АКРА ПОДТВЕРДИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ООО «ИКС ХОЛДИНГ» НА УРОВНЕ АА-(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ»

Кредитный рейтинг ООО «ИКС Холдинг» (далее — «ИКС Холдинг», Холдинг, Компания) характеризуется высокой оценкой операционного профиля, поддержку которому оказывают очень сильные рыночные позиции Холдинга и высокая оценка за бизнес. Умеренно высокая оценка финансового профиля базируется на крупном размере бизнеса, высокой рентабельности, средних долговой нагрузке и покрытии процентных платежей, сильной ликвидности и умеренном денежном потоке.

«ИКС Холдинг» — многопрофильная ИТ-группа, основными активами которой являются: субхолдинг «Ядро», занимающийся разработкой и производством серверных платформ, систем хранения данных (СХД), телекоммуникационного и прочего оборудования; «Цитадель» — лидер российского рынка специализированных программно-аппаратных комплексов для телекоммуникационной индустрии; «Гарда» — разработчик систем информационной безопасности; «Криптонит» — технологическая и научно-исследовательская компания; и с 2025 года «Микран» — разработчик и производитель радиоэлектроники и информационно-измерительных систем.

Ключевые факторы оценки

Высокая оценка операционного профиля по-прежнему базируется на сильной оценке бизнеса, которая предполагает очень высокую степень диверсификации выручки и уникальности продуктов, а также низкую волатильность спроса (основные рынки, на которых оперирует Компания, защищены регуляторными требованиями к использованию российских технологических решений). Оценка рыночной позиции Холдинга была улучшена с высокой до очень высокой из-за изменений в методологии: Агентство рассматривает «ИКС Холдинг» как лидера на высококонцентрированных рынках российских серверов, СХД и специализированных программно-аппаратных комплексов.

По итогам 2025 года выручка Холдинга сократилась на 3%. Агентство ожидает возобновление роста выручки Компании в 2026 году, при этом допускает снижение оценки за волатильность спроса, если результаты «ИКС Холдинга» продемонстрируют более высокую чувствительность к кризисным явлениям.

География деятельности Холдинга оценивается как очень высокая, а оценки субфакторов корпоративного управления соответствуют средним уровням по методологии Агентства.

Рентабельность и размер бизнеса. По итогам 2025 года на фоне снижения общей деловой активности выручка Компании снизилась на 3%, а FFO до чистых процентных платежей и налогов — на 8%. Агентство ожидает, что FFO до чистых процентных платежей и налогов продемонстрирует рост в 2026 году как за счет реализации отложенного спроса, так и благодаря запуску ряда новых проектов. По оценкам АКРА, средневзвешенное за период с 2023 по 2028 год значение показателя составит 2,9 б. п. ВВП России, или 63 млрд руб.

Рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов продолжает снижение, тем не менее соответствует высокой оценке по методологии Агентства. АКРА полагает, что восстановление рентабельности можно будет ожидать не ранее 2028 года за счет роста доли продаж высокомаржинальной продукции и увеличения объема реализации операторам базовых станций собственной разработки.

Умеренная долговая нагрузка при средней оценке коэффициента покрытия процентных расходов. Долговой портфель Холдинга состоит из возобновляемых кредитных линий и обязательств по аренде. Долговая нагрузка по итогам 2025 года оказалась выше ожиданий Агентства как из-за отклонений финансовых результатов от ранее построенных прогнозов, так и в связи с приоритетом Холдинга в части ускорения вывода на рынок собственных высокотехнологичных продуктов и расширения инвестиционной программы. По итогам прошлого года отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составило 3,3х (при этом показатель чистого долга к FFO до чистых процентных платежей был на уровне 2,3х). Агентство ожидает, что снижение долговой нагрузки ниже 2,0х может произойти не ранее 2027 года, а средневзвешенное за период с 2023 по 2028 год значение показателя составит 2,6х. При расчете долговой нагрузки АКРА учитывает выданные Холдингом поручительства в пользу конечной материнской компании.

