АКРА ПОНИЗИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ПАО «М.ВИДЕО» ДО УРОВНЯ BBB-(RU), ИЗМЕНИВ ПРОГНОЗ НА «НЕГАТИВНЫЙ»

Понижение кредитного рейтинга ПАО «М.видео» (далее — Группа М.Видео — Эльдорадо, Компания, Группа) обусловлено ухудшением оценки за долговую нагрузку, что связано со снижением FFO на фоне повышенных долговых обязательств, а также оценки за ликвидность вследствие снижения остатков денежных средств, отрицательного свободного денежного потока (FCF), невыполнения ковенантных значений по банковским договорам, отсутствия достаточного объема свободных кредитных линий и иных источников. Группа осуществляет трансформацию своей бизнес-модели, которая предполагает оптимизацию сети и повышение доли агентских продаж. АКРА полагает, что в среднесрочной перспективе на оценку финансового профиля Группы будут оказывать давление низкое покрытие процентов, высокая долговая нагрузка, очень слабая ликвидность, а также рентабельность по FCF ниже 0%.

Изменение прогноза по кредитному рейтингу со «Стабильного» на «Негативный» связано с замедлением темпов роста в сегменте непродуктовой розницы, а также с пересмотром предпосылок Агентства в свете результатов деятельности Компании в прошлом и в текущем годах.

Общая оценка субфакторов бизнеса Группы приемлемая. АКРА по-прежнему отмечает широкую географическую диверсификацию и высокий уровень корпоративного управления.

Группа М.видео — Эльдорадо является одним из ключевых игроков российского рынка розничной торговли бытовой техникой и электроникой. На 31.12.2025 сеть Группы насчитывала 942 магазина.

Ключевые факторы оценки

Ухудшение ликвидности Группы связано с сокращением остатков денежных средств в сравнении с концом 2024 года, а также с тем, что в краткосрочной перспективе FCF будет оставаться в зоне отрицательных значений. Пиковые погашения долга в заметном объеме приходятся на вторую половину 2026 года и на первую половину 2027 года, ввиду того что договоренности с основными банками-кредиторами предполагают перенос выплат на срок в пределах 12 месяцев. Согласно консолидированной отчетности за 2025 год, зафиксированы нарушения пороговых значений финансовых коэффициентов в банковских соглашениях. Объем доступных к выборке кредитных линий остается крайне ограниченным.

Выручка Группы уменьшилась по итогам 2025 года, составив 324,8 млрд руб., что соответствует сокращению на 126,8 млрд руб. в сравнении с 2024 годом. Главными причинами являются слабый спрос населения на предметы электроники и бытовой техники, а также закрытие магазинов Группы. Согласно методологии Агентства, размер бизнеса Группы остается выше среднего.

Высокая долговая нагрузка и низкий уровень покрытия. Портфель внешних долговых обязательств Группы по состоянию на конец мая 2026 года составлял около 158 млрд руб., из которых три четверти представлено кредитами банков. Из-за отрицательного значения FFO до чистых процентных платежей по итогам 2025 года коэффициенты долговой нагрузки и обслуживания процентов были оценены на низком уровне. Отношение общего долга без учета аренды к FFO до чистых процентных платежей и после уплаты аренды ухудшилось: его средневзвешенное значение за период с 2023 по 2028 год составляет 6,9х. Отношение FFO до чистых процентных платежей после уплаты аренды к чистым процентным платежам за вычетом аренды также ухудшилось: его средневзвешенное значение за аналогичный период составляет около 1х. При расчете уровня покрытия процентных платежей на период после 2025 года Агентство опиралось на предпосылку об особом порядке выплат по банковским процентам, подразумевающем существенно более низкий уровень ставок, чем в среднем по рынку.

Приемлемые оценки за субфакторы бизнеса и высокая географическая диверсификация. Группа использует сразу несколько форматов розничной торговли, при этом доля всех онлайн-продаж за 2025 год составила около трети от общего объема оборота товаров (GMV). Группа М.Видео — Эльдорадо располагает широкой клиентской базой и узнаваемым брендом с продолжительной историей, а также является федеральной сетью с широкой географией присутствия, хорошо представленной в Москве и Санкт-Петербурге. Вместе с тем сегмент торговли бытовой техникой сопряжен со значительными рисками ввиду высокой цикличности спроса на данную продукцию.

Оценка корпоративного управления остается высокой благодаря относительно несложной схеме Группы (на долю ООО «МВМ» — основной операционной единицы — приходится подавляющий объем совокупных активов и выручки) и поддержанию необходимых стандартов в части структуры управления. Несмотря на то что с 2025 года публичное раскрытие операционных данных и иной информации не носит системный характер, финансовая прозрачность в целом оценивается на уровне выше среднего. С целью адаптации к изменениям внешних условий Группа представила обновленную стратегию, которая предусматривает трансформацию ее бизнес-модели в мультикатегорийный омниканальный маркетплейс.

Ключевые допущения

• отсутствие дивидендных выплат до конца 2028 года и сохранение объемов займов от аффилированных лиц в 2026–2028 годах на текущем уровне;

• сохранение доступа к внешним источникам ликвидности.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Негативный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности понижение рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

• снижение средневзвешенного отношения общего долга без учета аренды к FFO до чистых процентных платежей и после уплаты аренды ниже 3,5х при одновременном снижении средневзвешенного отношения скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей ниже 4,0x;

• рост средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей после уплаты аренды к чистым процентным платежам за вычетом аренды выше 5,0х при одновременном росте средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам выше 2,5х;

• рост средневзвешенного коэффициента ликвидности выше 1,5х при одновременных улучшении качественной оценки ликвидности и росте средневзвешенной рентабельности по FCF выше 3%.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• снижение средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам ниже 1,0х;

• снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей после уплаты аренды к чистым процентным платежам за вычетом аренды ниже 1,0х;

• снижение средневзвешенного показателя FFO до чистых процентных платежей и налогов ниже 1,5 б. п. ВВП России;

• ослабление рыночной позиции Группы на фоне сокращения ее выручки;

• возникновение сложностей с доступом к внешним источникам ликвидности и ухудшение параметров рефинансирования долговых обязательств.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bbb-.

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг ПАО "М.ВИДЕО" был присвоен на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга ПАО "М.ВИДЕО" по национальной шкале для Российской Федерации и прогноза по нему; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для системного применения методологий АКРА, единообразия применения рейтинговых шкал, моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Впервые кредитный рейтинг ПАО "М.ВИДЕО" по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован АКРА 10.03.2021.

Дата последнего опубликования кредитного рейтинга — 16.07.2025.

Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение одного года.

Кредитный рейтинг присвоен на основании данных, предоставленных ПАО "М.ВИДЕО", информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием бухгалтерской (финансовой) отчетности ПАО "М.ВИДЕО", составленной в соответствии со стандартом МСФО на 31.12.2025.

Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО "М.ВИДЕО" принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало ПАО "М.ВИДЕО" дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.