АКРА ПОНИЗИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ООО «АЗ «НАЗ» ДО УРОВНЯ А-(RU), ИЗМЕНИВ ПРОГНОЗ НА «СТАБИЛЬНЫЙ»

Понижение кредитного рейтинга ООО «АЗ «НАЗ» (далее — Компания) обусловлено снижением оценок за размер Компании, рентабельность и долговую нагрузку на фоне сокращения российского рынка легких коммерческих и среднетоннажных грузовых автомобилей.

Изменение прогноза по кредитному рейтингу с «Негативного» на «Стабильный» связано с ожидаемым поступательным восстановлением продаж в сегментах легких коммерческих и среднетоннажных грузовых автомобилей, в том числе за счет бюджетных закупок и поставок продукции на экспорт.

Кредитный рейтинг отражает очень сильную рыночную позицию, высокий уровень корпоративного управления, а также средние оценки бизнеса и географии. Финансовый профиль учитывает средний размер Компании, высокую рентабельность, сильные показатели денежного потока и ликвидности, а также среднюю долговую нагрузку с низким уровнем обслуживания долга.

ООО «АЗ «НАЗ» — современное высокотехнологичное предприятие с высоким уровнем автоматизации. Это одна из крупнейших автомобилестроительных российских компаний, специализирующаяся на производстве легких коммерческих автомобилей, среднетоннажных грузовых автомобилей и микроавтобусов.

Ключевые факторы оценки

Очень сильная оценка рыночной позиции. Компания занимает лидирующие позиции в сегментах легких коммерческих и среднетоннажных грузовых автомобилей. Рыночная доля в основных сегментах составляет около 60%. Модельный ряд представлен несколькими продуктовыми семействами с различным ценовым позиционированием. Кроме того, Компания создает многоцелевые решения (в том числе совместно с конечными потребителями) для коммунальных и муниципальных служб, социальные автомобили и автомобили для малого и среднего бизнеса.

Средняя оценка бизнеса обусловлена высокой цикличностью рынка сбыта, а также высокой оценкой субфактора «Зависимость от субподряда и комплектующих». На производственной площадке в Нижнем Новгороде располагаются главные сборочные конвейеры, литейное производство, кузнечное и штамповочное производство, роботизированные сварочные цеха и окрасочные комплексы. Доля отечественных комплектующих, в том числе собственного производства, варьируется в зависимости от выпускаемой модели. В части импортных комплектующих Компанией проведена работа по подбору и освоению альтернативных компонентов.

Высокая оценка уровня корпоративного управления. Агентство оценивает стратегию Компании как успешную и последовательную. В соответствии с ней внедрена эффективная производственная система постоянных улучшений и оптимизации запасов, проведена модернизация производственных активов и расширяется модельный ряд согласно актуальным требованиям потребителей. В настоящее время ведется работа по повышению уровня локализации и выходу в новые сегменты рынка. В Компании сформирована полноценная система управления рисками, стратегического планирования, единого казначейства и централизованных закупок. Структура группы представлена преимущественно производственными компаниями, а операции со связанными сторонами являются экономически обоснованными. Компания готовит отчетность по МСФО на годовой и полугодовой основе.

Высокая рентабельность и средний размер Компании. По итогам 2025 года выручка сократилась на 28,1% год к году. Взвешенный FFO до чистых процентных платежей и налогов эквивалентен 1,071 б. п. ВВП и соответствует среднему размеру Компании (по методологии Агентства). Рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов в 2025 году снизилась до 11,2% (против 17,1% годом ранее).

Негативная динамика обусловлена сокращением рынка легких коммерческих и среднетоннажных грузовых автомобилей в 2025 году, что привело к снижению объема продаж продукции Компании и повлияло на рентабельность. При этом смягчение денежно-кредитной политики Банка России и продолжение снижения ключевой ставки будут способствовать восстановлению рынка во второй половине 2026 года.

Средняя оценка долговой нагрузки и низкий уровень обслуживания долга. Взвешенное отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составило 3,7х. Общий долг в 2025 году остался на прошлогоднем уровне, а ухудшение указанного выше показателя связано со снижением FFO до чистых процентных платежей. Кредитный портфель представлен рублевыми кредитами и займами. График погашения достаточно комфортный, портфель имеет преимущественно долгосрочную структуру.

Отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам в 2025 году снизилось до 0,8х (против 2,4х в 2024-м), а взвешенный показатель за 2023–2028 годы оценивается Агентством на уровне 1,6х.

Сильная оценка ликвидности отражает широкий доступ к внешним источникам ликвидности. У Компании значительный объем неиспользованных лимитов по открытым кредитным линиям, превышающий объем погашений в 2026 году. Рентабельность по свободному денежному потоку (FCF) в 2025 году составила -5,95%, что во многом объясняется сохранением расходов на финансирование инвестиционной программы.

Ключевые допущения

• продажи на внутреннем рынке легких коммерческих и среднетоннажных грузовых автомобилей на уровне не менее 43 тыс. единиц в 2026 году;

• капитальные затраты в 2026–2028 годах в соответствии с планируемыми Компанией сроками и объемами.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию могут привести:

• рост взвешенной рентабельности по FCF выше 5% при росте рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов выше 15%;
• снижение взвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 3,5х при росте взвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 2,5х.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• снижение взвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам до уровня ниже 1,0х;

• снижение взвешенной рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов ниже 10%;

• ухудшение уровня ликвидности Компании;

• снижение взвешенной рентабельности по FCF ниже -3%.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): а-.

Регуляторное раскрытие

Кредитный рейтинг ООО «АЗ «НАЗ» был присвоен на основе следующих методологий: Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации для расчета ОСК и определения кредитного рейтинга ООО «АЗ «НАЗ» по национальной шкале для Российской Федерации и прогноза по нему; Основные понятия, используемые Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности, для системного применения методологий АКРА, единообразия применения рейтинговых шкал, моделей и ключевых рейтинговых предположений как единого комплекса документов.

Впервые кредитный рейтинг ООО «АЗ «НАЗ» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации был опубликован АКРА 17.10.2023.

Дата последнего опубликования кредитного рейтинга ООО «АЗ «НАЗ» — 24.09.2025.

Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение одного года.

Кредитный рейтинг присвоен на основании данных, предоставленных ООО «АЗ «НАЗ», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием бухгалтерской (финансовой) отчетности ООО «АЗ «НАЗ», составленной в соответствии со стандартом МСФО на 31.12.2025.

Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «АЗ «НАЗ» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало ООО «АЗ «НАЗ» дополнительных услуг в течение года, предшествующего рейтинговому действию.

Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.