение системной значимости Компании для Города и существенное расширение ее функционала.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• увеличение объема заимствований, основной долг по которым не обеспечивается Городом или иными гарантами с сопоставимым с ним кредитным качеством;

• снижение уровня системной значимости Компании, в частности перераспределение ее функций на других участников рынка;

• выпуск Компанией облигаций, расходы на погашение основного долга по которым не включены в Госпрограмму.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a+.

Поддержка: кредитный рейтинг с учетом поддержки со стороны поддерживающего лица (город Санкт-Петербург) присвоен на две ступени выше ОСК рейтингуемого лица.

Рейтинги выпусков

Обоснование. Эмиссии облигаций являются долговыми обязательствами АО «ЗСД». В целях усиления кредитного качества облигации обеспечены государственными гарантиями Российской Федерации на номинальную сумму долга. Купонные платежи до 2025 года покрывались за счет бюджета Санкт-Петербурга, что регулировалось соответствующей госпрограммой. С 2025 года с учетом существенного роста доходов от аренды Автомагистрали Компания перешла на собственное финансирование выплаты купонных платежей, при этом государственные гарантии в отношении погашения суммы основного долга по облигациям сохраняются.

В соответствии с методологией АКРА для определения кредитного рейтинга применяется упрощенный подход, согласно которому уровень возмещения по эмиссиям соответствует I категории, в связи с чем кредитный рейтинг эмиссий присвоен на одну ступень выше рейтинга Компании и устанавливается на уровне АА+(RU).

Неконвертируемые процентные документарные облигации АО «ЗСД» на предъявителя с обязательным централизованным хранением, серия 01 (RU000A0JRJB8), срок погашения — 13.05.2031, объем эмиссии — 5 млрд руб., — АA+(RU).

Неконвертируемые процентные документарные облигации АО «ЗСД» на предъявителя с обязательным централизованным хранением, серия 02 (RU000A0JRJL7), срок погашения — 13.05.2031, объем эмиссии — 5 млрд руб., — АA+(RU).

Неконвертируемые процентные документарные облигации АО «ЗСД» на предъявителя с обязательным централизованным хранением, серия 03 (RU000A0JS4J1), срок погашения — 06.02.2032, объем эмиссии — 5 млрд руб., — АA+(RU).

Неконвертируемые процентные документарные облигации АО «ЗСД» на предъявителя с обязательным централизованным хранением, серия 04 (RU000A0JS4K9), срок погашения — 06.02.2032, объем эмиссии — 5 млрд руб., — АA+(RU).

Неконвертируемые процентные документарные облигации АО «ЗСД» на предъявителя с обязательным централизованным хранением, серия 05 (RU000A0JS4L7), срок погашения — 06.02.2032, объем эмиссии — 5 млрд руб., — АA+(RU).

Регуляторное раскрытие

Кредитные рейтинги АО "ЗСД" и выпускам АО "ЗСД" были присвоены на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов с учетом внешней поддержки для оценки факторов внешнего влияния; Методология присвоения кредитных рейтингов эмитентам, инструментам и обязательствам проектного финансирования по национальной шкале для Российской Федерации для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга АО "ЗСД" по национальной шкале для Российской Федерации и прогноза по нему; Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации для определения кредитного рейтинга облигационных выпусков по национальной шкале для Российской Федерации; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для системного применения методологий АКРА, единообразия применения рейтинговых шкал, моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Впервые кредитный рейтинг АО "ЗСД" по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован АКРА 04.08.2020. Впервые кредитные рейтинги выпусков облигаций были опубликованы по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации: (ISIN RU000A0JRJB8, ISIN RU000A0JS4J1, ISIN RU000A0JS4L7, ISIN RU000A0JRJL7, ISIN RU000A0JS4K9) — 20.04.2022.

Дата последнего опубликования кредитного рейтинга АО "ЗСД" — 09.06.2025. Дата последнего опубликования кредитного рейтинга выпусков облигаций АО "ЗСД" (ISIN RU000A0JRJB8, ISIN RU000A0JS4J1, ISIN RU000A0JS4L7, ISIN RU000A0JRJL7, ISIN RU000A0JS4K9) — 09.06.2025.

Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу АО «ЗСД», а также кредитных рейтингов выпусков облигаций АО «ЗСД» ожидается в течение одного года.

Кредитные рейтинги присвоены на основании данных, предоставленных АО "ЗСД", информации из открытых источников, а также баз данных АКРА.

Кредитные рейтинги являются запрошенными, АО "ЗСД" принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.

При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало АО "ЗСД" дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.