АКРА ПОВЫСИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ МКПАО «ЭН+ ГРУП» ДО УРОВНЯ АА-(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ»

Повышение кредитного рейтинга МКПАО «ЭН+ ГРУП» (далее — ЭН+ ГРУП, Компания) обусловлено как повышением кредитного рейтинга МКООО «ЭН+ ХОЛДИНГ», так и изменением оценок риск-профиля в связи с применением обновленных подходов к оценке инвестиционных холдингов, выделенных в новую Методологию присвоения кредитных рейтингов холдинговым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации.

Кредитный рейтинг базируется на хороших оценках качества портфеля и корпоративного управления. Низкая долговая нагрузка (исключительно внутригрупповые займы), а также сильные позиции по ликвидности и покрытию оказывают значительную поддержку финансовому профилю Компании.

ЭН+ ГРУП — материнская компания вертикально интегрированной алюминиево-энергетической группы, участвующей в производстве алюминия и выработке электроэнергии. Компания включает в себя активы Металлургического и Энергетического сегментов. Металлургический сегмент представлен дочерним обществом МКПАО «ОК РУСАЛ» (рейтинг АКРА — A+(RU), прогноз «Стабильный»), 56,88% акций которого принадлежат Компании. Энергетический сегмент участвует во всех сферах энергетического бизнеса: в производстве электрической и тепловой энергии, реализации электроэнергии и мощности и тепловой энергии, передаче тепловой энергии, продаже энергии конечным потребителям, инжиниринге. Гидроэнергетика является ключевым направлением Энергетического сегмента, большинство активов которого сосредоточены в Сибири. Энергетический сегмент представлен в основном МКООО «ЭН+ ХОЛДИНГ» и компаниями группы МКООО «ЭН+ ХОЛДИНГ», единственным участником которого является Компания.

Ключевые факторы оценки

Хорошая оценка качества портфеля Компании. В рамках рейтингового анализа МКПАО «ОК РУСАЛ» АКРА определило его сильную рыночную позицию как глобального производителя алюминия и сильную оценку его бизнеса, которая связана с низкой себестоимостью производства алюминия и имеющейся ресурсной базой. При этом оценка продуктовой диверсификации находится на уровне ниже среднего, так как МКПАО «ОК РУСАЛ» специализируется исключительно на производстве алюминия и сплавов на его основе, а также продукции из них. Поддержку уровню кредитного рейтинга МКПАО «ОК РУСАЛ» оказывают очень сильная оценка за географию и высокий уровень корпоративного управления, а также очень высокая оценка субфактора «Концентрация на одном месторождении», предполагающая высокую диверсификацию ресурсной базы. Сдерживающим фактором для кредитного рейтинга МКПАО «ОК РУСАЛ» является средняя оценка финансового профиля, в рамках которого сохраняется высокий показатель долговой нагрузки.

АКРА отмечает, что в 2023–2025 годах выплат дивидендов от МКПАО «ОК РУСАЛ» в адрес ЭН+ ГРУП не поступало. Содержание и развитие ЭН+ ГРУП на анализируемом временном отрезке преимущественно осуществлялось, осуществляется и планируется осуществлять за счет МКООО «ЭН+ ХОЛДИНГ», что значительно повышает вес оценки последнего при определении кредитного рейтинга ЭН+ ГРУП.

Компании Группы МКООО «ЭН+ ХОЛДИНГ» занимаются генерацией электроэнергии и теплоснабжением, установленная мощность генерирующих активов составляет 19,5 ГВт и 13,6 тыс. Гкал/ч. Основные операционные активы расположены преимущественно в Иркутской области и Красноярском крае.

