АКРА ПОДТВЕРДИЛО ДОЛГОСРОЧНЫЙ КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ КИРГИЗСКОЙ РЕСПУБЛИКИ НА УРОВНЕ ВB-, ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ»

АКРА подтвердило долгосрочный кредитный рейтинг Киргизской Республики (далее — Киргизия, страна) в иностранной валюте на уровне ВВ- и в национальной валюте — ВВ- по международной шкале.

Прогноз по долгосрочному кредитному рейтингу: в иностранной валюте — «Стабильный», в национальной валюте — «Стабильный». «Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

Позитивные факторы рейтинговой оценки

• Умеренный и при этом снижающийся уровень госдолга при низких процентных расходах на его обслуживание, которые были достигнуты за счет высокой доли долга с льготными условиями.

• Высокий экономический рост, способствующий как улучшению доходной части бюджета, так и общему усилению бюджетной дисциплины.

• Стабильная поддержка от международных институтов развития, крупные инвестиционные проекты, направленные на структурные преобразования в экономике.

• Относительно низкие доли государственного и квазигосударственного секторов в структуре экономики.

Негативные факторы рейтинговой оценки

• Относительно низкий уровень благосостояния населения.

• Сильная зависимость экономики от факторов, связанных с внешним сектором, в особенности в части повышенного объема импорта и денежных переводов из-за границы.

• Низкий уровень покрытия резервами внешнего долга, долга в иностранной валюте, импорта.

• Сравнительно невысокие оценки факторов институционального качества и человеческого капитала, реализация рисков ограничительного характера в отношении некоторых банков и финансовых платформ. 

Обоснование кредитного рейтинга

Кредитный рейтинг обусловлен средней оценкой факторов «Государственные финансы», «Макроэкономика» и «Внешняя позиция», сравнительно низкой оценкой институционального фактора, в частности, сравнительно низким (хотя и возросшим за последние четыре года) уровнем благосостояния населения, высокой зависимостью от состояния экономик главных торговых партнеров, относительно невысокими показателями институционального качества, умеренным уровнем госдолга, а также сравнительно благоприятными условиями для внешних заимствований и развития внешней торговли. АКРА отмечает нацеленность Киргизии на реформы экономической политики и активное привлечение инвестиций в крупные инфраструктурные проекты, что отчасти уже стало драйвером ускоренного роста экономики страны.

Макроэкономика

Экономика Киргизии отличается относительно низким уровнем благосостояния населения: среднедушевой ВВП в текущих ценах составляет немногим более 3 тыс. долл. США, при этом за последние четыре года показатель удвоился.

Для экономики страны характерны высокая внешняя зависимость по каналам торговли, особенно по импорту (доли КНР и России в 2025 году составили около 47 и 20% соответственно), а также существенный отток трудовых ресурсов за рубеж. Последнее формирует дисбаланс на рынке труда и в долгосрочной перспективе может оказать давление на бюджетный сектор по линии пенсионного страхования. Отток рабочей силы и волатильность денежных переводов из-за рубежа со стороны резидентов также являются источниками рисков для платежного баланса. Зарубежные переводы денежных средств ежегодно составляли в среднем четверть ВВП в 2019–2023 годах; по итогам 2025 года данный показатель снизился до 15% ВВП, что ослабляет один из ключевых источников поддержки со стороны внешнего сектора экономики.

В период с 2022 по 2025 год экономика Киргизии продемонстрировала значительный рост в реальном выражении: кумулятивный рост составил 44% к показателю 2021 года. Потребительская инфляция в 2024 и 2025 годах снизилась до однозначных темпов, однако сейчас испытывает новый краткосрочный виток роста.

В 2026–2028 годах АКРА ожидает ежегодный рост экономики Киргизии примерно на 5–6% при средней потребительской инфляции на уровне 6% и в отсутствие новых серьезных внешнеэкономических шоков.

Государственные финансы

Агентство отмечает общую стабилизацию бюджета страны на фоне уверенного роста доходной части относительно расходов. Доля текущих расходов при этом остается повышенной, а также не ослабевает зависимость внутренних инвестиций и капитальных статей от программ внешней поддержки, что приводит к некоторой волатильности при формировании бюджета.

Киргизии удалось сохранить пространство для маневра в рамках бюджетного процесса.  Госдолг страны, который вырос до 68% ВВП в 2020 году, стабилизировался в 2021–2025 годах и составил 39% на начало 2026 года.

В 2025 году бюджет был исполнен с профицитом 2,5% ВВП. В период с 2023 по 2025 год профицит в среднем составлял 2% ВВП, что положительно влияет на оценку сектора государственных финансов Киргизии.  

Согласно ожиданиям АКРА, в средне- и долгосрочной перспективе страна сможет удержать госдолг на умеренном уровне. Этому будут способствовать растущие, но все еще относительно низкие процентные платежи, а также заметное наращивание доходной части бюджета за счет улучшения администрирования налогообложения. Заметную поддержку налоговым поступлениям в последние годы оказывал рост поступлений от пошлин, обусловленный увеличением объема импорта. Условные обязательства Киргизии, несмотря на подверженность внешнему давлению в отношении ряда финансовых организаций страны, оцениваются Агентством как незначительные. 

