Кредитный рейтинг ФГУП «Почта России» (далее — Почта России, Компания) обусловлен очень высоким уровнем системной значимости организации для российской экономики и очень высокой степенью влияния государства согласно методологии АКРА, а также очень сильной рыночной позицией Компании, сильным бизнес-профилем, средним уровнем корпоративного управления (обусловленного организационно-правовой формой Компании), крупным размером, средними рентабельностью и долговой нагрузкой. Сдерживающее влияние на уровень оценки собственной кредитоспособности (ОСК) Почты России оказывают слабые показатели ликвидности и денежного потока и низкое покрытие процентов.
Почта России — оператор российской государственной почтовой сети, осуществляющий деятельность во всех регионах страны, кроме Республики Крым и Севастополя. Компания оказывает все виды услуг почтовой связи (доставка письменной корреспонденции и почтовых отправлений, международная почтовая связь и т. д.), осуществляет денежные переводы и доставку пенсий, обеспечивает прием платежей от населения, а также выступает в качестве поставщика товаров народного потребления в отдаленных населенных пунктах. В 2017 году Компания обработала 2,4 млрд почтовых отправлений, доставила 365 млн посылок и осуществила денежные переводы и доставку пенсий на общую сумму 3,2 трлн руб. Почта России насчитывает 42 тыс. почтовых отделений, 90 филиалов, 51 сортировочный центр, около 17 тыс. единиц автотранспорта, более 790 почтовых железнодорожных вагонов, а также два авиалайнера. Штат Компании превышает 350 тыс. человек. Почта России на 100% находится в собственности государства, в ближайшем будущем планируется акционирование с сохранением 100%-ного государственного контроля.
Ключевые факторы рейтинговой оценки
Системная значимость Почты России и степень влияния государства на Компанию оцениваются как очень высокие. Компания является ключевым игроком сектора почтовых услуг и присутствует во всех регионах России. Значительный объем направляемых посредством Почты России пенсионных отчислений, а также средств, связанных с оплатой ЖКХ, делают Компанию системно важным элементом функционирования пенсионной и платежной систем страны. Почта России — четвертый крупнейший работодатель РФ. Компания функционирует в форме федерального государственного унитарного предприятия (ФГУП), но даже после ожидаемого акционирования она останется под полным акционерным и операционным контролем государства. Компания получила субсидии на пополнение вагонного парка, ее облигации приобретались в 2015 и 2016 годах году на специальных условиях Внешэкономбанком и Фондом развития Дальнего Востока. Кроме того, с 2017 года Минпромторг субсидировал расходы Компании по кредиту на приобретение воздушных судов. На региональном уровне экстраординарная поддержка со стороны государства выражается в снижении налоговых и иных отчислений местными отделениями Почты России. Компания включена в перечень стратегических предприятий страны, поэтому, в соответствии со ст. 191 Федерального закона №127 «О несостоятельности (банкротстве)», государство обеспечивает предупреждение событий банкротства Компании, в том числе путем предоставления государственных гарантий. Также в 2017 году уставный капитал Почты России был увеличен с 83,3 млн руб. до 243,1 млн руб. Все вышеупомянутые факторы свидетельствуют об очень высокой степени влияния государства.
Сильная оценка бизнес-профиля обусловлена: 1) средней оценкой качества инфраструктуры, которая, однако, обеспечивает Компании возможность оказывать полный спектр почтовых и коммуникационных услуг; 2) очень высокой оценкой за модель владения инфраструктурой — практически все занимаемые почтовыми отделениями площади, а также используемый авто-, авиа- и железнодорожный транспорт принадлежат Компании; 3) высокой оценкой за диверсификацию услуг — выручка в сегменте почтовых отправлений стабильна, в сегменте торговли — характеризуется устойчивой повышательной динамикой. Оценка за географическую диверсификацию очень высокая, поскольку Компания осуществляет деятельность практически на всей территории страны и пересылает почтовые отправления по 150 млн. адресов физических и юридических лиц (в том числе находящихся за пределами РФ).
Средняя оценка долговой нагрузки и низкое покрытие долга. По оценке АКРА, средневзвешенное отношение скорректированного общего долга Компании к FFO до фиксированных платежей в 2015–2020 годах составит 4,6х. При этом качественная оценка долговой нагрузки Почты России находится на высоком уровне благодаря комфортным срокам погашения долговых обязательств. Однако необходимо отметить, что по отдельным выпускам облигаций ставки высоки, поскольку бумаги размещались в 2012–2016 годах, когда ключевая ставка ЦБ РФ была высокой, а инвестиционная программа Компании в период 2018–2020 годов потребует увеличения долговой нагрузки. В совокупности эти факторы обуславливают низкое покрытие долга на уровне 2,0х.
Слабый уровень ликвидности Компании связан с малым количеством открытых кредитных линий, поскольку большая часть кредитного портфеля представлена облигационными займами, за счет которых и предполагается осуществлять финансирование инвестиционной программы. Качественная оценка ликвидности при этом определяется как высокая благодаря комфортному графику погашения долговых обязательств в среднесрочной перспективе и доступу к финансированию со стороны крупных государственных банков.
Слабый уровень денежных потоков определяется значительным объемом капитальных вложений: в период 2018–2020 годов Компания может потратить до 90 млрд руб. на модернизацию логистической цепочки для ускорения сроков доставки отправлений на всей территории РФ. АКРА прогнозирует снижение показателя рентабельности по FCF с 2% в 2017 году до значений от -12 до -20% к 2019–2020 годам. Отношение капитальных расходов к выручке вырастет с ожидаемых 5% за 2017 год до 13–26% к 2019–2020 годам.
Ключевые допущения
- рост выручки в соответствии со Стратегией развития ФГУП «Почта России» на период до 2018 года;
- рост затрат Компании в соответствии с инфляционными ожиданиями АКРА;
- погашение публичных долговых обязательств в соответствии с датами оферт;
- сохранение статуса единственного государственного оператора почтовой сети, в том числе в части рассылки государственных уведомлений, штрафов и извещений.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
- существенное снижение уровня системной значимости Компании для экономики РФ;
- потеря государственного контроля либо существенное изменение отраслевого законодательства.
Компоненты рейтинга
ОСК: а-.
Поддержка: паритет с РФ.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ФГУП «Почта России» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, Методологии анализа взаимосвязи рейтингуемых лиц с государством, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Кредитный рейтинг был присвоен ФГУП «Почта России» впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение одного года с даты совершения рейтингового действия (20.04.2018).
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ФГУП «Почта России», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ФГУП «Почта России» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
Раскрытие отступлений от утвержденных методологий: фактор «рентабельность» оценивался с отступлением от диапазона оценки, указанного в методологии, что обусловлено спецификой деятельности по оказанию услуг почтовой связи.
Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности ФГУП «Почта России», не выявлены.
АКРА не оказывало ФГУП «Почта России» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