Энергетический сегмент ЭН+ ГРУП характеризуется следующими факторами: (1) сильной рыночной позицией — представлен одной из крупнейших генерирующих компаний Российской Федерации и самой крупной в Сибири. В то же время у отдельных компаний Энергетического сегмента заключены прямые долгосрочные договоры с компаниями, входящими в Металлургический сегмент, с дисконтом в 3,5% к ценам на рынке на сутки вперед; по данным договорам поставляется до 50% вырабатываемой электроэнергии; (2) минимальными ценовыми и сбытовыми рисками, что достигается благодаря структуре генерации; просроченная краткосрочная дебиторская задолженность за 2025 год составляет 1,3% от выручки; (3) минимальными рисками поставщиков в связи с наличием собственной сырьевой базы; (4) значительной рентабельностью за счет использования ГЭС; (5) хорошей оценкой ликвидности. График погашения долга имеет ярко выраженные пиковые периоды, при этом наличие денежных средств и депозитов в размере 40 млрд руб. (по состоянию на 30.04.2026), а также свободных кредитных лимитов на общую сумму 400,6 млрд руб. (по состоянию на 30.04.2026) оказывают поддержку уровню ликвидности. Сдерживающими факторами являются средние долговая нагрузка и покрытие долга, а также рост капитальных расходов в рамках реализующейся инвестиционной фазы.

Умеренный уровень диверсификации инвестиций. Портфель инвестиций Компании в основном представлен вложениями в МКПАО «ОК РУСАЛ» и МКООО «ЭН+ ХОЛДИНГ», а входящие денежные потоки — поступлениями от последнего.

Адекватный уровень корпоративного управления. Компания реализует последовательную стратегию развития и продолжает развивать новые объекты генерации в гидроэнергетике. В Компании создана полноценная система управления рисками, являющаяся неотъемлемой частью систем внутреннего контроля и корпоративного управления. В Компании есть совет директоров, где восемь из двенадцати членов являются независимыми. Сдерживающее влияние на оценку качества корпоративного управления оказывают сложность структуры группы и наличие операций со связанными сторонами. Компания готовит отчетность по РСБУ и МСФО и публикует ее в открытом доступе. Отчетность по МСФО готовится также на уровне ключевых объектов инвестиций.

Низкая долговая нагрузка и высокий уровень покрытия. У Компании отсутствует внешний долг, имеются только внутригрупповые займы. Компания не планирует привлекать внешнее долговое финансирование. ЭН+ ГРУП финансируется в основном со стороны МКООО «ЭН+ ХОЛДИНГ» в необходимых для выполнения обязательств объемах. По результатам 2025 года показатель долговой нагрузки находился на низком уровне, показатель покрытия — на высоком.

Ликвидность. В связи с отсутствием внешнего долга единственной значимой статьей платежей Компании являются внутригрупповые платежи для перераспределения средств внутри МКООО «ЭН+ ХОЛДИНГ». При этом Компания не осуществляет дивидендных выплат в последние годы.

Ключевые допущения

• отсутствие роста долговой нагрузки и снижения покрытия;

• стабильность финансового состояния активов;

• отсутствие значимых для Компании сделок.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию может привести:

• повышение оценки качества инвестиций Компании.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• рост долговой нагрузки;

• снижение покрытия;

• ухудшение оценки качества инвестиций Компании;

• ухудшение профиля ликвидности.

Компоненты рейтинга

ОСК: аа-.

Рейтинги выпусков

Эмиссии в обращении отсутствуют.

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг МКПАО "ЭН+ ГРУП" был присвоен на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов холдинговым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга МКПАО "ЭН+ ГРУП" по национальной шкале для Российской Федерации и прогноза по нему; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для системного применения методологий АКРА, единообразия применения рейтинговых шкал, моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Впервые кредитный рейтинг МКПАО "ЭН+ ГРУП" по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован АКРА 22.08.2022.

Дата последнего опубликования кредитного рейтинга МКПАО "ЭН+ ГРУП" — 26.06.2025.

Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение одного года.

Кредитный рейтинг присвоен на основании данных, предоставленных МКПАО "ЭН+ ГРУП", информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием бухгалтерской (финансовой) отчетности МКПАО "ЭН+ ГРУП", составленной в соответствии со стандартом МСФО на 31.12.2025.

Кредитный рейтинг является запрошенным, МКПАО "ЭН+ ГРУП" принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало МКПАО "ЭН+ ГРУП" дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.