Внешняя позиция

Одними из главных характеристик внешней позиции Киргизии АКРА считает стабильно отрицательное высокое сальдо счета текущих операций (хотя в 2025 году наметилась тенденция его сокращения), преобладание прямых инвестиций в рамках финансового сектора и отрицательный чистый экспорт. При этом страна обладает существенным транзитным потенциалом для усиления позиций по экспорту услуг, который может быть реализован по мере ввода в эксплуатацию транспортных коридоров «Север — Юг» и «Китай — Киргизия — Узбекистан».

Внешний госдолг на начало января 2026 года (в отличие от внутреннего) находился на достаточно высоком уровне — 24% ВВП, прогнозируемого АКРА на 2026 год. Однако значительная доля долговой позиции представляет собой заимствования, полученные на льготных условиях с благоприятными параметрами выплат. В то же время Киргизия приступила к реализации планов по привлечению нескольких траншей внешнего рыночного заимствования для финансирования крупных энергетических проектов, что в некоторой степени увеличит долговую позицию в иностранной валюте и усложнит обслуживание внешнего долга.

Внутренний госдолг страны заметно уступает внешнему (15,8% ВВП прошлого года на начало 2026-го) и практически полностью является долгосрочным.

Агентство отмечает, что в конце 2023 года и в 2024 году наблюдалось некоторое восстановление валовых резервов Нацбанка Киргизии, а в 2025 году произошел динамичный рост данного показателя (до 8,6 млрд долл. США на конец года).

Тем не менее АКРА отмечает средний уровень покрытия монетарными резервами как долга Киргизии, так и объема импорта. На конец 2025 года уровень покрытия резервами валового внешнего долга за вычетом части межфирменной задолженности составил 67%, а покрытие резервами прогнозируемого в 2026 году импорта товаров и услуг было равно семи месяцам.

Институциональная система

Киргизия имеет средние показатели индексов качества управления (WGI) и невысокий уровень человеческого капитала. При этом данные показатели имеют тенденцию к нормализации. Кроме того, как отмечает АКРА, страна демонстрирует нацеленность на реформирование ряда сфер экономической и социальной жизни (создание специализированных отраслевых фондов экономического развития, усиление роли автоматизации в фискальной практике, улучшение статистического покрытия госфинансов), что в значительной степени способствует долгосрочному росту экономики.

По-прежнему актуален риск внешнеэкономического давления в отношении потоков внешней торговли Киргизии. Это может стать негативным фактором для стабильности курса национальной валюты и оказать сдерживающие влияние на проектную деятельность в стране международных институтов развития, а также на долговое бремя заемщиков из государственного и частного секторов.

Результаты применения суверенной модели

Согласно базовой части суверенной модели АКРА, Индикативный кредитный рейтинг Киргизии определен на уровне ВBВ-. Ряд модификаторов в модифицирующей части модели понижают Индикативный кредитный рейтинг Киргизии. К ним относятся следующие модификаторы, определенные Методологией присвоения кредитных рейтингов суверенным эмитентам по международной шкале:

• качество и устойчивость роста экономики;

• потенциал экономического роста;

• фискальная политика и бюджетная гибкость;

• уязвимость платежного баланса;

• устойчивость внешнего долга;

• политическая нестабильность и недавние политические решения;

• подверженность геополитическим рискам.

С учетом указанных выше модификаторов Итоговый кредитный рейтинг определяется на уровне ВВ-. Аналитические корректировки и ограничения, которые могли бы скорректировать Итоговый кредитный рейтинг, отсутствуют. В связи с этим присвоенный долгосрочный кредитный рейтинг в иностранной валюте находится на уровне ВВ-.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

• Рост диверсификации торговли, усиление притока инвестиций и развитие финансовой инфраструктуры экономики.

• Значительное повышение уровня благосостояния населения, стимулирующее наращивание внутреннего спроса и перестройку структуры экономического роста.

• Стабильное увеличение внутреннего кредитования на сугубо рыночных основах.

• Дальнейшие институциональные преобразования, способствующие повышению качества человеческого капитала.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• Ослабление национальной валюты и истощение международных резервов страны при сохранении значительного дефицита торгового баланса и отрицательного счета текущих операций.

• Импорт рисков из стран — основных торговых партнеров (КНР и России) в связи с замедлением экономической активности в них.

• Снижение объемов инвестиций в случае сокращения кредитования со стороны международных финансовых организаций, усиление концентрации выплат по госдолгу.

• Заметное ухудшение параметров бюджета и финансов квазигосударственного сектора.

• Распространение санкционных рисков прямого и вторичного характера.

Регуляторное раскрытие

Кредитные рейтинги Киргизской Республике были присвоены на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов суверенным эмитентам по международной шкале для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга Киргизской Республики по международной шкале и прогноза по нему; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для системного применения методологий АКРА, единообразия применения рейтинговых шкал, моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Впервые кредитные рейтинги Киргизской Республики по международной рейтинговой шкале были опубликованы АКРА 07.09.2022.

Дата последнего опубликования кредитных рейтингов — 26.12.2025.

Очередной пересмотр кредитных рейтингов и прогнозов по кредитным рейтингам ожидается в течение 182 дней в соответствии с Календарем пересмотра и раскрытия суверенных кредитных рейтингов.

Кредитные рейтинги присвоены на основании данных, предоставленных Киргизской Республикой, информации из открытых источников, а также баз данных АКРА.

Кредитные рейтинги являются незапрошенным, Киргизская Республика принимала участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.

При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало Киргизской Республике дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.

Оценка собственной кредитоспособности равна кредитному рейтингу и соответствует уровню bb-.