АКРА ПОНИЗИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ООО «МВМ» ДО УРОВНЯ BBB-(RU), ИЗМЕНИВ ПРОГНОЗ НА «НЕГАТИВНЫЙ», И ОБЛИГАЦИЙ ООО «МВ ФИНАНС» — ДО УРОВНЯ BBB-(RU)

Понижение кредитного рейтинга ООО «МВМ» (далее — Компания, «МВМ») обусловлено ухудшением у Группы «М.Видео — Эльдорадо» (далее — Группа М.Видео — Эльдорадо, Группа) оценки за долговую нагрузку, что связано со снижением FFO на фоне повышенных долговых обязательств, а также оценки за ликвидность вследствие снижения остатков денежных средств, отрицательного свободного денежного потока (FCF), невыполнения ковенантных значений по банковским договорам, отсутствия достаточного объема свободных кредитных линий и иных источников. Группа осуществляет трансформацию своей бизнес-модели, которая предполагает оптимизацию сети и повышение доли агентских продаж. АКРА полагает, что в среднесрочной перспективе на оценку финансового профиля Группы будут оказывать давление низкое покрытие процентов, высокая долговая нагрузка, очень слабая ликвидность, а также рентабельность по FCF ниже 0%.

Изменение прогноза по кредитному рейтингу со «Стабильного» на «Негативный» связано с замедлением темпов роста в сегменте непродуктовой розницы, а также с пересмотром предпосылок Агентства в свете результатов деятельности Компании в прошлом и в текущем годах.

Общая оценка субфакторов бизнеса Группы приемлемая. АКРА по-прежнему отмечает широкую географическую диверсификацию и высокий уровень корпоративного управления.

На долю «МВМ» приходится подавляющий объем совокупных активов и выручки Группы, в связи с чем Агентство использовало консолидированную отчетность Группы, все факторы рейтинговой оценки Компании идентичны факторам рейтинговой оценки Группы М.Видео — Эльдорадо. Доля ПАО «М.видео» в уставном капитале «МВМ» составляет 68,94%. Группа имеет право косвенно распоряжаться остальными 31,06% голосов, приходящихся на доли, составляющие уставный капитал «МВМ», в силу следующего перекрестного владения долями: Компании принадлежит 100% уставного капитала ООО «БТ ХОЛДИНГ», которое в свою очередь имеет 31,06% в уставном капитале «МВМ».

Группа М.видео — Эльдорадо является одним из ключевых игроков российского рынка розничной торговли бытовой техникой и электроникой. На 31.12.2025 сеть Группы насчитывала 942 магазина.

Ключевые факторы оценки

Ухудшение ликвидности Группы связано с сокращением остатков денежных средств в сравнении с концом 2024 года, а также с тем, что в краткосрочной перспективе FCF будет оставаться в зоне отрицательных значений. Пиковые погашения долга в заметном объеме приходятся на вторую половину 2026 года и на первую половину 2027 года, ввиду того что договоренности с основными банками-кредиторами предполагают перенос выплат на срок в пределах 12 месяцев. Согласно консолидированной отчетности за 2025 год, зафиксированы нарушения пороговых значений финансовых коэффициентов в банковских соглашениях. Объем доступных к выборке кредитных линий остается крайне ограниченным.

Выручка Группы уменьшилась по итогам 2025 года, составив 324,8 млрд руб., что соответствует сокращению на 126,8 млрд руб. в сравнении с 2024 годом. Главными причинами являются слабый спрос населения на предметы электроники и бытовой техники, а также закрытие магазинов Группы. Согласно методологии Агентства, размер бизнеса Группы остается выше среднего.

Высокая долговая нагрузка и низкий уровень покрытия. Портфель внешних долговых обязательств Группы по состоянию на конец мая 2026 года составлял около 158 млрд руб., из которых три четверти представлено кредитами банков. Из-за отрицательного значения FFO до чистых процентных платежей по итогам 2025 года коэффициенты долговой нагрузки и обслуживания процентов были оценены на низком уровне. Отношение общего долга без учета аренды к FFO до чистых процентных платежей и после уплаты аренды ухудшилось: его средневзвешенное значение за период с 2023 по 2028 год составляет 6,9х. Отношение FFO до чистых процентных платежей после уплаты аренды к чистым процентным платежам за вычетом аренды также ухудшилось: его средневзвешенное значение за аналогичный период составляет около 1х. При расчете уровня покрытия процентных платежей на период после 2025 года Агентство опиралось на предпосылку об особом порядке выплат по банковским процентам, подразумевающем существенно более низкий уровень ставок, чем в среднем по рынку.