На фоне роста долговой нагрузки ухудшился коэффициент покрытия процентных расходов, тем не менее отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам остается в границах ранее присвоенной оценки. По ожиданиям Агентства, средневзвешенное за период с 2023 по 2028 год значение показателя составит 3,6х. АКРА подчеркивает, что показатель чувствителен к изменениям условий государственной поддержки по компенсации части процентных расходов Холдинга.

Высокий уровень ликвидности и умеренный денежный поток. Ликвидность Холдинга оценивается как высокая благодаря наличию значительных невыбранных кредитных лимитов и остатков денежных средств. Холдингом заключены долгосрочные соглашения с крупнейшими российскими банками, структурированные в формате возобновляемых кредитных линий, в рамках которых он производит краткосрочные выборки.

Компания продолжает активно инвестировать в передовые технологии, расширение продуктовой линейки и средств производства, в том числе в усовершенствование базовых станций и создание новых производственных мощностей. В результате этого был повышен прогноз по капитальным затратам, что привело к снижению оценки отношения капитальных затрат к выручке со средней до низкой. Отдача от части планируемых инвестиций ожидается за пределами прогнозного периода. По оценкам Агентства, средневзвешенное за период с 2023 по 2028 год значение показателя составит 16,3%.

Рост капитальных затрат на создание новых продуктов, а также выплата дивидендов в адрес материнской компании оказали давление на свободный денежный поток (FCF) в 2025 году: после его перехода в зону положительных значений годом ранее по итогам прошлого года рентабельность по FCF оказалась отрицательной. Агентство ожидает некоторую волатильность FCF и полагает, что дальнейшая динамика показателя во многом будет зависеть от результатов работы Холдинга по оптимизации продуктовых запасов и от масштабирования реализации базовых станций. Тем не менее из-за изменений в методологии Агентства оценка рентабельности по FCF была улучшена с низкой до средней. По оценкам АКРА, средневзвешенное за период с 2023 по 2028 год значение показателя составит -2,7%.

Ключевые допущения

• сохранение текущего регуляторного ландшафта и имеющегося доступа к ликвидности;

• сохранение текущих планов по масштабированию производства и реализации базовых станций;

• процентные расходы учитываются в расчетах метрик Агентства с учетом доступных мер государственной поддержки по частичной компенсации процентной ставки;

• дивидендные выплаты в соответствии с направленными Агентству планами.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

• рост средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 6,0х при одновременном снижении средневзвешенного отношения общего долга к FFO до процентных платежей ниже 2,0х;

• средневзвешенная рентабельность по FCF стабильно выше 5%.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• снижение средневзвешенной рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов ниже 20%;

• рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до процентных платежей выше 3,5х;

• сокращение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 3,0х;

• средневзвешенная рентабельность по FCF ниже -3%;

• рост волатильности спроса на продукты и услуги Холдинга;

• снижение доли рынка;

• ухудшение доступа к ликвидности.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): aа-.

Рейтинги выпусков

Эмиссии в обращении отсутствуют.

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг ООО "ИКС ХОЛДИНГ" был присвоен на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга ООО "ИКС ХОЛДИНГ" по национальной шкале для Российской Федерации и прогноза по нему; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для системного применения методологий АКРА, единообразия применения рейтинговых шкал, моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Впервые кредитный рейтинг ООО "ИКС ХОЛДИНГ" по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован АКРА 28.06.2023.

Дата последнего опубликования кредитного рейтинга ООО "ИКС ХОЛДИНГ" — 10.06.2025.

Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение одного года.

Кредитный рейтинг присвоен на основании данных, предоставленных ООО "ИКС ХОЛДИНГ", информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием бухгалтерской (финансовой) отчетности ООО "ИКС ХОЛДИНГ", составленной в соответствии со стандартом МСФО на 31.12.2025.

Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО "ИКС ХОЛДИНГ" принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало ООО "ИКС ХОЛДИНГ" дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.