Приемлемые оценки за субфакторы бизнеса и высокая географическая диверсификация. Группа использует сразу несколько форматов розничной торговли, при этом доля всех онлайн-продаж за 2025 год составила около трети от общего объема оборота товаров (GMV). Группа М.Видео — Эльдорадо располагает широкой клиентской базой и узнаваемым брендом с продолжительной историей, а также является федеральной сетью с широкой географией присутствия, хорошо представленной в Москве и Санкт-Петербурге. Вместе с тем сегмент торговли бытовой техникой сопряжен со значительными рисками ввиду высокой цикличности спроса на данную продукцию.

Оценка корпоративного управления остается высокой благодаря относительно несложной схеме Группы (на долю «МВМ» приходится подавляющий объем совокупных активов и выручки) и поддержанию необходимых стандартов в части структуры управления. Несмотря на то что с 2025 года публичное раскрытие операционных данных и иной информации не носит системный характер, финансовая прозрачность в целом оценивается на уровне выше среднего. С целью адаптации к изменениям внешних условий Группа представила обновленную стратегию, которая предусматривает трансформацию ее бизнес-модели в мультикатегорийный омниканальный маркетплейс.

Ключевые допущения

• сохранение валовой рентабельности на уровне не ниже 20%;

• сохранение доступа к внешним источникам ликвидности.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Негативный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности понижение рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

• снижение средневзвешенного отношения общего долга без учета аренды к FFO до чистых процентных платежей и после уплаты аренды ниже 3,5х при одновременном снижении средневзвешенного отношения скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей ниже 4,0x;

• рост средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей после уплаты аренды к чистым процентным платежам за вычетом аренды выше 5,0х при одновременном росте средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам выше 2,5х;

• рост средневзвешенного коэффициента ликвидности выше 1,5х при одновременных улучшении качественной оценки ликвидности и росте средневзвешенной рентабельности по FCF выше 3%.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• снижение средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам ниже 1,0х;

• снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей после уплаты аренды к чистым процентным платежам за вычетом аренды ниже 1,0х;

• снижение средневзвешенного показателя FFO до чистых процентных платежей и налогов ниже 1,5 б. п. ВВП России;

• ослабление рыночной позиции Группы на фоне сокращения ее выручки;

• возникновение сложностей с доступом к внешним источникам ликвидности и ухудшение параметров рефинансирования долговых обязательств.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bbb-.

Рейтинги выпусков

Облигации ООО «МВ ФИНАНС», серия 001P-05 (RU000A109908); срок погашения — 06.08.2026, объем выпуска — 3,75 млрд руб., — BBB-(RU).

Облигации ООО «МВ ФИНАНС», серия 001P-06 (RU000A10BFP3); срок погашения — 11.04.2027, объем выпуска — 2 млрд руб., — BBB-(RU).

Обоснование кредитного рейтинга. Поручителем по выпускам облигаций ООО «МВ ФИНАНС» выступает «МВМ». Эмиссии являются старшим необеспеченным долгом Компании. По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА для определения кредитного рейтинга применяется детальный подход, согласно которому уровень возмещения по эмиссиям относится ко II категории, в связи с чем кредитный рейтинг эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу Компании и устанавливается на уровне BBB-(RU).

Регуляторное раскрытие

Кредитные рейтинги ООО "МВМ" и выпускам ООО "МВ ФИНАНС" (ISIN RU000A109908, ISIN RU000A10BFP3) были присвоены на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга ООО "МВМ " по национальной шкале для Российской Федерации и прогноза по нему; Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации для определения кредитного рейтинга облигационных выпусков по национальной шкале для Российской Федерации; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для системного применения методологий АКРА, единообразия применения рейтинговых шкал, моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Впервые кредитный рейтинг ООО "МВМ" по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован АКРА 26.03.2021. Впервые кредитные рейтинги выпусков облигаций ООО "МВ ФИНАНС" были опубликованы по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации: (ISIN RU000A109908) — 16.08.2024, (ISIN RU000A10BFP3) — 21.04.2025.

Дата последнего опубликования кредитного рейтинга ООО "МВМ" — 16.07.2025. Дата последнего опубликования кредитных рейтингов выпусков облигаций ООО "МВ ФИНАНС": (ISIN RU000A109908, ISIN RU000A10BFP3) — 16.07.2025.

Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО "МВМ", а также кредитных рейтингов выпусков облигаций ООО "МВ ФИНАНС" ожидается в течение одного года.

Кредитные рейтинги присвоены на основании данных, предоставленных ООО "МВМ" и ПАО "М.ВИДЕО", информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием бухгалтерской (финансовой) отчетности ПАО "М.ВИДЕО", составленной в соответствии со стандартом МСФО на 31.12.2025.

Кредитные рейтинги являются запрошенными, ООО "МВМ" и ПАО "М.ВИДЕО" принимали участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.

При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало ООО "МВМ", ООО "МВ ФИНАНС" и ПАО "М.ВИДЕО" дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.